기업분석 실무 2007년 1학기 부산외국어대학교, 국제통상지역원 GLE 통상영역 Think Globally Act Locally GLE 통상영역 기업분석 실무 안녕하십니까 ? 저는 부산외국어대학교 국제통상지역원에 재직하고 있는 임동우 입니다. 먼저 여러분들을 모시고 강의할 수 있는 기회를 가지게 됨을 기쁘게 생각합니다. 오늘 제가 강의할 내용은 “국제화의 첫걸음”이란 주제하에 약 1시간에 걸쳐 진행하겠습니다. “국제화”라는 거대한 경영변화를 여러분들에게 1시간에 걸쳐 완전히 숙지하실 수 있도록 하기에는 어려울 것이나, 여러분들의 귀중한 시간이 헛되지 않도록 최선을 다하겠습니다. 먼저 오늘 강의할 내용을 간략히 살펴보면 - 목차 소개 - 2007년 1학기 부산외국어대학교, 국제통상지역원

기업분석의 의의 기업운영 기업과제 생존과 성장 부가가치창출 가치(평가)개념 이해 공정한 가치측정 재무제표; 대차대조표, 손익계산서 사업 구조 조직 소유 재무 지배 관리 인력 이익 부가가치창출 가치(평가)개념 이해 공정한 가치측정 비율분석 개념 이해 기준 측정/비교 기초 재무분석 기업 구조조정 기업 목표 달성

기업분석의 Flow 일반적인 가치평가, 현재상황 고찰 미래위상 정립, 경영진단 등 비교지표 자료수집 및 사례조사 1단계 여건조사 2단계 경영분석 기업 내외 전 영역의 종합경영분석;(지표분석) 계량적 지표 및 비계량적 지표 기존 사업영역 및 기업관계의 현실 적합성 검증 3단계 과제도출 미래지향적 전략경영 당면과제 도출 4단계 실행계획수립 부분별·전사적 중장기 전략경영계획 수립 실행계획 수립 Implementation 결과의 협의·수정·보완, Feedback

제1부 경영분석의 이해 제1장 경영분석 개요 제2장 경영분석 발전과정 제3장 경영분석 자료

제1장 경영분석의 개요 1. 의의 신용도 국가경제 경영전략 정 부 투자자 경영자 경영성과 금융기관 미래수익 정보요구 경영분석 경영분석의 주체가 외부자에서 점차적 내부경영자로 이동 목적; 신용분석(유동성분석)에서 수익성분석으로 이동 유동; 단기 ■수익; 능률지표 기업을 둘러싸고 있는 경영환경에서 그 기업의 재무적·非재무적 요소 및 경기변동의 대응정도 등을 분석자의 목적에 따라 고찰하는 과정 회계자료를 분석하여, 기업의 과거 경영의 실태나 업적을 평가하고 현재 기업의 재무상태를 파악하는 활동(재무분석=재무제표분석) ① 재무제표분석; 대차대조표, 손익계산서, 현금흐름표 등

2. 목적 신용분석 내부분석 투자분석 세무분석 감사분석 외부분석 공익분석 영업분석 거래기업의 지급능력, 수익성 판단 자료 대출에 따른 정보 확보 단기; 유동성, 중·장기; 안정성과 수익성 투자자, 주주의 투자 수익성과 안전성 원금의 확보와 배당 여부에 대한 판단 현재의 성과 + 미래 성과(이익) 관심 불량 예측과 투자 안전성 판단 세무당국의 과세소득과 납세액의 적정성 적정과세의 조사 공인회계사와 감독관청의 감사 수행 결산회계의 제원칙 준수 (적법성) 여부 계속기업으로서의 가능성 여부 국가/공공단체의 정책자료 경제,산업,가격,임금,기타정책 자료 기업의 원가구성/수익성 분석 초점 종업원; 기업의 임금지불능력 판단자료 임금과 급여조건의 개선 내부분석 내부경영자 정보 제공 경영관리의 합리화 관리목적의 수단 업무계획의 수립 내부통제 필요 정보 경영전략/장기경영계획 외부분석 외부관계자 정보 제공 여신자,투자자,행정기관 공공단체,종업원,노동조합

