Agribusiness Management by Seung-Churl Choi 2009년도 가을 축산경영 · 유통경제학 전공 제 10 주차 재무제표 이해 2. 재무성과 분석 Agribusiness Management by Seung-Churl Choi

학습목표: 애그리비즈니스 기업 재무성과 분석과 이해 2009년도 2학기 축산경영 · 유통경제학 전공 학습목표: 애그리비즈니스 기업 재무성과 분석과 이해 최 승 철 교 수

제2절  재무성과 분석 The most important things = 장부기록의 정확성 + 대차대조표와 손익계산서로부터의 재무건전성 및 사업 운영의 성과와 같은 유용한 정보 획득, 재무상태 예측 및 재무설계 (i) 재무제표 비교분석 (comparative statement analysis), (ii) 순 운영자본 분석 (net working capital analysis), (iii) 비율분석 (ratio analysis) (iv) 프로 포마 현금흐름 예산(pro forma cash flow budgets):     미래의 재무상태 예측

1. 재무제표 비교분석 (comparative statement analysis) - 두 기간 동안 대차대조표, 손익계산서 특정 항목별 특정 변화가 있는 지 분석, 재무상태 및 경영성과의 변화 판단 ○ 대차대조표 上, Ex 1: 현금 감소, 외상매출금이 크게 증가하였다면? Firm faces up to a problem: 기업의 유동성이나 지불능력 저하 Ex 2: 건물, 기계설비와 같은 고정자산이 증가하였다면? 기업의 유동성 감소 Ex 3: 유동부채인 미지급금이 크게 증가하였다면? 기업의 유동성 저하

○ 손익계산서 上, Ex 1: 급료, 판매 및 홍보비, 전기 및 연료비 등과 같은 운영비용이 증가하였다면? 운영비용이 증가하면 순이익 감소. 원인 파악 필요 ○ 동일 산업의 평균 대차대조표와 손익계산서와 기업의 제무재표 비교 Ex 1: 총자산에서 유동자산의 비율이 다른 기업들의 평균 비율보다 낮다면? 다른 기업들보다 덜 유동적. Ex 2: 부채에서의 단기부채 비율이 해당 산업의 다른 기업들의 평균 비율보다 낮다면? 부채상환 스트레스가 덜 함

2. 순 운영자본 분석 (Net Working Capital analysis)        유동성(liquidity)이 중요 ⇒ 어음(bills) 만기에 대처할 수 있는 현금이나 준현금의 가용성 정도 순 운영자본(Net Working Capital, NWC)? 매일 매일의 지출 및 다른 어떤 갑작스런 지출에 대비할 수 있는 현금 순 운영자본(NWC) = 유동자산(CA)－유동부채(CL) 여기서, CA = 현금, 유가증권, 외상매출금, 미수금, 재고자산 등 CL = 단기차입금, 외상매입금, 미지급금(세금, 배당금 등) 등

Ex 1: 재고물품을 현금으로 구입했다면? 재고자산의 가치는 올라가는 반면, 현금은 그만큼 감소. 따라서 총유동자산에는 변동이 없고 NWC도 변동이 없음: △ NWC = CA [현금 ↓ = 재고자산 ↑] － CL = 0 여기서 △(델타) = 변동분 Ex 2: 외상매입으로 재고가 증가하면? 재고자산의 가치 증가, 유동자산 가치도 증가. 이에 따라 외상매입금과 총유동부채도 그만큼 증가, NWC는 변하지 않음: △ NWC = CA [재고자산 ↑] － CL [외상매입금 ↑] = 0

Ex 3: 장기차입금으로 재고가 증가할 경우에는? 재고자산 가치와 유동자산 가치 증가; 유동부채는 변동없음: 장기부채(고정부채)만 증가. 따라서 재고자산의 증가분 만큼 NWC 증가: △ NWC = CA [재고자산 ↑] － CL [변동없음] ＞ 0 Ex 4: 대출금을 내년에 상환할 예정이라면? 내년에는 현금 감소, 총유동자산 또한 감소; 유동부채는 변동 없음: 장기부채의 변동(감소)을 의미, NWC는 감소.        △ NWC = CA [현금 ↓] － CL [변동없음] ＜ 0

