2010. 6. 24. 자본시장연구원 연 구 위 원 안 유 화 yuhuaan@kcmi.re.kr 중국 국채시장과 최근 정책이슈 2010. 6. 24. 자본시장연구원 연 구 위 원 안 유 화 yuhuaan@kcmi.re.kr

목차 I. 중국 채권 시장 개요 II. 중국 채권 발행시장 III. 중국 채권 유통시장 IV. 중국 채권 투자경로 VI. 중국 국채시장 최근 정책 이슈 I. 중국 채권 시장 개요

I. 중국 채권시장 개요

중국 채권 분류와 도입시기

중국 국채시장 구조

II. 중국 채권 발행시장

II. 중국 채권 발행시장

II. 중국 채권 발행시장

중국 채권시장 만기구조

중국 국채 만기구조

2009년 지방채 발행현황

2009년 지방채 발행현황

Q1: 중국에서 채권발행규모 제한 있나? 2009년 1월 중국인민은행은 1호공문을 발표하여 은행간 채권시장에서 5억위안 이상의 채권발행규모 제한을 폐지함으로써 중소기업의 자금조달경로를 확대함 그러나 각 채권별 발행규모 제한은 존재함 은행간 채권시장 거래소시장 채권 종류 증권회사채: 채권액면가 총액 5,000만 위안 이상 증권회사 단기융자채: 기업 순자산의 60% 이하 규모 단기 융자채: 기업 순자산의 40% 이하 규모 중기어음(MTN): 기업 순자산의 40% 이하 규모 집합어음: 기업 순자산의 40% 이하 규모, 2억위안 이하 자산유동화 증권: 5억 위안 이상 회사채: 5,000만 위안 이상 자료: Chinabond, 거래소 홈페이지

Q2: 외국기업, 합자기업은 위안화 채권 발행가능? <<역내 금융기관의 홍콩에서의 위안화채권발행관리잠행방법(境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法)>> - 역내 금융기관의 홍콩에서의 위안화채권 발행 신청은 중국인민은행에 관련 신청자료를 제출하고 국가발전개혁위원회에 보고해야 한다. 중국인민은행은 국가발전개혁위원회와 공동으로 채권발행자격과 규모에 관하여 심사하고 국무원에 보고한다. - 다음과 같은 조건을 구비     （1）기업지배구조가 우수한 기업     （2）자기자본비율이 4%이상     （3）최근 3년간 연속 흑자     （4）대출금손실준비계제 충분     （5）위험관리지수가 감독기관의 규정에 부합     （6）최근 3년간 위법행위가 없음     （7）중국인민은행이 규정한 기타 조건에 부합 - 중국인민은행과 국가발전개혁위원회가 위안화채권 발행 신청에 관하여 허가여부를 결정하고 허가 후 국가발전개혁위원회가 외채규모를 승인한다. * 2009년 5월 20일 외자상업은행에 대한 홍콩시장에서의 위안화 채권발행 허용 , 발행자격 승인받은 기관으로는 HSBC와 동아은행 * HSBC: 10억위안의 2년만기 위안화 채권 발행

Q2: 외국기업, 합자기업은 위안화 채권 발행가능? (계속) <<국가개발기구의 위안화채권발행관리잠행방법(国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法)>> - 국제개발기구: 개발성 대출과 투자를 하는 국제 개발성 금융기관 - 재정부에 채권발행신청을 해야 하며 중국인민은행, 국가발전개혁위원회, 중국증권감독관리위원회 등 부문과 함께 심사 후 국무원에 보고한다. - 국가발전개혁위원회는 재정부와 공동으로 국가산업정책, 외자외채정황, 거시경제와 국제수지상황에 근거하여 위안화채권 발행규모와 용도에 대하여 심사한다. - 다음과 같은 조건을 구비해야 한다. 　　(1) 재무상태가 건전하고 중국 내에 등록하고 위안화 평가능력이 있는 신용평가회사의 평가를 받고, 위안화채권 신용등급이 AA급 이상이어야 함 　　(2) 중국 내 프로젝트나 기업에 대출금 또는 자본금 10억달러 이상을 제공해야 함 　　(3) 모집한 자금을 중국 내 건설프로젝트에 중장기적 고정자산대출이나 자본금을 제공하여야 하며, 투자 프로젝트는 중국국가산업정책, 외자이용정책과 고정자산투자관리규정에 부합되어야 함. * MitsubishiUFJ Financial Group Inc.가 외자은행 중 처음으로 중국 내 위안화채권 발행자격을 승인받아 10억위안 규모의 2년만기 채권을 발행할 예정. * 발행자격 승인받은 기관으로는 국제금융공사(IFC), 아시아 개발은행(ADB), 일본국제협력은행(BIC) 이 있음

