주식과 옵션의 이해 2006. 8. 4 이대기 한국은행 금융경제연구원

증권시장의 기능 산업자본의 조달기능 기업은 증권발행을 통해 안정적인 장기 자금을 조달 저축수단의 제공 일반 개인들에게 다양한 투자처를 제공 자금의 효율적 배분 투자자금의 생산성 낮은 기업에서 높은 기업으로의 이동 소득의 재분배 기업공개 및 주식지분의 분산을 통해 개인의 자본소득 증대와 중산층 육성 재정금융정책의 수단제공 정부는 증권시장에서의 공개시장조작을 통해 통화량조절과 경기안정을 도모

주식시장의 분류 거래소(KOSPI) 증권을 사고 팔려는 사람들이 일정한 시간에 모여서 거래할 수 있도록 장소와 시설이 갖춰져 있는곳이며 전체 증권시장의 유통시장에 해당하는 곳으로 1956년에 설립되었고, 최초 12개의 상장주식이 거래되던 것이 지금은 700개가 넘는 주식들이 거래되고 있음 코스닥(KOSDAQ) 첨단 벤처기업 중심 시장인 미국의 나스닥(NASDAQ)시장을 모델로 하여, 비상장기업 중에서 성장성과 기술력이 있는 기업들의 원활한 자금조달과 성장을 위해 설립된 시장. 1996년 7월 1일 개장하였으며 거래소시장에 비해 거래 자격조건을 완화. 따라서 거래소에 비해 “High Risk High Return”에 해당하는 시장 프리보드 거래소상장 및 협회등록 요건을 갖추지 못한 기업들에 대한 자금조달 원활화 및 투자수단을 제공하기 위해 2000년 3월 7일에 개장한 시장으로, 매도매수 쌍방의 가격이 일치하는 경우에 한하여 매매체결이 되는 것이 특징

주식의 특성 주식(stock)의 정의 주주가 가지는 권리 주주의 의무 이익배당청구권, 의결권, 잔여재산분배청구권, 신주인수권 주식회사의 자기자본에 대한 출자지분권(equity)을 나타내는 증권. 즉, 주식은 출자 의 증거이며 출자자(주주)가 얻는 권리를 나타내는 증권. 주주가 가지는 권리 이익배당청구권, 의결권, 잔여재산분배청구권, 신주인수권 주주의 의무   주주는 보유주식수를 한도로 하여 회사가 진 책임에 대하여 유한책임을 짐

주식의 종류 보통주, 우선주, 후배주 액면주와 무액면주   의결권주와 무의결권주   보증주, 상환주, 전환주 사내주

주식시장 매매제도 정규시장 09:00부터…결제제도 D+2일

주식시장 매매제도

매매수수료와 세금

주식의 가치평가모형 배당평가 모형(DDM) 2. 자본자산가격결정 모형(CAPM) 3. 차익거래가격결정 모형(APT)

배당평가 모형(DDM) □ 배당평가모형 (DDM: Dividend Discount Model) 주식의 가치(P)는 주식을 매입한 이후부터 장래에 영원히 지급되는 배당(D) 을 적정한 이자율(k)로 할인한 현재가치의 합이라고 정의한다. □ 고정성장 DDM(constant growth DDM) 기업이 일정률 g로 성장하는 경우 가 성립되므로 위의 식에 이를 대입하여 정리하면 다음과 같으며 이러한 고정성장 DDM은 g가 k보다 작을 때만 성립한다.

자본자산가격결정모형(CAPM) □ 가정 ① 투자자는 단일 투자기간을 가지며 ② 투자자는 경쟁적이며 가격을 수용한다. 자본자산가격결정모형(CAPM:CapitalAsset Pricing Model)은 위험자산의 예상기대 수익률을 추정하는 것으로 다음과 같이 가정한다. □ 가정 ① 투자자는 단일 투자기간을 가지며 ② 투자자는 경쟁적이며 가격을 수용한다. ③ 세금이나 거래비용은 존재하지 않으며 ④ 모든 위험자산은 시장에서 공개되 고 ⑤ 투자자는 증권분석에서 동일한 정보를 사용한다. ⑥ 투자자는 평균-분산 최적포트폴리오를 추구하고 ⑦ 고정된 무위험금리로 제한없이 차입이나 대출을 할 수 있다. □ CAPM : 주식포트폴리오의 위험프리미엄 은 시장포트폴리오의 위 험프리미엄 에 베타( )를 곱한것과 같다.