3. 기본요건 성장성 수익성 안전성 및 유동성 기업의 영업신장 능력 매출액 증가율 측정 기업목표; 일정수익 유지보다는 성장성에 우선 기업성과의 수익력 정도 일정자본과 이익 달성 정도 매출액순이익률, ROA, ROE 안전성=건전성 기업활동의 지속성 여부 흑자도산의 방지 부채비율,자기자본비율, 고정장기적합율,차입급의존도 유동성; 기업의 단기지급 능력인 타인자본과 유동부채 지급을 위한 현금,예금,유동자산의 확보수준 신용유지를 위한 근원적 지표 성장성 기업의 공통적 목적 성장성을 고려한 위험과 이익 달성 정도의 파악 수익성 안전성 및 유동성

제2장 경영분석의 발전과정 1. 발전과정 세계적 흐름 우리나라 흐름 19세기 후반 재무이론과 실증적 활용 주식회사 출 현 소유/경영 분리 자본공급자로서의 은행역할 증대 지급능력 분석 19세기 후반 재무이론과 실증적 활용 주기능; 신용평가 유동비율 중심 과학적 연구 시초 재무분석 다양화 유동성,수익성, 안정성 등 재무담당, 금융기관 학술기관의 참여 재무이론의 통합 안전성,수익성 활동성,성장성 생산성 구분 주식회사 출 현 재무비율 활 용 재무분석지표 다양화 1910년대 1920년대 1970년대 우리나라 흐름 50년대 60년대 70년대 90년대 후반 기업 재무제표 작성과 공고 산업평균 재무비율 기업경영분석지표 한국은행(1962) 경영합리화 신용대출 투자정보 제공 국제경영확대 시장개방과 IMF BIS(Bank of Int’l Settlement)적용

제3장 경영분석의 자료 1. 회계자료 대차대조표) 손익계산서 이익잉여금 처분계산서 현금흐름표 제조원가 명세서

2. 질적자료(非회계자료) 증권시장 자료 경제분석 자료) 산업분석 자료(비율)) 기업분석 자료) 일간자료 주간자료 월간자료 연간자료 경제분석 자료) 산업분석 자료(비율)) 기업분석 자료)

제2부 회계자료의 분석 제4장 재무제표 비교분석 제5장 재무비율 분석 제6장 현금흐름 분석 제7장 Leverage 분석 제2부 회계자료의 분석 제4장 재무제표 비교분석 제5장 재무비율 분석 제6장 현금흐름 분석 제7장 Leverage 분석 제8장 비용-조업도-이익분석

재무제표분석(경영분석)의 방법 재무자료분석 非재무자료분석 단순분석 실수분석법 비율분석법 증감분석 균형분석 공제법, 절하법 구성비율분석 관계비율분석 정태비율분석 동태비율분석 재무자료분석 회계자료 중심 분석 정량(定量)분석 非재무자료분석 재무제표상 비표기된 자료 질적분석; 정성(定性)분석 경영자 창의성,제품 질, 경영관리system,경쟁력 경쟁력,종업원성향 등 단순분석 실수(수치) 단순 이용(p65) 2개수치 상호비교 실수분석법 비율분석법 항목대비 비율 백분율 분석,평가(p65) 증감분석 균형분석 공제법, 절하법 항목별 분석법 수익과 비용 균형 항목별 증감 자본의 조달 원천/ 운용상 태의 이동결과 비교재무제표분석 손익분기점분석 상위/하위숫자 관계 항목간 관계성 특정시점 재무구조 일정기간 활동상황

제4장 재무제표 비교분석 1. 비교재무제표 2. 공통형 재무제표 2. 추세형 재무제표 특정시점에서의 기업간 비교 시간경과에 따른 변화 인지 2. 공통형 재무제표 공통형 대차대조표 공통형 손익계산서 공통형 현금흐름표 및 제저원가 명세서 2. 추세형 재무제표 재무제표의 각항목별 일정기간 변화상태를 지수로 표시 추세형의 장단점 비교)