III. 중국 채권 유통시장

III. 중국 채권 유통시장

III. 중국 채권 유통시장

III. 중국 채권 유통시장

III. 중국 채권 유통시장

각 투자 주체별 투자상품 단위: 억위안 주: 1) 2010년 1월 기준 국채 정책성금융채 기업채 단기융자채 상업은행 24,710.3 (41.0%, 83.6%) 30,288.4 (50.2%, 76.4%) 2,904.3 (4.8%, 31.3%) 2,438.4 (4.0%, 60.8%) 외자은행 433.4 (66.1%, 1.5%) 189.0 (28.8%, 0.5%) 0.0 (0.0%, 0.0%) 32.9 (5.0%, 0.8%) 신용사(信用社) 497.4 (18.2%, 1.7%) 1,356.7 (49.7%, 3.4%) 704.3 (25.8%, 7.6%) 172.5 (6.3%, 4.3%) 비은행금융기관2) 312.0 (59.4%, 1.1%) 12.6 (2.4%, 0.0%) 149.5 (28.5%, 1.6%) 50.9 (9.7%, 1.3%) 증권회사 42.3 (6.8%, 0.1%) 69.6 (11.2%, 0.2%) 242.8 (39.0%, 2.6%) 267.8 (43.0%, 6.7%) 보험회사 2,793.9 (21.8%, 9.4%) 5,448.1 (42.5%, 13.7%) 4,355.7 (34.0%, 46.9%) 216.6 (1.7%, 5.4%) 펀드 697.7 (15.1%, 2.4%) 2,270.7 (49.0%, 5.7%) 846.0 (18.3%, 9.1%) 816.0 (17.6%, 20.4%) 일반기업 60.9 (32.8%, 0.2%) 27.2 (14.7%, 0.1%) 83.6 (45.0%, 0.9%) 14.0 (7.5%, 0.3%) 개인투자자 26.6 (97.6%, 0.1%) 0.7 주: 1) 2010년 1월 기준 2) 비은행금융기관: 신탁투자회사, 재무회사, 리스회사, 자동차금융회사, 우체국 등 금융기관을 의미함 3) 괄호 안의 백분율은 각 투자주체별 채권 투자비중과 각 채권별 투자자 소유비중(행, 열)을 의미함

각 투자주체별 투자자수

IV. 중국 채권 투자경로

QFII 채권투자 QFII 자격취득 시 A주식뿐만 아니라 중국 국채, 전환사채, 회사채 매매도 가능 채권: 국채, 회사채 매입시 지분지배문제가 존재하기 않기에 제한이 없지만, 전환사채의 경우 발행액의 20%이상 초과시 해당 거래소의 비준을 받아야 한다. 《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》 제2조：적격역외기관투자자(QFII): 증감회 비준을 받고, 외환관리국의 한도승인을 받은 중국역외의 펀드관리기관, 보험회사, 증권회사와 기타 자산관리기관을 의미함   운용자산 규모(달러) 자본금(달러) 업 력 종 전 개 정 상업은행 100억 이상 좌 동 — 자산 규모 세계100위권 증권회사 10억 30년 이상 자산운용사 50억 이상 5년 이상 보험회사 폐 지 양로기금, 자선기금, 기부기금, 신탁회사 등

Q3: 중국에서 어떤 기관들이 외국 국채를 구매가능? 어떤 기관들이 외국국채를 구매할 수 있는지? 정부(외환보유고), QDII 인허가 기관 QDII 외국채권 구매관련 제도 및 내용 - <<적격역내기관투자자의 역외증권투자관리시행방법(合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法)》참조 - QDII 투자가능 종류: 은행예금, 외국정부채권, 국제금융조직채권, 외국기관채권과 외국회사채, 중국정부나 기업이 역외에서 발행한 채권, 은행어음, 양도가능예금증서 등 화폐시장상품, 주식, 펀드, 파생상품, 재정부와 노동보장부가 승인한 기타 투자상품 - 역내 기관투자자는 투자한도와 자금입출현황을 정기적으로 외환관리국에 보고해야 한다. 한국국채를 중국에 팔 때 돈 송금 시 한도제한

