14-1 명목 및 실질 이자율 화폐단위로 나타낸 이자율을 명목이자율(nominal interest rates)라 한다. 14-1 명목 및 실질 이자율 화폐단위로 나타낸 이자율을 명목이자율(nominal interest rates)라 한다. 재화 단위로 나타낸 이자율을 실질이자율(real interest rates)이라고 한다.

14-1 Nominal versus Real Interest Rates 실질이자율의 정의 와 유도 Figure 14 - 1 it = t년도 명목이자율 . rt = t년도 실질이자율 (1+ it): 금년에 1원을 예금하면 내년에 (1+ it) 원의 수익을 창출. Pt = 금년 물가 Pet+1= 내년 기대물가.

14-1 Nominal versus Real Interest Rates 가 주어진 경우, 이고 기대인플레이션율은 따라서, 명목이자율과 기대 인플레이션율이 너무 크지 않다면: 실질이자율은 근사적으로 명목이자율 - 기대인플레이션율이다

14-1 Nominal versus Real Interest Rates 상기 방정식의 시사점: If if

14-1 Nominal versus Real Interest Rates 1978년 이후 명목이자율 및 실질 이자율 1978년이후 미국의 1년만기 T-bill 이자율 Figure 14 - 2 1980년대 초에 명목금리가 상당 폭 감소하였지만, 실질이자율은 1981년보다 2006년에 더 높았다.

14-2 명목 이자율과 실질이자율, 그리고 IS–LM 모형 실질이자율은 :

14-2 Nominal and Real Interest Rates and the IS–LM Model 상기 3개 관계식의 시사점은: 통화정책에 직접 영향을 받는 이자율은 명목 이자율이다. 지출 및 생산물에 영향을 주는 이자율은 실질이자율이다. 따라서, 통화정책의 생산물에 대한 영향은 명목이자율의 변동이 실질이자율 변동에 어떻게 전이되는가 하는 것이다.

14-3 Money Growth, Inflation, and Nominal and Real Interest Rates 이 장에서는 다음과 같은 주장에 대한 분석이다: 단기에 있어서 보다 높은 통화증가율은 명목금리를 보다 낮게 하나 중기에서는 명목금리를 보다 높게 한다. 보다 높은 통화증가율은 단기적으로 실질금리를 낮게 하나 중기에는 아무런 영향을 주지 않는다.

14-3 통화증가율, 인플레이션, 명목 및 실질 금리 IS–LM 모형 재 검토 14-3 통화증가율, 인플레이션, 명목 및 실질 금리 IS–LM 모형 재 검토 IS, LM 모형을 실질 및 명목 금리로 재구성하여 보면: IS LM IS 곡선은 우하향. LM 곡선은 우상향. 균형은 IS 곡선과 LM 곡선의 교차점에서 결정.

14-3 Money Growth, Inflation, and Nominal and Real Interest Rates Revisiting the IS–LM Model 균형 생산물 및 이자율 Figure 14 - 3 균형 산출물 및 명목이자율 수준은 IS 및 LM 곡선 교차점에 의하여 결정. 실질이자율은 명목 이자율-기대 인플레이션율이다.

14-3 Money Growth, Inflation, and Nominal and Real Interest Rates 단기의 명목 및 실질 이자율 통화증가율 증가의 단기 효과 Figure 14 - 4 통화증가율이 증가하면 단기에서 실질 통화량을 증가시키고 이는 산출물 증가 및 명목금리와 실질금리의 하락으로 이어진다.

14-3 Money Growth, Inflation, and Nominal and Real Interest Rates 중기의 명목 및 실질 금리 중기에서, 생산물은 자연산출물 수준으로 회복된다 . 중기에서 인플레이션율은 통화증가율 – 산출물 증가율이다.

14-3 Money Growth, Inflation, and Nominal and Real Interest Rates Nominal and Real Interest Rates in the Medium Run 중기에서 명목이자율이 인플레이션과 1:1으로 증가한다는 것은 피셔 효과 (Fisher effect) 또는 피셔 가설 (Fisher Hypothesis)로 알려져 있다. 예를 들면, 10%의 통화증가율 증가는 궁극적으로 인플레이션율은 10% 증가시키며 이는 실질 이자율 변화없이 명목이자율만 10% 증가시킨다..

14-3 Money Growth, Inflation, and Nominal and Real Interest Rates 단기에서 중기로 단기에서, 낮은 명목금리는 산출물과 인플레이션을 높게 하며 중기에서는 자연산물물로 복귀한다. 단기에서는, 시간이 경과 중기에서는,

14-3 Money Growth, Inflation, and Nominal and Real Interest Rates From the Short Run to the Medium Run 다시 말해: 실질 이자율이 자연이자율보다 낮으면, 생산물은 자연산출물보다 높게 되며 실업은 자연실업률보다 낮게 된다. 필립스곡선에서, 실업률이 자연실업률보다 낮으면 인플레이션은 증가한다. 인플레이션이 증가함에 따라, 인플레이션이 명목통화증가율보다 높게 되어 결국 실질통화증가가율이 음이 된다. 중기에서는 실질이자율이 원래의 수준으로 돌아온다.

