제 1 장 재무관리란 무엇인가?

Contents 1.1 재무관리의 의의와 기능 1.2 주식회사제도와 소유-경영의 분리 1.3 재무관리의 목표 1.4 재무관리를 위한 중요 개념들

제 1 장 재무관리란 무엇인가? 학습목표 재무관리의 의의와 기본개념 재무관리의 목표 주식회사제도의 특성 재무관리의 핵심원리

1.1 재무관리의 의의와 기능 재무관리의 의의 좁은 의미의 재무관리 (Corporate Finance) - 기업의 자금흐름과 관련된 활동을 다루는 학문 → 자금의 조달과 운용, 계획 및 통제 등이 연구대상 넓은 의미의 재무관리 (Finance) - 기업재무론 외에 투자론, 금융기관론, 파생상품론 등을 포함

대차대조표 기업의 재무상태, 즉 자산과 부채, 자본의 구성을 나타내는 표 → 그림 1-1 - 기업의 조달 자금은 대차대조표의 대변에 나타낸다. → 조달된 자금은 크게 부채(liability)와 자기자본(equity)로 구분 - 대차대조표의 수치는 시장가치기 아닌 역사적 원가

유동자산 고정자산 유동부채 고정부채 자기자본 대차대조표 유동자산 고정자산 유동부채 고정부채 자기자본 차변 대변 [그림 1-1] 기업의 대차대조표

재무관리에서 다루는 내용(재무의사결정) 투자결정 (investment decision) 대차대조표의 차변 항목의 구성을 다루는 것 → 최적자본구성(optimal asset structure) 자본조달결정 (financing decision) 대차대조표의 대변 항목의 구성과 관련된 것 → 최적자본구조(optimal capital structure) → 타인자본과 자기자본의 구성비율, 내부자금과 외부자금의 배분 문제

재무관리에서 다루는 내용(재무의사결정) 유동성(liquidity) 관리 및 재무계획과 통제 현금의 유입과 유출의 금액과 시간적 차이 조정 → 투자결정과 자본조달결정이 장기적 과제인 반면 유동성관리는 단기적 과제 (순운전자본의 관리) 효과적인 투자결정 , 자본조달, 및 을 유동성관리를 위한 → 계획, 실행, 통제 : 재무분석 및 계획과 통제

1.2 주식회사 제도와 소유-경영의 분리 기업의 형태 개인기업 (sole proprietorship) 한 개인이 모든 소유권을 갖고 기업을 경영하는 형태 공동기업 (partnership) 소수의 출자자들이 기업을 공동소유, 경영하는 형태 : 합명회사(무한책임), 합자회사(무한: 경영 , 유한:단순투자자)

기업의 형태 주식회사 (corporation) 주식회사의 특징 사업내용, 주식의 수, 이사회의 의결방법 및 구성수 : 정관 작성 주식회사의 특징 독립된 법적 실체로서의 기업 : 법인(법인격 부여) 주주들은 기업에 대해 유한책임(limited liability)을 진다. (투자금액 한도 내) 채권자들의 지분 공제 후의 잔여재산에 대한 청구권을 갖는다 (residual claims) 소유주식수에 비례 경영참가권(의결권)을 갖는다.

기업의 형태 주식회사의 단점 배당소득에 대한 이중과세 논쟁 → 주주들은 법인세 납부후의 이익을 배당으로 받지만 이에 대해 다시 개인소득세(약 22%)를 부담(2중과세의 문제) 이해관계자가 늘어날수록 기업활동의 성과와 내용 전달비용 증가 기업규모가 커질수록 의사결정과정 느려지고 경영효율성 저하

소유와 경영의 분리 소유-경영 분리의 장점 많은 주식회사는 소유권이 주주들에게 분산되어 있음. 계속기업으로서의 활동(Going Concern) 경영자의 전문능력 활용(전문경영인) 자금조달이 용이(유상증자, 상장(기업공개)을 통한 자금조달)