재정부가 중국인민은행과 중국증권감독위원회와 함께 진행하고, 중국은행업감독관리위원회와 중국보험감독관리위원회의 의견 심사 국채 전문 딜러기관 리스트 증빙식국채 기장식국채 대상 중국 내 상업은행 등 예금성 금융기관과 우체국 중국 내 상업은행 등 예금성 금융기관과 증권회사, 보험회사, 신탁투자회사 등 비예금성 금융기관 심사 기관 재정부가 중국인민은행과 중국증권감독위원회와 함께 진행하고, 중국은행업감독관리위원회와 중국보험감독관리위원회의 의견 심사 재정부가 중국인민은행과 함께 진행하고 중국은행업감독관리위원회의 의견 심사 구비 조건 （1）중국 내 합법적으로 설립된 금융기관이어야 함 （2）최근 3년간 위법기록이 없고 신용이 좋아야 함 （3）재무상태가 건전하고 자기자본비율과 지불능력 혹은 순자산이 감독관리 요구에 도달해야 하며 위험통제능력이 있어야 함 （4）국채업무를 전담하는 부문이 있어야 하고 건전한 국채투자와 위험관리제도가 있어야 함　　 （5）정보관리가 우수해야 함 （6）제6장에서 제시한 의무를 수행할 능력이 있어야 함 (7) 등록자본금이 3억위안 이상이거나 혹은 총자산이 100억위안 이상인 금융기관이어야 함　　 （8）40개 이상의 영업점을 보유하여야 함 （3）재무상태가 건전하고 자기자본비율과 지불능력 혹은 순자산이 감독관리 요구에 도달해야 하며 위험통제능력이 있어야 함 （4）국채업무를 전담하는 부문이 있어야 하고 건전한 국채투자와 위험관리제도가 있어야 함　　 (7) 등록자본금이 3억위안 이상이거나 혹은 총자산이 100억위안인 금융기관, 등록자본금이 8억위안 이상 인 비예금성금융기관 2009-2011년 인수단 40개 61개

국채 전문 딜러기관 리스트 (2009-2011) 기장식국채 인수단 (40개) 中国工商银行股份有限公司, 中国农业银行, 中国银行股份有限公司, 中国建设银行股份有限公司, 交通银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司, 南京银行股份有限公司, 中国银河证券股份有限公司, 国泰君安证券股份有限公司, 平安证券有限责任公司, 中信证券股份有限公司, 中银国际证券有限责任公司, 国海证券有限责任公司, 中国人寿保险（集团）公司, 中国邮政储蓄银行有限责任公司, 中国光大银行, 华夏银行股份有限公司, 上海浦东发展银行股份有限公司, 招商银行股份有限公司, 深圳发展银行, 中国民生银行股份有限公司, 北京银行上海银行股份有限公司, 广东发展银行股份有限公司, 天津银行, 石家庄市商业银行, 杭州银行股份有限公司, 重庆银行股份有限公司, 盛京银行股份有限公司,中信建投证券有限责任公司, 上海证券有限责任公司, 华泰证券股份有限公司, 申银万国证券股份有限公司, 渤海证券股份有限公司, 长江证券股份有限公司, 光大证券股份有限公司, 国信证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 东方证券股份有限公司, 中国国际金融有限公司, 安信证券股份有限公司, 财通证券经纪有限责任公司, 中国人民保险集团公司, 中国平安人寿保险股份有限公司, 江苏常熟农村商业银行股份有限公司, 北京农村商业银行, 上海农村商业银行, 全国社会保障基金理事会 증빙식국채 (61개) 中国工商银行股份有限公司, 中国农业银行, 中国银行股份有限公司, 中国建设银行股份有限公司, 交通银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司, 中国光大银行, 华夏银行股份有限公司, 上海浦东发展银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司, 招商银行股份有限公司, 深圳发展银行股份有限公司, 中国民生银行股份有限公司, 北京银行股份有限公司, 上海银行股份有限公司, 南京银行股份有限公司, 广东发展银行股份有限公司, 天津银行股份有限公司, 石家庄市商业银行, 杭州银行股份有限公司, 济南商业银行, 青岛银行, 成都银行股份有限公司, 西安商业银行, 富滇银行股份有限公司, 哈尔滨银行股份有限公司, 宁波银行股份有限公司, 徽商银行股份有限公司, 长沙银行股份有限公司, 南昌银行股份有限公司, 汉口银行股份有限公司, 大连银行股份有限公司, 乌鲁木齐市商业银行股份有限公司, 恒丰银行股份有限公司, 太原市商业银行, 江苏银行股份有限公司, 包商银行股份有限公司, 中国邮政储蓄银行有限责任公司, 北京农村商业银行, 上海农村商业银行股份有限公司