14-3 Money Growth, Inflation, and Nominal and Real Interest Rates From the Short Run to the Medium Run 통화증가율 증가에 따른 실질 및 명목 이자율의 조정 Figure 14 - 5 통화증가율 증가는 먼저 실질 및 명목 이자율을 감소시킨다. 시간이 경과하면서 실질이자율은 원래 수준으로, 명목이자율은 원래 수준 + 통화증가율 만큼 증가한다.

14-3 Money Growth, Inflation, and Nominal and Real Interest Rates 피셔 가설에 대한 증거 인플레이션이 명목 이자율을 1:1로 증가시키는 지를 보기 위해 다음과 같은 사실에 주목: 국가별 명목 이자율과 인플레이션율. 1990년대 초 자료를 보면 피셔가설을 지지하는 증거가 다수 존재. 인플레이션의 변동은 궁극적으로 명목 이자율 변동에 반영되는데, 자료는 이러한 가설을 뒷받침.

1990년대 초 남미의 명목 금리와 인플레이션 Figure 1 Nominal Interest Rates and Inflation in Latin America, 1992 to 1993

14-3 Money Growth, Inflation, and Nominal and Real Interest Rates Evidence on the Fisher Hypothesis 1927년이후 3개월 만기 재무성 증권이자율과 인플레이션 Figure 14 - 6 1960년대 초부터 1980년대 초까지 인플레이션 상승은 명목이자율 상승과 연계되어 있음. 1980년대 중반 이후 인플레이션의 하락은 명목 이자율의 하락과 관련되어 있다.

14-3 Money Growth, Inflation, and Nominal and Real Interest Rates 피셔 가설에 대한 증거 그림 14-6은 다음 3 가지 사실을 함축: 1960년대 초부터 1980년대 초까지의 꾸준한 인플레이션 증가는 거의 같은 수준의 명목 이자율 증가와 관련. 1970년대에 있어서 명목이자율은 인플레이션증가보다 시차가 늦게 나타났지만, 1980년대 초의 디스인플레이션은 명목이자율의 상승이 단초가 된 것이다. 다른 에피소드들은 중기의 피셔 가설에 대한 인플레이션의 중요성을 보여준다..

14-4 Expected Present Discounted Values Interest Rates 기대 현재할인가치의 계산 Computing Present Discounted Values Figure 14 - 7

14-4 Expected Present Discounted Values Interest Rates Computing Expected Present Discounted Values (a) 금년의 1달러는 내년의 1+it 달러 가치이다. (c) 현재 1달러는 2년 후에 . (b) 금년에 1/(1+it) 달러를 빌리면, 내년에 상환할 금액은 . (d) 2년 뒤의 1 달러는 현재가치로 .

14-4 Expected Present Discounted Values Interest Rates Computing Expected Present Discounted Values “할인”이라는 용어는 내년의 가치가 (1+it) 의 할인인자 (discount factor)로 할인된다는 것이다. 1년 만기 명목이자율 it 은 종종 할인율 (discount rate)로 불린다.

14-4 Expected Present Discounted Values Interest Rates Computing Expected Present Discounted Values 일반 공식 일련 지급의 현재 할인 가치, 즉 오늘 날의 달러가치로 환산하면: 미래 이자지급이 불확실하면: 현재 할인가치(Present discounted value, or present value) 는 ”기대 현재할인가치”의 다른 용어이다.

14-4 Expected Present Discounted Values Interest Rates 현재가치 사용례 이 공식은 다음과 같은 시사점을 갖는다: 현재가치는 오늘날의 실제 지급액 및 미래 기대 지급액과 양의 관계를 갖는다. 현재가치는 현재 및미래 기대이자율과 음의 관계를 갖는다.

14-4 Expected Present Discounted Values Interest Rates Using Present Values: Examples 일정한 이자율 이자율이 일정하다고 가정하면: 일정한 이자율 및 일정한 지급액 지급액도 $z 로 일정하다면, 현재가치는:

14-4 Expected Present Discounted Values Interest Rates Using Present Values: Examples Constant Interest Rates and Payments 상기 식의 합계는:

14-4 Expected Present Discounted Values Interest Rates Using Present Values: Examples 영원히 일정한 이자율과 지급액 내년부터 지급이 시작되는데 이 금액이 영원히 일정하다고 상정: 상기 식의 합계는: 즉:

14-4 Expected Present Discounted Values Interest Rates Using Present Values: Examples 0의 이자율 i = 0이면, 1/(1+i) 은 1이고, (1/(1+i)n)은 n과 무관하게 1이다. 이러한 이유로 현재 할인가치는 기대 지급액의 합이다.

14-4 Expected Present Discounted Values Interest Rates 명목 및 실질 이자율과 현재가치 명목이자율을 실질이자율로 교체하면 실질지급액의 현재가치를 얻게 된다: 즉:

Key Terms nominal interest rate real interest rate Fisher effect, Fisher hypothesis, expected present value discount factor discount rate present discounted value present value