17-1 기대와 결정: 기대, 소비 및 투자 결정 Figure 17 - 1 기대와 지출채널 17-1 기대와 결정: 기대, 소비 및 투자 결정 기대와 지출채널 Figure 17 - 1 기대는 소비와 투자결정에 직접적으로 또는 자산가격을 통하여 영향을 미친다

17-1 Expectations and Decisions: Taking Stock Expectations, Consumption, and Investment Decisions Figure 17-1는 현재 및 미래의 세후 기대 노동소득이 증가하거나 현재 및 미래 기대 실질이자율이 감소하거나 하면, 인적 부가 증가하고 소비가 증가한다. 현재 및 미래의 기대 실질배당금이 증가하거나 현재 및 미래 기대 실질이자율이 감소하거나 하면, 주가는 상승하고 비 인적 부가 증가하여 소비가 증가한다.

17-1 Expectations and Decisions: Taking Stock Expectations, Consumption, and Investment Decisions Note from Figure 17-1: 현재 및 미래의 기대 명목이자율이 감소하면 채권가격이 하락하고 비 인적 부가 증가하여 소비가 증가한다. 현재 및 미래의 세후 기대 이윤이 증가하거나 현재 및 미래의 실질 기대이자율이 감소하면 세후 실질이윤의 현재가치가 증가하여 투자가 증가한다.

17-1 Expectations and Decisions: Taking Stock 소비와 투자는 미래의 기대에 의존한다. 기대를 고려하면: 앞 장의IS 곡선: 은 총 민간지출 (aggregate private spending or simply, private spending, A,) 를 다음과 같이 정의하여: 아래와 같이 새로운 IS 곡선으로 정리할 수 있다:

17-1 Expectations and Decisions: Taking Stock Expectations and the IS Relation 여기서 와 그리고 기대의 역할이 도입된 민간지출을 결합하면: * 상첨자는 미래를, e 는 가대치를 나타낸다. 양 또는 음의 부호를 사용하면:

17-1 Expectations and Decisions: Taking Stock Expectations and the IS Relation 새 IS 곡선 Figure 17 - 2 기대가 주어진 경우, 실질이자율의 하락은 이전에 비해 산출물을 조금 증가시킨다: IS 곡선 기울기가 급격해진다. 재정지출증가나 미래 산출물증가는 IS 곡선을 우측이동, 그리고 조세증가나 미래 조세증가, 미래 기대 실질이자율 증가는 IS 곡선을 좌측으로 이동시킨다.

17-1 Expectations and Decisions: Taking Stock Expectations and the IS Relation 새 IS 곡선은 보다 급격한 기울기를 가지는데, 이는 큰 폭의 경상 이자율 감소가 작은 균형산출물 증가를 가져온다는 것을 의미하는데, 그 이유는 2 가지이다: 경상이자율 감소는 미래 기대이자율이 변화하지 않는 한 지출에 큰 영향을 미치지 못한다. 승수가 작다. 지속적인 소득 변화가 기대되지 않으면 소득변화는 소비와 투자에 제한된 영향을 준다.

17-1 Expectations and Decisions: Taking Stock Expectations and the IS Relation IS곡선 에서 Y 와 r 이외의 변수는 IS 곡선을 이동시킨다: T (경상조세) or G (경상 재정지출) 미래 기대 변수값.

17-1 Expectations and Decisions: Taking Stock LM곡선 LM 관계식은 화폐보유에 따른 기회비용인 경상명목이자율에 의존하기 때문에 변동이 없다. LM 관계식에는 현재의 명목이자율이 관계된다.

17-2 통화정책, 기대, 생산물 중앙은행이 확대통화정책을 통하여 이자율이 하락하면 지출은 증가한다. 많은 이자율이 존재하나 우리의 경우 2 가지만 구분하면 된다: 명목이자율과 실질이자율의 구분. 현재 및 미래 기대이자율의 구분.

17-2 Monetary Policy, Expectations, and Output 단기 명목 이자율에서 경상 기대 실질이자율로 경상명목이자율 i 의 하락효과는 다음 2가지 요인에 의존한다: 통화공급증대가 금융시장으로 하여금 미래의 명목 기대이자율 (i’e)을 수정하도록 하는지. 통화공급 증대가 현재 및 미래 기대인플레이션(πe and π’e)을 수정하도록 하는지

17-2 Monetary Policy, Expectations, and Output 단기 명목이자율에서 기대 실질 이자율로 새 IS–LM Figure 17 - 3 IS 곡선은 급격한 우하향의 기울기를 가지기 때문에, 다른 조건이 일정하다면, 현재 이자율의 감소는 산출물에 미약한 영향을 준다. LM 곡선은 우상향한다..