2008년 기장식 국채 상업은행 카운터시장 현물거래량 순위표 名次 机 构 名 称 1 中国工商银行股份有限公司 2 中国建设银行股份有限公司 3 中国农业银行 4 中国银行股份有限公司 5 招商银行股份有限公司 6 北京银行 7 南京银行股份有限公司 8 民生银行股份有限公司

2008년 기장식 국채 인수단 국채거래량 순위표(비은행기관) 名次 机 构 名 称 1 国泰君安证券股份有限公司 2 中信证券股份有限公司 3 中银国际证券有限责任公司 4 海通证券股份有限公司 5 招商证券股份有限公司 6 国海证券有限责任公司 7 国信证券有限责任公司 8 中国人寿保险（集团）公司 9 长江证券有限责任公司 10 平安证券有限责任公司 11 东方证券股份有限公司 12 中国银河证券股份有限公司 13 中信建投证券有限责任公司 14 广发证券股份有限公司 15 申银万国证券股份有限公司 16 光大证券股份有限公司 17 中国平安人寿保险股份有限公司 18 安信证券股份有限公司 19 上海证券有限责任公司 20 渤海证券股份有限公司 21 中国国际金融有限公司 22 中国人民保险集团公司 23 华泰财产保险股份有限公司

2008년 기장식 국채 인수단 국채거래량 순위표 (은행기관) 名次 机　 构　 名　 称 1 汇丰银行（中国）有限公司 2 交通银行股份有限公司 3 杭州市商业银行股份有限公司 4 中国民生银行股份有限公司 5 中国银行股份有限公司 6 兴业银行股份有限公司 7 中国邮政储蓄银行有限责任公司 8 中信银行 9 南京银行股份有限公司 10 上海银行 11 宁波银行股份有限公司 12 浙商银行股份有限公司 13 招商银行股份有限公司 14 中国农业银行 15 上海农村商业银行 16 中国建设银行股份有限公司 17 富滇银行股份有限公司 18 包商银行股份有限公司 19 中国工商银行股份有限公司 20 渣打银行（中国）有限公司 21 宁波鄞州农村合作银行 22 北京银行 23 徽商银行 名次 机　 构　 名　 称 24 天津银行股份有限公司 25 摩根大通银行（中国）有限公司 26 洛阳市商业银行 27 中国光大银行 28 华夏银行股份有限公司 29 长沙市商业银行 30 广东发展银行股份有限公司 31 上海浦东发展银行 32 西安市商业银行 33 深圳发展银行 34 淄博市商业银行 35 北京农村商业银行 36 常熟农村商业银行 37 石家庄市商业银行

은행간 채권시장 Market Maker 리스트 (총 18 개) 序号 机构名称 1 中国工商银行 2 中国农业银行 3 中国银行 4 中国建设银行 5 招商银行 6 中信银行 7 中国光大银行 8 兴业银行 9 中国民生银行 10 恒丰银行 11 北京银行 12 上海银行 13 南京银行 14 杭州市商业银行 15 武汉市商业银行 16 中信证券 17 国泰君安证券 18 摩根大通银行（中国）有限公司

V. 중국 채권 투자수익률 중국 채권시장 주요 지수 1、中国债券指数 中央债券登记结算中心, 2003年1月1日     中央债券登记结算中心, 2003年1月1日   ★ 中国债券总指数--样本涵盖交易所、银行间市场记帐式国债 （固定、浮动利率）、金融债     ★ 国债总指数--样本涵盖交易所、银行间国债（固定、浮动利率） 同时还进一步细分为 银行间国债指数以及交易所国债指数     ★ 金融债总指数（固定、浮动利率）     ★ 企业债指数-样本涵盖交易所、银行间企业债         2、上海证券交易所国债指数 上海证券交易所, 2003年1月     3、中信债券指数 中信集团, 1999年底 ★ 中信全债指数-样本涵盖交易所、银行间市场国债、金融债、企业债     ★ 中信国债指数-样本涵盖上海证券交易所国债     ★ 中信企业债指数-样本涵盖上海、深圳交易所市场企业债     ★ 中信银债指数-样本涵盖交易所、银行间市场国债、金融债、企业债     4、中国银行银债指数 中国银行, 2002年5月 ★ 中国银行银行间综合指数-样本涵盖银行间市场国债、金融债     ★ 中国银行银行间国债指数-样本涵盖银行间市场国债     ★ 中国银行银行间金融债指数-样本涵盖银行间市场金融债     5、银行间同业拆借中心银债指数     全国银行间同业拆借中心, 2000年1月     ★同业中心综合指数-样本涵盖银行间市场国债、金融债、企业债     ★同业中心国债指数-样本涵盖银行间市场国债