제5장 재무비율 분석 1. 의의 재무제표 구성항목 중 기업성과 또는 재무상태의 경제적 의미 또는 상호관계의 상대적 비율 비교를 통하여 기업의 상태를 평가하는 것 일반적 비율분석 항목 유동성 비율 : 기업의 단기지급 능력, 신용도, 단기적 안정성 안정성 비율 : 기업의 타인자본 의존도, 장기지급능력, 재무구조의 안정성 수익성 비율 : 기업활동의 총괄능력인 이익창출활동 정보 활동성 비율 : 기업이 보유하고 있는 자산의 활용 정도 성장성 비율 : 기업의 성장 잠재력 및 경쟁력 평가 생산성 비율 : 생산요소의 효율적 이용 정도와 성과배분의 적절성 증권시장평가 비율 : 기업회계성과에 따른 주식가격의 적절성

재무분석의 한계 재무분석 근본목적은 미래상태 예측이나 비율분석은 과거 비율분석 = 재무제표 중심, 재무제표는 일정시점 기준으로 기간내 계절적 변화 반영 미흡 기업간 회계절차의 차이로 회계자료 에 대한 신뢰성 문제 대두 동종산업의 기업간 경영방침과 기업성격에 따른 차이 발생 표준비율의 일반화 결점, 산업평균비율이 최선의 비율로 단정하기 어려움

비율분석 유동비율=(유동자산/유동부채)X100 유동성비율: 기업의 단기채무능력을 측정하기 위한 비율로 유동비율은 재고자산회전율=매출액/재고자산 총자본이익률=(순이익/총자본)X100 유동성비율: 기업의 단기채무능력을 측정하기 위한 비율로 유동비율은 단기채무를 충당할 수 있는 유동자산이 얼마나 되는가? (200% 이상) Leverage비율: 기업이 타인자본에 어느정도 의존하는가를 측정하는 비율 부채비율은 자본구성의 안정성 측정 (100% 이하 표준) 활동성비율: 기업자산의 효율적 활용을 나타내는 비율로 재고자산회전율 은 재고자산이 일정기간 당좌자산으로 얼마나 전환되는가를 나타냄. ↑ 수익성비율: 기업 경영성과의 종합적인 측정인 이익비율을 나타냄. 총자본이익률=투자된 자본이 얼마나 효율적으로 이용되었나를 나타냄

한국의 경영지표(상대적인 평가기준) : 표준비율

2. 유동성 비율 유동성 = 기업의 단기적 채무지급능력 유동비율 = 단기채무에 충당할 수 있는 유동성자산의 범위 기업의 단기지급능력 여부 판단기준 건전한 상태 = 200%이상 = 참조) 당좌비율 = 단기채무에 대한기업의 지급능력 유동성분석을 위한 보조지표로 활용 기업 재고자산을 처분하지 않고 채무능력 파악 100% 이상 = (참조) 유동자산 유동부채 X 100 당좌자산 당좌자산= 유동자산-재고자산

3. 안정성 비율 안정성 = 기업의 타인자본 의존도 부채비율 = 타인자본에 대한 장기적 안정성 측정 건전한 상태 = 100%이하 = (참조) 자기자본 비율 = 기업자본구조의 안정성 = 표준비율 50%이상 (참조) 총부채 자기자본 X 100

Leverage 비율 기업의 조달자본 중 타인자본에 의존하고 있는 정도 부채비율 = 자기자본과 타인자본의 비율, 100%이하 권유 투자수익률이 이자율을 상회하면 타인자본 이용유리 = (참조) 이자보상율 = 이자지급액과 영업이익의 비교를 통하여 기업부채에 대한 이자지급능력 = 유동부채 + 고정부채 자기자본 X 100 이자 및 법인세 차감전 순이익 지급이자