□ 순 운영자본의 원천 및 지출 내역 NWC의 원천내역 NWC의 지출내역 순    이    익 주  식  배  당 고정자산 매각 고정자산 구입 재고자산 판매 재고자산 구매 장  기  대  출 부  채  상  환 주  식  매  각 주  식  만  기 감  가  상  각

○ 순 운영자본 분석 - 순 운영자본의 원천 및 지출내역, 대차대조표, 손익계산서를 이용 순 운영자본 분석 단계: - 연속적인 두 해의 대차대조표와 손익계산서가 필요 I. 유동자산에서 유동부채 차감, 각 연도의 NWC 계산 → 각 연도의 순 운영자본을 비교, 순 운영자본의 변동분(△NWC) 계산 II. NWC의 원천 및 지출내역을 항목별로 파악 → 원천과 지출을 비교, 차액 계산 cf: I단계의 전년도와 당해 연도 간의 △NWC와 동일

III. 유동자산과 유동부채 계정별로 발생한 변화 계산 → 유동자본의 변화분(△CA)과 유동부채의 변화분(△CL)을 계산하여    △NWC 계산: △CA － △CL = △NWC cf: I, II의 순 운영자본 변동분과 동일 ☞ 전년도 순 운영자본의 원천 및 지출내역 파악

- 순이익이나 장기차입금이 순운영자본(NWC)에서 차지하는 비중 파악 - NWC이 새로운 고정자산 구입에 얼마나 투자되었는지, Ex: - 순이익이나 장기차입금이 순운영자본(NWC)에서 차지하는 비중 파악 - NWC이 새로운 고정자산 구입에 얼마나 투자되었는지, - 이를 위해 유동자산과 유동부채의 어느 항목이 감소하고 어느 항목이 증가하였는지 등 ☞  경영자는 NWC이 순이익으로부터 충당되고, 고정자산 구입에 사용되기를 원함: 이는 NWC이 기업의 ‘성장’과 ‘건전성’을 나타내는 지표로 이용되기 때문

3. 비율분석 (Ratio analysis) - 대차대조표, 손익계산서 각 항목별 비율 계산 - 재무비율 : 유동성비율, 지불능력비율, 회전율, 수익성비율 1) 유동성비율 (Liquidity Ratios) 기업의 유동성 측정 : 유동성 ⇒ 현금 조달능력 주로 자산과 자본의 균형상태 파악

(1) 유동비율 (The Current Ratio) - 대차대조표상의 유동부채에 대한 유동자산의 비율 - 기업의 다음해 채무에 대한 지불능력 표시 ⇔ 순운영자본 ☞ 비율의 속성 상 ‘상대적인’ 유동성을 판정하는 지표 유동비율(%) = (유동자산 / 유동부채) × 100 Ex:  1차년도 유동비율 = 4.94        2차년도 = 1.93 ⇒   1차년도, 유동자산 4,940원 / 유동부채 1,000원;        2차년도, 유동자산 1,930원 / 유동부채 1,000원 ⇒   유동성 ↓; 아직도 충분한 자금 보유!

(2) 당좌비율 (The Quick Ratio) ≒ 유동비율, except 당좌자산 = 유동자산 ­ 재고자산 → 유동자산 가운데 직접 지불이 가능한 현금과 예금 등에 의한 지불능력 판정 지표 당좌비율(%) = {(유동자산 - 재고자산) / 유동부채 } × 100             = (당좌자산 / 유동부채) × 100

Ex:  1차년도 당좌비율 = 1.30        2차년도 = 0.52 ⇒   1차년도, 당좌자산 1,300원 / 유동부채 1,000원 ⇒   당좌비율 ↓ : 재고자산 회전이 느릴 경우 채무이행이 불가능! Depends on 재고자산 회전율,  i.e.,  얼마나 쉽게 재고자산이 판매되는가