17-2 Monetary Policy, Expectations, and Output 통화정책 재검토 확대통화정책의 효과 Figure 17 - 4 통화정책이 생산물에 미치는 효과는 통화정책이 기대되었는지 기대되었다면 얼마나 기대되었는지에 의존한다.

17-2 Monetary Policy, Expectations, and Output Monetary Policy Revisited 통화정책의 효과는 기대에 결정적으로 의존한다 통화팽창이 금융투자가와 소비자들로 하여금 미래의 이자율 및 생산물 기대를 변화시키게끔 하였다면,통화정책의 생산물에 대한 효과는 더욱 커진다. 만약 기대가 불변이라면 통화정책의 생산물에 대한 효과는 미약하다. 사람들은 미래 예상되는 정책 경로와 미래 경제활동에 대한 시사점을 계산하여 자신들의 기대를 형성한다. 이러한 미래 지향적 기대를 합리적 기대(rational expectations)라 한다.

Rational Expectations 1970년대까지, 거시경제학자들은 기대를: 동물적 충동(Animal spirits)- 기대가 중요하지만 설명불가능하다는 케인지안 생각. 과거 지향적 기대— 정태적 또는 적응적 기대(adaptive expectations). 합리적 기대의 가정은 지난 25년간의 중요한 거시경제학 발전주의 하나이다.

17-3 재정적자 감축, 기대와 생산 앞 장에서의 재정적자 감소 효과는: 17-3 재정적자 감축, 기대와 생산 앞 장에서의 재정적자 감소 효과는: 장기적으로, 재정적자의 감소는 경제전반에 도움이 되고 중기적으로는 높은 저축과 투자를 함축한다. 장기에서는 높은 투자가 높은 자본 축적과 생산으로 연결. 단기에서는 재정적자 감축은 통화팽창으로 효과를 제거하지 않는 한 지출을 줄여 생산을 감소시킨다.

17-3 Deficit Reduction, Expectations, and Output 미래에 대한 기대의 역할 재정적자 감축의 중기 및 장기효과를 다시 살펴 보자: 중기에서, 재정적자 감소는 생산에 아무런 영향을 주지 않는다. 그러나 이자율을 내리고 투자를 증가시킨다. 장기적으로, 높은 투자는 자본설비를 증가시키고 따라서 생산도 증가시킨다.

17-3 Deficit Reduction, Expectations, and Output 경상 균형의 재 검토 재정적자 감소가 경산생산물에 미치는 효과 Figure 17 - 5 기대의 효과를 고려하면, 재정지출의 감소는 반드시 생산물을 감소시키지 않는다.

17-3 Deficit Reduction, Expectations, and Output Back to the Current Period 재정적자 감소는 이로 인해 발생하게 되는 미래의 편익을 사람들이 고려한다는 사실을 반영할 경우 실제로 지출과 생산물을 증가시킬 수 있다. 재정적자 감축방안 공표는, 경상지출 감소 유발— IS 곡선 좌측 이동. 미래 생산의 증대가 기대— IS 곡선 우측 이동. 이자율 하락—IS 곡선 우측 이동.

17-3 Deficit Reduction, Expectations, and Output Back to the Current Period 약간의 경상 재정지출 감소와 미래의 보다 큰 폭의 재정지출 감소는 경상 산출물을 크게 증가시킬 것이다.—지연(backloading)전략. 그러나 Backloading은 재정적자 감소 프로그램 – 현재보다는 미래에 대부분의 적자를 감축한다는 -의 신뢰(credibility)에 의문을 제기할 수 있다. 정책당국은 프로그램에서 행동의 균형을 절묘하게 보여줄 필요가 있다. : 현재에 충분히 적자를 감소시켜 미래에도 적자를 감소시킬 것이라는 신뢰를 주어 단기에 경제에 역효과가 나타나는 것을 차단시켜야 한다.

재정적 자 감소가 생산을 증대시켰는가? 1980년대의 아이랜드 경우 Table 1 Fiscal and Other Macroeconomic Indicators, Ireland, 1981 to 1984 and 1986 to 1989 1981 1982 1983 1984 1986 1987 1988 1989 1 Budget deficit (% of GDP) -13.0 -13.4 -11.4 -9.5 -10.7 -8.6 -4.5 -1.8 2 Output growth rate (%) 3.3 2.3 -0.2 4.4 -0.4 4.7 5.2 5.8 3 Unemployment rate (%) 9.5 11.0 13.5 15.0 17.1 16.9 16.3 15.1 4 Household saving rate (% of disposable income) 17.9 19.6 18.1 18.4 15.7 12.9 12.6

17-3 Deficit Reduction, Expectations, and Output Back to the Current Period 요약 하면 재정적자 감소에 따른 생산물 변화는 다음 요인에 의존한다: 프로그램의 신뢰 프로그램의 타이밍 프로그램의 구성 재정상태.

Key Terms aggregate private spending, or private spending animal spirits adaptive expectations rational expectations backloading credibility