차익거래가격결정 모형(APT) □ 차익거래(arbitage opportunity) 차익거래가격결정모형(APT:Arbitrage Pricing Theory)은 무차익거래조건 가정하 에 잘 분산된 포트폴리오는 CAPM 조건을 만족시키는도록 증권가격이 형성된다. □ 차익거래(arbitage opportunity) 투자자가 두 개 이상의 증권가격의 차이를 이용하여 무위험 차익을 얻을 수 있을 때 차익거래기회가 생기게 된다. 합리적인 투자자는 차익거래 포지션을 최대한 크게 잡고자 할 것이며 그에 다른 대량매매는 가격변동 압력으로 작용하여 차 익거래 이익이 없어지는 가격수준에 도달할 때까지 계속된다. 또한 잘 분산된 포 트폴리오는 기대수익률- 베타 관계를 충족시킨다. □ APT : 기업 i의 거시경제적요인(F)에 대한 민감도를 , 기업고유의 교란요인을 라 하면 기업 i의 수익률 은 다음과 같다.

옵션의 개념 ● 옵션 매입자(buyer : long position) □ 옵션(option)이란 특정기초자산(underlying assets)을 미래의 일정시점(expiration date)에 정해진 행가가격(exercise price)에 사거나 팔 수 있는 권리(right)를 말한다. ● 콜 옵션(call option) : 특정자산을 행사가격에 살 수 있는 권리 ● 풋 옵션(put option) : 특정자산을 행사가격에 팔 수 있는 권리 □ 옵션 매수자와 매도자(비대칭적 권리관계) ● 옵션 매입자(buyer : long position) : call option 또는 put option을 행사할 수 있는 권리를 가진다 ● 옵션 매도자(writer : short position) : 옵션가격(option premium)을 얻을 목적으로 옵션을 발행하여 파는 사람 으로 옵션매입자가 권리를 행사할 때만 그 계약을 이행할 의무를 가진다.

옵션의 구분 □ 옵션 행사가격별 구분 □ 옵션 행사가격별 구분 ● 유럽형 옵션(European option) : 권리행사가 만기일에만 가능 ● 미국식 옵션(American option) : 만기일 이내에 언제든지 가능 □ 옵션 행사가격별 구분 구 분 콜 옵 션 풋 옵 션 내가격 옵션(ITM : in the money) 행사가격 <기초자산가격 기초자산가격 <행사가격 등가격 옵션(ATM : at the money) 행사가격 = 기초자산가격 기초자산가격 = 행사가격 외가격옵션(OTM:out of the money) 행사가격 >기초자산가격 기초자산가격 >행사가격

장외(OTC :over-the-counter) 옵션의 거래 □ 거래소(Exchange)와 장외(OTC)거래 구분  장외(OTC :over-the-counter) 거래소(Exchange) 거래장소 당사자간 직접거래 거래소 거래조건 당사자간 합의 거래소의 표준화된 조건 신용위험 당사자간 위험이 상존 위험 없음 증거금 계약금 개시증거금, 유지증거금 손익정산 계약 종료일 거래소를 통한 일일정산 정산방법 실물인수 반대매매 결제일 제한 없음 만기월의 특정일 거래비용 Bid-Ask Spread Brokerage Fee

옵션의 거래절차 □ 거래소 거래(Exchange) 계좌계설 → 증거금 납입 → 주문 및 체결 ↓ 최종결제 ← 포지션청산  → 증거금 납입 → 주문 및 체결   ↓ 최종결제 ← 포지션청산 일일정산 □ 증거금(margin) 개시증거금(initial margin) : 거래개시 예탁금 유지증거금(maintenance margin) : 증거금 잔고 유지 마진콜(margin call) : 유지증거금 이하인 경우 추가증거금 예탁 통지

옵션의 손익(Payoff) 그래프 Call : Max[(현물가격-행사가격), 0] Put : Max[(행사가격-현물가격), 0]

Call 옵션의 손익(Payoff) 행사가격이 100, 콜옵션가격이 5인 콜옵션매수자의 만기손익그래프

Put 옵션의 손익(Payoff) 행사가격이 100, 풋옵션가격이 5인 풋옵션매수자의 만기손익그래프

옵션가격의 구성 □ 옵션가격(option premium) = 내재가치+시간가치 변동할 가능성에 대한 가치 ● 내재가치 : 옵션을 즉시 행사해서 얻을 수 있는 실현 가능한 가치 ● 시간가치 : 만기일까지 기초자산의 시장가격이 옵션 매입자에게 유리하게 변동할 가능성에 대한 가치

옵션가격 결정요인 □ option premium = f ( S, X, t, σ , r ) 옵션의 가격은 만기 이전에는 여러 가지 변수(요인)에 의하여 결정되는데, 주요 변수들을 살펴보면 기초자산의 시장가격(S), 옵션의 행사가격(X), 옵션만기일까 지의 잔존기간(t), 기초자산의 가격변동성(σ), 무위험 이자율 (rf)등이 있다. □ 옵션가격 결정 요인의 영향 구 분 현물가격(S) 행사가격(X) 잔존기간(t) 변동성(σ ) 이자율(r) 콜 옵션 양(+) 음(-) 풋 옵션 (+)는 같은 방향으로의 움직임을 나타내고, (-)는 반대 방향으로의 움직임을 나타낸다.