(3) 현금부채비율 (Acid Test Ratio)     - 재고자산과 외상매출금이 현금화할 수 없을 경우 현금부채비율(%) = (현금 및 유가증권 / 유동부채) × 100

2) 지불능력 비율 (Solvency Ratios) (1) 총부채구성비 (Debt to Equity Ratio), 또는 부채자본비율 총부채구성비(%) = (총부채 / 자본) × 100

Ex: 당해 연도의 총부채구성비 = 0.60 ⇒ 자본 1,000원 중 600원을 차입에 의해 사업에 투자 유동부채구성비 =  유동부채 / 자본총액: 유동부채 중 외상매입금 ↑ ?  경영이 불안전! cf: 고정부채구성비 = 고정부채 / 자본총액 유동부채구성비 ­ v ­ 고정부채구성비 → 기업의 채무상태 파악

(2) 소득이자비율 (times interest earned ratio) - 손익계산서로부터 계산 - 금융기관이 기업에 자금대출시 대출위험의 정도를 측정하는 방법 소득이자비율(%) = {(과세전 소득 + 지불이자) / 수취이자} × 100 (채무자)지불이자 = (채권자, 즉 은행)수취이자; (이자액 ↑) < (과세전 소득 ↑) ⇒ 채무이행 no problem!

3) 회전율(Activity Ratios) 기업의 상대적인 경영성과: 재고수준, 고객의 신용지불, 어음결재 (1) 재고회전율 (Inventory Turnover Ratio) 대차대조표의 재고자산에서 손익계산서의 물품비 (cost of goods sold)가 차지하는 비율: 재고회전율(%) = (물품비 / 재고자산) × 100

Ex:   1차년도 재고회전율 = 6.79 2차년도 재고회전율 = 8.89 ⇒ 1차년도 재고회전 = 6.79회 또는 53.8일(365일/6.79);    2차년도 = 8.89회 또는 41.1일(365일/8.89) ⇒ 1차년도 보다 2차년도에 재고자산이 더 빨리 회전

(2) 외상매출금회전율 (Account Receivable Turnover Ratio) - 외상판매한 후 대금회수에 소요되는 시일: 외상매출금회전율(%) = {외상(신용)판매액 / 외상매출금} × 100 Ex:   1차년도 외상매출금회전율 = 25, 또는 14.6일(365/25) 2차년도 외상매출금회전율 = 4.88, 또는 74.8일(365/4.88) ⇒   외상판매대금 회수기간↑, 경영자의 원인 규명 필요

(3) 외상매입금회전율 (Accounts Payable Turnover Ratio) 외상대금 지불 능력 표시: 외상매입액(손익계산서 상) ÷ 대차대조표의 외상매입금 외상매입금회전율(%) = {외상(신용) 매입액(보통 구매액에 대한 특정 비율) / 외상매입금} × 100 Ex:1차년도 외상매입금회전율 = 13.5 또는 27일(365/13.5)       2차년도 외상매입금회전율 = 5.21, 또는 70.1일(365/5.21) ⇒  2차년도는 1차년도에 비해 2.5배 회전기간 ↑ ⇒ 기업의 유동성문제 야기, 경영전반에 걸친 해결노력 필요

4) 수익성비율 (Profitability Ratios) (1) 투자수익률 (Return on Investment(ROI) Ratio) 투자액에 대한 수익(profit 또는 return) 비율: 손익계산서의 과세전 순이익 ÷ 대차대조표의 총자산. 투자수익률(%) = (과세전 순이익 / 총자산) × 100 Ex:  1차년도 투자수익률 = 3.95%        2차년도 투자수익률 = 5.00% ⇒   2차년도의 경영효율성 ↑

(2) 자본수익률 (Return on Owners' Equity Ratio) 고정자산구입을 위한 리스나 차입의 정도 표시: 손익계산서의 과세전 순이익 ÷ 대차대조표의 자본 자본수익률(%) = (과세전 순이익 / 자본) × 100