수익성 비율 시장가치 비율 총자본 순이익률(ROI) = 경영에 투하된 총자산의 최종성과 매출액 순이익률 = 기업의 영업활동 성과 자기자본 순이익률 = 자기자본에 대한 성과 시장가치 비율 1주당 이익액과 주가수익비율 클수록 이익수준에 비해 주식 시장가격이 크며 적을수록 이익수준에 비해 시장가격이 낮아 투자 매력 배당수익률 = 1주당 배당액

활동성 비율 기업의 보유하고 있는 자산의 물리적 효율성 매출액에 대한 중요 자산의 회전율로 표시 재고자산회전율 = 재고자산의 회전 속도 낮은 회전율=과다재고 소유 높은 회전율=재고자산의 생산/판매활동 효율적 수행 =과소재고로 인한 판매기회 상실 가능성 내재 매출채권회전율 = 매출채권의 현금화 속도 높을수록 현금화 속도가 빠름 매출채권회수기간 =판매 후 금액 회수 기간 고정자산 회전율 = 자본의 고정화 상태 파악 회전율이 낮으면 과잉투자 또는 비효율적 투자

재무통제 재무통제 = ROI 방법 활용 기업의 목표를 투자수익률로 보고 이를 결정하는 재무요인을 체계적으로 관찰하여 문제가 발생되는 재무요인을 중점적으로 통제하는 방법 (참조) 자본이익률 수식 활용 자본이익률 = = x = x 매출액 이익률 자본회전율 순이익 자 본 매출액 자 본

제6장 현금흐름 분석 제1절 현금흐름분석의 의의와 목적 1. 의의 SCF(Statement of Cash Flow): 과거 일정 회계기간(1년) 동안 자금의 조달과 운용상태 알려주는 표 현금의 유출과 유입내용의 표시 자금운용표, 재무상태변동표 채권자, 금융기관; 기업의 지급능력 평가 자료 경영자; 내부통제의 자료 현금흐름분석을 통한 획득 정보 유형 기업의 필요자금의 원활한 공급과 순환 상태 영업활동을 통한 현금창출 능력과 배당금 지급 여력 회계적 손익과 현금 유·출입간의 차이 발생 원인 외부차입의 필요 정도 내부금융과 외부금융 간의 균형관계 유지 장·단기 자금의 조달과 사용 간의 균형관계 유지 지급불능 상태의 위험 고지 투자기회에 필요한 자금에 대한 재무적 여력과 탄력성

2. 목적(유용성) 미래 현금창출능력 Gap 원인 설명 자산과 부채 변화 설명 배당금 지급능력 채무상환능력 현금흐름 분석 현금흐름표; 현금주의 표시 미래 현금창출능력 Gap 원인 설명 자산과 부채 변화 설명 배당금 지급능력 채무상환능력 현금흐름 분석 현금조달상태 분석 가능 현금조달의 원천 표시 미래 조달 가능성 예측 당기순이익과 순현금흐름 사이의 차이 설명 투자활동과 재무활동 분석 당기순손실과 현금 증가 설명 자금의 차입 설명 재무정책의 건전성: 고정자산=장기부채+자기자본 원칙(대응의 원칙) 대응의 원칙: 기업의 유동성 확보 목적(지급불능 상태의 방지)

제2절 현금흐름표 작성 1. 영업활동 현금흐름 현금흐름: 구매활동 + 생산활동 + 판매활동 + 기타 유형 현금유입: 제품판매 현금유입, 수입이자, 수입배당금 현금유출: 원재료, 상품구입시 현금유출, 법인세, 지급이자, 기타 상품과 용역의 공급자/종업원 현금지출 유형 직접법: 현금을 발생시키는 수익이나 비용항목으로 총액 표시 현금 유입액: 원천별로 표시 현금 유출액: 용도별로 표시 간접법: 당기순이익에 특정 항목을 가감하여 영업활동 중심 표시 당기순이익에 가감 항목: 현금유출이 없는 비용 + 투자활동/재무활동으로 인한 비용 가감 현금유입이 없는 수입 + 투자활동/재무활동으로 인한 수익 가감 영업활동으로 인한 자산 및 부채의 증가 또는 감소

