4)파생증권시장 옵션시장 -옵션의 정의   특정 자산을 일정한 기간 또는 일정한 날짜에 정해진 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리를 부여한 계약 - 일종의 조건부청구권   콜옵션:미리 정해진 가격으로 정해진 기간에 특정자산 을 살 수 있는 권리   풋옵션:미리 정해진 가격으로 정해진 기간에 특정자산 을 팔 수 있는 권리   

-옵션의 특성 기초자산 : 옵션으로 사거나 팔 수 있는 자산 행사가격 : 미리 정해진 기초자산의 가격  행사가격 : 미리 정해진 기초자산의 가격 만 기 일 : 자산을 거래할 수 있는 기간 또는 날짜 2004년 6월 1일: 2004년 6월 10일에 삼성전자 주식을 주당 500,000원에 살 수 있는 콜옵션을 20,000원에 매수 기초자산 : 삼성전자 주식 행사가격 : 500,000원 만 기 일 : 6월 10일 옵션가격 : 20,000원 2004년 6월 10일: 삼성전자 주가 550,000원 옵션 행사( 이익 50,000원/주) 삼성전자 주가 450,000원 옵션 포기(이익 0원/주)

-옵션의 종류 권리행사기간에 따른 분류 유럽형 옵션(European option) 미국형 옵션(American option) 기초자산의 종류 주식옵션(stock option) 지수옵션(index option) 금리옵션(interest rate option) 외화옵션(foreign option) 선물옵션(futures option)

기초자산의 투자에서 발생하는 위험을 제한하거나 불리한 가격변동위험을 회피하는 수단으로 이용 -옵션의 기능 헤지(hedge) 기능 기초자산의 투자에서 발생하는 위험을 제한하거나 불리한 가격변동위험을 회피하는 수단으로 이용 A주식에 대한 풋옵션 매입 A주식 가격하락으로부터 보호 미$貨에 대한 콜옵션 매입 결제일에 $貨 가격상승으로부터 보호 레버리지(leverage) 기능 주식이나 채권에 직접 투자하는 것에 비하여 훨씬 큰 손익의 확대효과를 제공

B주식의 가격이 $60로 오를 경우 B주식의 가격이 $40로 내릴 경우 B주식의 현재가격 : $50 주식수익률 = 60-50 50 = 20(%) 옵션수익률 = 10-1 1 = 900(%) B주식의 가격이 $40로 내릴 경우 40-50 주식수익률 = = -20(%) 50 0-1 옵션수익률 = = -100(%) 1

옵션과 기초자산을 결합함으로써 투자가가 원하는 다양한 형태의 투자성과를 창조 새로운 금융상품의 창조기능 옵션과 기초자산을 결합함으로써 투자가가 원하는 다양한 형태의 투자성과를 창조 손익 주식 매입 무위험헤지포트폴리오 주가 X 풋옵션 매입 콜옵션 매도

-옵션의 투자전략 주식 채권 손익 손익 S 매입 매입 S 만기일 주가(S*) S* 공매 -S

콜옵션 풋옵션 p-X c -c c : 콜옵션 가격 p : 풋옵션 가격 손익 S* X X-p 매도 매입 손익 매입 X S* 매도 X X-p p-X 매도 매입 손익 매입 c X S* -c 매도 c : 콜옵션 가격 X : 행사가격 p : 풋옵션 가격

헤지포지션 주식과 옵션의 결합포지션 c -p c-S [보호적풋전략] [커버드콜전략] 손익 손익 주식매입 주식매입 결합이득 S* 손익 S* 주식매입 주식매입 결합이득 X-p 결합이득 c X -p 풋옵션매입 c-S -S -S 콜옵션매도 [보호적풋전략] [커버드콜전략]

동일한 기초자산을 대상으로 하는 옵션 중에서 행사가격 또는 만기일이 서로 다른 옵션을 하나는 매입하고 다른 스프레드 동일한 기초자산을 대상으로 하는 옵션 중에서 행사가격 또는 만기일이 서로 다른 옵션을 하나는 매입하고 다른 하나는 매도하는 전략 손익 콜옵션매입 결합이득 X1 S* X2 콜옵션매도

동일한 기초자산에 대해서 발행된 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매입하거나 또는 매도하는 전략 컴비네이션 동일한 기초자산에 대해서 발행된 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매입하거나 또는 매도하는 전략 손익 X-p 콜옵션매입 결합이득 X-p-c X S* 풋옵션매입 -c [매수스트레들]

-옵션가격의 결정요인 콜옵션가격 풋옵션가격 현재주가 + - 행사가격 가격변동성 만기까지의 기간 시장이자율

-지수옵션 기초자산 KOSPI200 지수 옵션유형 유럽형(만기일에만 권리행사 가능) 거래대상종목 -결제월 : 3월, 6월, 9월, 12월중 현재시점과 가장 가까운 2개 결제월물과 최근월 2개 결제월물이 거래 (例) 2004년 6월 3일 현재 거래종목 : 0406, 0409, 0407, 0408월물

새로운 결제월물이 최초 상장될 때 5개의 행사가격을 등록 (등가격옵션 1개, 외가격옵션 2개, 내가격옵션 2개) 행사가격 : 새로운 결제월물이 최초 상장될 때 5개의 행사가격을 등록 (등가격옵션 1개, 외가격옵션 2개, 내가격옵션 2개) 외가격옵션 내가격옵션 등가격옵션 등가격옵션 내가격옵션 외가격옵션

