제 7장 자본예산

1. 자본예산(capital budgeting) (1)의의 기업이 장래 수익을 목적으로 기업가치를 극대화시키기 위한 효율적인 투자결정과 자금조달에 관한 계획 - 경상지출(operating expenditures) : 전술적 투자결정에 의한 지출 - 자본지출(capital expenditures) : 전략적 투자결정에 의한 지출

(2)중요성 - 대규모의 투자자금을 필요 - 투자가 장기적이고 수정이 어렵다 - 외부환경의 변화에 민감하게 반응 - 장기간의 높은 고정비를 발생한다 (3)유용성 - 최적투자규모의 결정 (한계투자수익률≥한계자본비용) - 자산취득의 시점선택 - 기존 고정자산의 품질개선 - 투자자금의 조달

(4)투자안의 분류 - 기술혁신의 변동 및 전략적 중요성 ①대체투자(replacement investment) ②확장투자(expansion investment) ③제품투자(product investment) ④전략적투자(strategic investment) *위험경감투자 *복리후생투자

- 투자안의 상호관계에 따른 분류 ①독립적인 투자안(independent projects) ②배타적인 투자안(exclusive projects) ③종속적인 투자안(dependent projects) - 현금흐름의 성격에 의한 분류 ①전형적인 투자안(conventional project) ②비전형적인 투자안(non-conventional project)

(5) 자본예산편성과정 - 투자안의 개발(project generation) ①투자 목적의 설정 ②투자대상안의 선정과 분류 - 투자안의 평가(project evaluation) ①투자안의 경제성 및 기술적 타당성분석 ②현금흐름의 추정 ③종합적인 투자가치의 평가 - 투자안의 선택(project selection) - 투자안의 집행(implementation) - 통제(contol)

2. 현금흐름(cash flow)의 추정 (1)개념 순현금흐름 = 현금유입액-현금유출액 (2)추정과정 -매출액,판매가격예측 : 마케팅부서 -투자지출자료 : 기술 및 제품개발부서 -영업비용 : 원가계산담당자, 생산기술자 구매담당자 *재무담당자:일관성 유지, 예측편의 조심

(3)추정시 유의사항 -적절한 현금흐름의 추정 ①비현금비용(non-cash expence) 제외 ②이자비용과 배당금 제외 ③순운전자본, 자본적지출 포함 -증분현금흐름(incremental cash flow) : 투자안을 선택한 결과 직접적으로 발생하 는 기업의 현금흐름의 변화

(적용예 7-1) 주유소를 운영하고 있는 자가 같은 장소에서 세차장도 함께 운영하는 방안을 모색 ①투자안 자체의 현금흐름 현금유입 현금유출 순현금흐름 세차장 ￦400,000 ￦420,000 ￦-20,000

②기존 사업의 현금흐름 현금유입 현금유출 순현금흐름 ③증분현금흐름 현금유입 현금유출 순현금흐름 세차장 운영 전 ￦200,000 ￦100,000 ￦100,000 세차장 운영 후 ￦360,000 ￦180,000 ￦180,000 ③증분현금흐름 세차장 운영 후 ￦760,000 ￦600,000 ￦160,000 증분현금흐름 ￦560,000 ￦500,000 ￦ 60,000

증분현금흐름 추정시 유의 사항 ①매몰원가(sunk costs) 제외 ②기회비용(opportunity costs) 포함 ③부수효과(side effect) 포함 *파급효과 *잠식효과 ④간접비용(overhead costs) 포함 ⑤평균수익과 증분수익을 구분

-법인세 효과(tax effect) 세후증분현금흐름(after-tax incremental cash flow) : 법인세 차감후의 현금흐름 *자산매각시 고정자산처분손실:현금유출-감세효과 고정자산처분이익:현금유입-증세효과 *투자세액공제(investment tax credit) 세액공제액:현금유입

★회계상의 소득과 현금흐름의 관계 회계상의 소득=(수익-지출비용-감가상각)× (1-세율) 현금흐름=수익-지출비용-세금 =수익-지출비용-(수익-지출비용- 감가상각)×세율 =(수익-지출비용)(1-세율)+(감가상각)(세율) =회계상의 소득 + 감가상각

(4)추정 ★최초현금흐름 자산의 보유시점에서 발생하는 현금흐름 즉, 자산의 보유시점에서 발생하는 현금흐름의 증가분

(적용예 7-2) 조원기업의 신기계 도입안;         신기계 구입가격 = 3억원         설치비용 = 1천만원         교육비용 = 5백만원         추가 순운전자본 = 2천만원         구기계 매각대금 = 5천만원 최초현금흐름   = - (300,000,000 +10,000,000+5,000,000       +20,000,000) + 50,000,000   = - 285,000,000원, 최초현금흐름 = - 2억 8천 5백만원

★영업현금흐름 자산을 보유하여 이용하는 기간동안 발생하는 현금흐름 즉, 자산을 보유하여 이용하는 기간동안 발생하는 현금흐름의 증가분

(적용예 7-3) 적용예 7-2의 신기계도입안; 매출액 증가액 = 연 1억원 비용 감소액 = 연 1천만원 신기계의 사용가능연수 = 5년 신기계 감가상각액 = 연 6천만원 구기계 감가상각액 = 연 1천만원 법인세율 = 34%

영업현금흐름 신기계 교체안은 앞으로 5년간 매년 89,600,000원의 영업현금흐름을 발생시킬 것으로 기대된다.