2. 투자활동 현금흐름 3. 재무활동 현금흐름 현금대여+회수+취득과 처분(유가증권,투자자산,고정자산) 2. 투자활동 현금흐름 현금대여+회수+취득과 처분(유가증권,투자자산,고정자산) 현금유입: 대여금회수, 유가증권 처분, 자산(투자,고정)처분 현금유출: 현금대여, 유가증권 취득, 자산 취득, 이연자산 발생 투자: 현금유출 > 현금유입 = (-)표시 3. 재무활동 현금흐름 부채와 자본계정에 영향을 미치는 거래 현금유입: 당좌차월 증가, 장단기 차입금, 어음/회사채/주식 발행 현금유출: 배당금 지급, 유상감자, 자기주식 취득, 차입금 상환

제3절 현금흐름표 작성 예시 성창기업 1. 영업활동 현금흐름 2. 투자활동 현금흐름 3. 재무활동 현금흐름

제4절 현금흐름표 분석 1. 구성비 분석 2. 균형분석 3. 비율분석 현금보유 비율 영업현금흐름/유동부채 비율 영업현금흐름/총부채 비율 영업현금흐름/현금배당금 비율 주당영업현금흐름

제7장 Leverage 분석 제1절 의의와 종류 1. 의의 Leverage: 지렛대 장치(역할) Leverage 효과 지렛대 역할; 고정영업비용과 고정재무비용 Leverage 효과 고정비를 부담하고 이익을 올리는 개념 총비용 중 고정영업비용이 차지하는 비중을 높게 조정함으로써 판매량의 변화에 따른 영업이익의 높은 변화 효과 추구 또는 고정재무비용의 비중을 높게 조정함으로써 영업이익의 변화에 따른 순이익이 그보다 높은 비율로 변화하는 효과 고정비가 높을수록 영업이익, 당기순이익의 변화율이 커짐 고정비관리에 대한 해결방안 제시

2. 종류 영업Leverage 의의: 고정적 영업비용의 역할=매출액과 영업이익 관계 고정적 영업비용이 매출액의 변동에 따른 영업이익의 영향 제품원가에 고정비의 비중이 높은 기업은 낮은 기업에 비하여 영업Leverage와 손익분기점이 높다. 측정 DOL = 영업이익의 변동률/매출액의 변동률 영업Leverage가 높다고 좋고, 낮다고 나쁜 것이 아니라 다만 매출액 증가 또는 감소에 따른 영업이익의 증가 또는 감소 표시 경영위험, 영업위험은 고정자산에 대한 투자의 결과로 나타나는 영업이익의 변동성 또는 기업이 고정비를 충당할 수 없는 가능성 의미이다 영업Leverage가 높을(고정자산 의존도 높음)수록 고정영업비에 대한 부담을 위하여 높은 매출액 요구 = 손익분기점 높음 손익분기점이 지나면 이익의 확대효과가 발생됨

재무Leverage 의의: 고정적 재무비용(이자) 역할=영업이익과 주당이익 관계 타인자본에 대한 재무비용(이자)이 주주의 궁극적 이익인 주당순이익에 미치는 영향 부채의존도가 높을(고정적 재무비용의 부담 증가)수록 영업이익이 변화할 때 주당순이익이 그보다 높은 비율로 변화하는 효과 측정 DFL = 주당이익의 변동률/영업이익의 변동률 고정적 성격의 재무비용이 많은 기업은 상대적으로 적은 기업에 비하여 영업이익의 변동이 주당이익에 미치는 효과는 더 크다. 재무위험; 부채의 사용으로 나타나는 주당순이익의 변동 정도 또는 부채사용기업의 고정적 이자 및 원금의 불(不)상환 위험 재무Leverage 의존도가 높을수록 고정재무비를 충당할 수 없는 재무위험이 높아지고 주단순이익의 변동 가능성이 높다