(3) 판매수익률 (Profit as a Percentage of Sales Ratio) 판매수입에서 얻어진 순이익 제시: 손익계산서의 과세전 순이익 ÷ 총판매액 판매수익률(%) = (과세전 순이익 / 총판매액) × 100

● 고려사항: - 각 비율과 해당산업의 표준(standards)과 비교가 필요 - 비율 자체로는 경영상 ‘무엇이’ 잘못되고 ‘어떻게’ 조정해야 하는지를 판단할 수 없음 ● 과거 사업성과와의 비교 분석(건전성)을 통해 어느 부문에서 문제가 발생되고 해결책 강구하는데 도움

4. 프로 포마 현금흐름 예산 (pro forma cash flow budgets) 현금흐름 예산표: 언제 실제로 지불하거나 지불되는 지와 관련하여 소득과 지출을 기록 → 과거의 활동이 아니라, ‘미래의 현금흐름’을 나타내기 때문에 프로 포마표(pro forma statement) cf: 순현금 흐름(net cash flow) = 특정기간에 있어 현금의 실제수입과 실제지출의 차이

프로 포마 현금흐름표의 구성: (i) 월별 추정 현금지출(Estimated Monthly Cash Outflows) (ii) 월별 추정 현금수입(Estimated Monthly Cash Inflows) (iii) 순현금(Net Cash = 총 현금수입 - 총 현금지출) (iv) 기초 및 기말 현금(Beginning Cash Balance         & Ending Cash Balance) 프로 포마 현금흐름 예산표 : 특정기간의 현금수입과 지출을 하나의 표에 정리한 것 → 얼마나 차입하고, 언제 차입해야 하는지,    어떻게 상환해야 하는지 등 판단

프로 포마 현금흐름: cash outflow 가정: 재고회전율 = 6 ⇒ 제품의 평균 재고기간 = 12 / 6 = 2개월 2. 재고액 = 당월 구매 + 전월 구매 3. 물품비 = 매출(sales: A)의 75% 4. 어음(미지급금) 회전율 (Accounts Payable turnover ratio) = 12 ⇒ 구매 후 30일 이내 결제

그림 1. 월별 현금 지출(outflow) 추정 (단위: 백만원) 항목/월 12 1 2 3 4 5 매출목표(A) 160 192 320 640 800 구매 (B) ③240① 480 600 144 어음지급(C) 240 간접비(D) 45 총 현금 지출 (C+D) 225 285 525 645 189 재고액 384 720 1080 ② 744 288

프로 포마 현금흐름: cash inflow 가정: 수입은, 세일즈의 1/2 = 현금; 1/2 = 신용 (⇔ 미수금) 2. 미수금 비율(Account Receivable Ratio) = 8 = 평균 45일 회수 ⇒ 매출의 1/2는 처음 30일에 회수; 나머지 1/2는 판매 후 다음 30일에 회수

그림 2. 월별 현금 수입(inflow) 추정 (단위: 백만원) 항목/월 12 1 2 3 4 5 세일즈 목표(A) 160 ① 192 320 640 800 현금판매(B) 80 96 160 400 1월 미수금(C) 35 40 ② 48 200 2월 미수금(D) 30 총 현금수입 (B+C+D) 145 171 248 448 456

그림 3. 프로 포마 현금흐름 예산 (단위: 백만원) 항목/월 12 1 2 3 4 5 기초현금(A) 200 120 100 총 현금 수입 (B) 145 171 248 448 640 456 총현금(C=A+B) 345 291 348 548 740 556 총 현금 지출 (D) (225) (285) (525) (645) (189) 순 현금(C-D) 6 (177) (97) 551 367 필요차입금 94 277 197 (451) (117) 기말현금 250 차입금 누계 371 568 117 단, 기말현금 최소 요구액 = 100,000,000원

<다음 강의> 예산의 역할에 대하여…