소유와 경영의 분리 소유-경영 분리의 단점 대리문제(agency prpblem: 이해관계자 간의 다툼) 발생 → 주주(본인)-경영자(대리인), 주주(경영자)-채권자 ,근로자, 정부 등 이해관계자 간의 문제 정보비대칭 상황과 이해관계자 이익간의 갈등 → 대리비용(agency cost)의 발생과 기업가치의 하락 재무관리자의 역할 : 대리비용 감소 방안 제시

1.3 재무관리의 목표 기업가치의 극대화 대차대조표 상 대변의 채권자의 가치와 주주의 가치를 합한 기업가치의 극대화를 추구하는 것(차변의 자산가치) B : 타인자본의 가치 S : 자기자본의 가치

기업가치의 극대화 잔여청구권으로서의 주주가치 B : 타인자본의 가치 S : 자기자본의 가치

자기자본가치의 극대화 주주만을 기업의 소유주로 간주하여 자기자본가치의 극대화를 추구하는 것 주주만을 기업의 소유주로 간주하여 자기자본가치의 극대화를 추구하는 것 → 채권자의 몫은 기업의 경영성과에 관계없이 일정하지만 주주 몫은 기업가치에 따라 변동하므로 궁극적인 위험을 부담하는 주주의 부를 극대화시키는 것이 타당하다는 논리 자기자본가치의 극대화는 주가의 극대화를 의미한다.

경영자이익의 극대화 경영자 자신의 이익을 극대화(경영자주의: managerialism) 경향 이사회(감사 등의 시스템), 경영자교체(주총)으로 경영자를 지배 확실하게 지배할 수 있는 상황에서 경영자는 주주 몫인 자기자본의 가치를 극대화하는 의사결정을 하게 된다. 따라서 주주이익의 극대화로 연결됨

1.4 재무관리를 위한 중요개념들 화폐의 시간가치 (Time Value of Money) 재무활동은 현재와 미래에 걸쳐 현금흐름을 발생시킴 투자: 현재 현금의 유출, 투자의 결과: 미래의 현금 유입 현금흐름이 실현되는 시점에 따라 그 가치가 다르게 평가 먼 미래에 발생하는 현금흐름보다 가까운 장래에 발생하는 현금흐름이 보다 큰 가치로 평가 (재무관리의 제 1 원리) 미래(현재)의 현금흐름을 현재(미래)의 가치로 환산: 화폐의 현재가치(미래가치)

위험-수익의 상충관계 (Risk-Return Trade-off) 위험회피형 가정 투자자산의 미래수익의 크기와 수익의 불확실성(위험) 고려 자산의 수익의 크기와 위험의 크기는 정비례 위험회피형 투자자들은 미래현금흐름의 불확실성이 커지면 위험부담에 대한 대가(위험프리미엄)로 더 많은 수익을 요구 (재무관리의 제 2 원리) → High Risk High Return, Low Risk Low Return

무차익 원리 (No Arbitrage Principle) 자신의 자금과 위험을 부담하지 않고 이익을 얻을 수 있는 거래 고평가자산(공급증가:가격하락), 저평가자산(수요증가:가격상승) 시장에서 차익거래는 차익이 없어지는, 즉 균형상태에 이를 때까지 지속된다. 이러한 원리를 무차익원리 혹은 일물일가의 법칙이라 한다.

자본시장의 효율성 자본시장 (Capital Market) 주식과 채권 같은 상품이 거래되는 시장 재무관리이론에서는 시장참가자가 합리적(rational)이며 자본시장은 효율적(efficient)이라 가정 자본시장이 효율적이라 함은 시장에서 형성되는 자산의 가격이 그 자산과 관련된 모든 정보를 신속하고 충분히 반영하고 있는 상태를 말한다.

제 1 장 재무관리란 무엇인가? 중요용어 재무관리 (corporate finance) 자본조달결정 (financing decision) 차익거래 (arbitrage) 화폐의 시간가치 (time value of money) 위험-수익 상충관계 (risk-return trade-off) 자본시장의 효율성 (capital market efficient) 무차익 원리 (no arbitrage principle) 투자결정 (investment decision) 대리비용 (agency cost)