결합Leverage 의의: 매출액 변동이 주당이익에 미치는 확대 효과 측정 DCL = 주당이익의 변동률/매출액 변동률

제8장 비용-조업도-이익(손익분기점) 분석 제1절 의의 판매량변화에 따른 수익, 영업비용, 영업이익의 관계성 분석 분석의 가정 총비용을 고정비와 변동비로 구분 가능 총수익은 판매량에 정비례, 단위당 판매가격은 일정 분석의 활용은 단일품목에 한하여 적용 기업의 효율성과 생산성 변화에 영향이 없음 생산제품은 즉시 판매, 원재료 구입가격의 일정 활용목적 목표이익 달성에 필요한 매출액? 주력할 상품은? 주력한 업종은 ?

제2절 수익과 비용의 분류 수익 비용

제3부 질적자료 분석 제9장 경제분석 제10장 산업분석 제11장 기업분석 제12장 기업부실 분석

질적요소 분석 제1절 산업분석 산업의 향후전망 업종의 특성 수요변화 공급변화 재무적 특성 규제 및 입법 진입장벽 질적요소 분석 양적요소 분석 의사결정 재무비율분석 산업분석 업계지위 및 경쟁력 영업 효율성 경영자 등 제1절 산업분석 산업의 향후전망 업종의 특성 수요변화 공급변화 재무적 특성 규제 및 입법 진입장벽

제2절 업계지위 및 경쟁력 제3절 영업 효율성 제4절 경영자 시장점유율 매출창출능력 영업이익 창출능력 Market Mix 생산효율성 판매가격 결정의 영향력 공장 및 설비수준 원재료 조달능력 기타 제4절 경영자 경영자 경영능력 평가 경영자의 철학

경영분석의 활용 제1절 은행의 여신결정 1. 은행여신의 의의 신용분석 은행 여신분석의 원칙 채권자인 은행이나 제품공급자의 입장에서 기업이나 제품수요자의 지급능력 또는 재무구조의 안전성을 판단하는 경영분석 여신분석: 은행 신용분석 거래처 신용분석: 기업간 신용거래분석 은행 여신분석의 원칙 수익성의 원칙 안전성의 원칙 공공성의 원칙

2. 은행여신의 결정 신용평점제도의 질적자료: 5’s 신용평점제도의 문제점 신용평점제도 유형 우리나라 신용평점제도 Capital, Capacity, Character, Collateral, Conditions 신용평점제도의 문제점 회계자료에 의존; 회계자료의 조작 여부 판단 곤란 불량/우량기업 기준점의 정확성 여부, 업종별 차별화 곤란 신용평점제도 변수의 선정과 이에 대한 가중치 분제, 변수간 상관관계에 대한 이론적 고찰 미흡 신용평점제도 유형 무디스와 Standard & Poors 우리나라 신용평점제도 금융기관별 평가, IMF 이후 공신력 있는 신용평가 필요성 대두

3. 회사채 등급 CB(Corporate bonds: 회사채) 회사채 등급 회사채 등급 결정시 유의사항 자금을 조성하기 위하여 발행되는 채권 회사채 등급 원리금 적기상환 가능성과 상환능력, 안정성을 문자로 표시 AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, D (p213 참조) 회사채 등급 결정시 유의사항 경기변동 성장률 기업규모 자본집약적 기업

4. 기업부실 정의: 경제적부실을 의미하는 것 재무적 부실 기업부실 예측 이론 수익이 비용을 충당 못하는 경우 투자수익률이 기업의 자본비용 보다 적을 경우 총자산이 총부채를 초과한 상태라고 만기 채무를 갚지 못하는 지급불능 상태 = 재무적 부실 재무적 부실 기술적 지급불능: 총자산 > 총부채 상태라도 만기 채무 불상환 파산: 총자산 < 총부채, 순자산 = (-) 도산, 기업실패, 청산 기업부실 예측 이론 단일비율 Model 판별분석에 의한 부실예측