KOSPI200 옵션의 거래단위는 ‘계약’으로 표시하며 최소거래단위는 1계약 거래단위 및 계약의 가격 KOSPI200 옵션의 거래단위는 ‘계약’으로 표시하며 최소거래단위는 1계약 1계약 당 옵션가격은 각 행사가격에 대한 프리미엄을 포인트로 표시 1계약의 가격은 포인트에 10만원을 곱한 금액 (例)KOSPI200 콜옵션 0406 105.0을 프리미엄 2.18포인트에 10계약을 매수하는 경우 옵션매수금액 = 2.18포인트 10계약 10만원 = 218만원 ×

주가지수 옵션거래의 결제는 만기 전 전매도(환매수)에 의한 포지션 청산이나, 만기 시 권리행사(포기)에 의해 이루어짐 -결제방법 주가지수 옵션거래의 결제는 만기 전 전매도(환매수)에 의한 포지션 청산이나, 만기 시 권리행사(포기)에 의해 이루어짐 (例)2004년 5월 1일 KOSPI200 콜옵션 0406 105.0을 프리미엄 2.18포인트에 10계약을 매수하였다가 동년 5월 8일 프리미엄 3.18포인트에 10계약을 전매도하는 경우 옵션매도금액 = 3.18포인트 10계약 10만원 = 318만원 × 전매도차익 = (3.18p-2.18p) 10계약 10만원 = 100만원 (例) 만기일에 KOSPI200 지수가 107.5로 마감되어 동 KOSPI200 콜옵션의 권리를 행사한 경우 권리행사차금 = (107.5p-105.0p) 10계약 10만원 = 250만원 × ×

- 주식옵션 기초자산 : 국민은행, 삼성전자, SK텔레콤, POSCO, KT, 한국전력, 현대차(2004년 6월 현재) 옵션유형 : 유럽형 거래대상종목 : KOSPI 200 옵션과 동일 거래단위 : 1계약(계약 당 주식수 10주) 결제방식 : 실물인수도 방식 결제기한 : T + 3일(주식현물시장 T + 2일)

매수자와 매도자 간에 특정 상품이나 금융자산을 합의한 가격으로 미래의 일정한 날에 인도하거나 인수할 것을 약정하는 계약 선물시장 -선물계약의 의의 매수자와 매도자 간에 특정 상품이나 금융자산을 합의한 가격으로 미래의 일정한 날에 인도하거나 인수할 것을 약정하는 계약 -선도계약과 선물계약 선도계약 : 미래 일정한 날짜에 합의된 가격으로 특정 상품을 인도하거나 인수할 것을 약정한 계약 선도계약 선물계약 시장형태 장외시장 거 래 소 거래방법 당사자 직접계약 공개경쟁입찰 거래조건 임 의 적 표 준 화 인도방법 실물인도 차액결제

-선물계약의 종류 거래대상상품에 따른 분류 상품선물 : 농산물 - 옥수수, 밀, 대두, 생우, 생돈 등 금 속 - 구리, 알루미늄, 금, 백금, 은 등 에너지 – 원유, 난방유, 천연가스 등 금융선물 : 통화선물 - 영국 파운드, 일본 엔, 유로 등 금리선물 - 재정증권, 유로달러예금 등 주가지수선물 – S&P500지수, KOSPI200지수 등 국내 선물시장에 상장된 선물 상품선물 : 금 금융선물 : 주가지수선물 - KOSPI200, KOSDAQ 50 금리선물 - 국채(3년, 5년), CD, 통화안정증권 외환선물 - 미국달러

-선물의 기능 가격예측 기능 선물가격은 특정상품이나 금융자산의 미래 가격에 대한 현재의 예측치를 제공 위험전가 기능 선물계약의 매도인(hedgers)으로부터 매수인(speculators) 에게로 위험을 이전함 효율적 자원배분 기능 선물가격을 통하여 미래의 가격을 예측할 수 있기 때문에 합리적인 소비 및 투자활동 가능 가격변동성 축소

- 반대매매를 통한 포지션의 청산을 가능하게 해줌 -선물거래 메커니즘 자금 자금 매수자 (롱포지션) 청산소 매도자 (숏포지션) 상품 상품 청산소(clearing house) : - 선물거래의 결제이행을 보증하는 기관 - 반대매매를 통한 포지션의 청산을 가능하게 해줌 - 선물거래와 관련된 전산자료를 기록.유지.보관 선물계약의 95% 이상이 반대매매를 통하여 만기 이전에 청산이 이루어짐

-선물거래의 형태 헤지거래 : 자산 또는 부채의 가격변동위험을 회피하기 위한 거래 매입헤지(long hedge), 매도헤지(short hedge) 투기거래 : 가격변동에 따르는 이익을 얻기 위한 거래 현물의 보유나 거래와 관계없이 단지 선물 가격의 예측을 통해 이익을 추구 차익거래 : 동일한 자산을 서로 다른 가격으로 동시에 매입 및 매도함으로써 위험이 없이 이익을 얻으려는 거래 현물시장과 선물시장의 일시적인 가격차이를 이용

-주가지수선물 항 목 KOSPI 200 선물 KOSDAQ 50 선물 거래대상 KOSPI 200 KOSDAQ 50 결 제 월 항 목 KOSPI 200 선물 KOSDAQ 50 선물 거래대상 KOSPI 200 KOSDAQ 50 결 제 월 3월, 6월, 9월,12월 거래단위 수량단위:1계약 =KOSPI200지수×50만원 =KOSDAQ 50지수×20만원 호가단위:0.05포인트 =25,000원(50만원×0.05) =10,000원(20만원×0.05) 가격제한폭 기준가격 ± 15% 기준가격 ± 10% 증거금제도 개시증거금:위탁금액의 15% 유지증거금:위탁금액의 10%