V. 중국 채권 투자수익률 자료: 2010년 3월 31일 기준

VI. 최근 정책 이슈

VI. 최근 국채시장 정책 이슈 출시 국채종목의 다양화 추진 정책 - 매년 시장에서 거래되는 종목이 적어 다양한 투자자의 유동성에 대한 다양한 수요를 만족시키기 어려운 문제 존재 2009년 총 국채발행 개수 60여개, 총 국채종목 13가지 (91일물부터 50년 만기물) - 국채 만기구조별 채권의 유통규모와 거래량도 균일하지 않아 연속적이고 매끄러운 국채수익률 곡선을 형성하지 못함

VI. 최근 국채시장 정책 이슈 ‘칸막이’ 국채 유통시장의 일원화 필요 - 3개 유통시장의 시장참여조건, 채권예탁 방식과 거래조건이 모두 다름 거래소: 소규모 투자자를 위한 시장으로 소액거래 위주 은행간 시장: 장외시장의 핵심주체로 시장이 크고 채권종류가 많으며 유동성이 크고 Repo거래 위주 상업은행 창구 매매시장: 개인투자자와 일반기업의 소규모 거래시장으로 위주로 함 - 서로 다른 시장에서 발행한 국채는 서로 양도할 수 없음, 은행간 시장에서 거래소 시장으로의 거래는 가능하지만 반대거래는 허용 안됨 - 동일유형, 동일수요의 투자자가 동일한 시장에서만 거래가 가능하기에 거래가 활발하게 일어나기 어려움 (투자자는 각자의 부채상황이 다르고 자산경영목적이 다르기에 국채종목에 대한 차별화된 수요가 있음, 이러한 차이 때문에 거래필요성이 존재하고 거래가 일어나는 것임) - 따라서 두개시장에서 거래되는 동일한 채권이 다른 가격으로 거래되게 되고 수익률도 다르기에 통일적인 시장화 기준금리가 형성될 수 없으며 이는 금리의 시장화를 방해하고 정부의 공개시장정책의 효율성도 떨어뜨림

VI. 최근 국채시장 정책 이슈 이원화된 예탁결제와 관리감독시스템의 통합 필요성 은행간 채권시장: 중앙국채등기결산공사 - 장내시장: 중앙국채등기결산공사 + 중앙증권등기결산공사 은행간 채권시장: 중앙국채등기결산공사 상업은행 창구 매매시장: 중앙국채등기결산공사 + 4대 국유상업은행 - 이원화된 예탁결제와 관리감독시스템은 국채시장의 분할과 거래비용을 증가시켜 비효율성을 초래하는 동시에 유동성을 저하시킴 - 투자자가 독립적인 2개 예탁계좌와 자금계좌를 개설해야 하기에 시장을 넘나들면서 차익거래하는 것은 불가능함 - 동일한 국채종목에 대한 시장간의 거래를 이용하여 차익을 실현하려면 예탁전이신청을 해야만 가능, 예탁전이 비용 발생

VI. 최근 국채시장 정책 이슈 국채선물시장의 조속한 회복출시 외국투자자 비중 확대 - 1993년 10월 국채선물 출시, 1995년 5월 국채선물 시행 정지 - 투자수단의 단일화는 투자자의 국채투자위험을 관리하는데 있어서 어려움을 주고 있어 대부분 투자자들이 채권을 만기까지 보유하다가 원금과 이자를 받는 투자방식을 택하게 되기에 시장유동성을 떨어뜨림 외국투자자 비중 확대 - 개인투자자 비중이 높은 편임, 개인투자자의 보유목적상 대부분이 만기까지 갖고 가는 특징을 갖고 있으므로 이는 국채시장의 유동성을 떨어뜨림 - 거래참여자의 저변 확대가 필요, 외국은행의 채권발행과 거래 허용범위 확대 필요