풋-콜패러티 □ 풋-콜패러티(put - call parity)의 도출 □ 풋-콜패러티(put - call parity) 같은 기초자산에 대해 발행된 옵션으로서 만기와 행사가격이 같은 콜옵션과 풋옵션의 가 격 사이에는 일정한 관계식이 성립되는데 이를 풋콜 패러티(Put-Call Parity)라고 합니다. 이에 주식과 옵션을 적절히 결합하여 위험이 전혀없는 무위험 포트폴리오를 구성할 수 있 는데 이 무위험 포트폴리오의 수익률은 시장이 균형상태에 있다면 무위험이자율과 같아 야합니다. 그렇지 않다면 차익거래가 발생하여 다시 균형상태를 유지하게 되고, 옵션가격 은 정상적인 가격을 찾게 될 것입니다 □ 풋-콜패러티(put - call parity)의 도출 현재시점에서 구성한 포트폴리오가 무위험포트폴리오가 되려면 만기시점에서의 가치인 (S+P-C) 가 만기 에서의 수익(Pay Off)인 X와 동일해야 합니다. 즉, (S+P-C) = X가 됩니다. 결국 여기에서 풋-콜 패러티라는 항등식이 도출됩니다.

옵션가격결정모형 □ 이항(Binomial) 모형 □ 블랙-숄즈(Black-Scholes) 모형 만기이전에 옵션을 행사할 수 있는 미국식옵션의 가치를 설명할 수 있는 모형이 이항(Binomial)모형입니다. 이항모형은 대상자산의 가격이 단순히 일정비율로 오르거나 내리는 이항분포(Binomial Distribution)에 따른다는 가정하에 개발된 모형으로 블랙-숄즈모형에 비해 산출이 간단하기 때문에 블랙-숄즈모형을 대체 하여 많이 사용되고 있습니다. □ 블랙-숄즈(Black-Scholes) 모형 블랙-숄즈 모형은 콜옵션(풋옵션)의 가치를 결정하기 위해 주식가격의 등락과 관계없이 항상 콜옵션(풋옵션)과 동일한 투자수익률을 낳게 해주는 포트폴리오 를 구성하여 다음과 같은 가정하에 옵션의 가격을 산출합니다. 대체로 가정과 결 과만을 알고 있으면 됩니다

블랙-숄즈(Black-Scholes) 모형 □ 가정 : ●  기초자산의 거래가 연속적으로 이루어지므로 항상 가격변동이 일어나고 있다. ●   기초자산의 1일 가격변동치가 로그정규분포(Lognormal Distribution)를 따른다. ● 옵션 잔존기간 동안 무위험이자율은 변하지 않는다. ●  가격의 변동성은 옵션의 잔존기간동안 고정되어 있다. ● 옵션 잔존기간동안 주식배당금이나 쿠폰지불금 같은 배당금의 지불이 없다. ● 옵션의 행사는 단지 만기일에만 할 수 있는 유럽식 옵션의 가격을 산정한다. □ 결과 : 콜옵션: 풋옵션 : d1 : [ In(S/X) + ( r + σ2 /2 ) t ] / σ √ t, d2 : d1 - σ √ t , N( ) : 표준정규분포의 누적확률 S : 기초자산의 현재가격, X : 권리행사가격, r : 무위험 이자율, t : 잔존기간, σ : 기초자산의 표준편차

옵션가격과 변동성 □ 역사적 변동성(Historical Volatility) : 옵션가격을 산출하는데 가장 중요한 변수가 되는 것이 기초자산 가격의 변동성(volatillity) 이다 . 변동성은 추정에 의하여 산출하는데 역사적 변동성(Historical Volatility)과 내재변동 성(Implied Volatility)이 있다. □ 역사적 변동성(Historical Volatility) : 과거 가격자료를 이용하여 변동성을 구하는 방법으로, 보편적으로 종가의 수익률을 이용하 여 표준편차를 구하여 역사적 변동성을 산출한다. 일별수익률 평균 표준편차 □ 내재변동성(Implied Volatility) 옵션가격모형에서 각 변수들을 입력한 상태에서 역으로 산출해냅니다. 즉, 기초자산가격, 권리행사가격, 잔존기간, 단기금리, 변동성 변수를 옵션 이론가산출모형에 대입하여 옵션 이론가를 산출하는데, 여기에서 옵션이론가대신 현재 시장에서 거래되고 있는 가격을 이용 하여 변동성을 추정한다.

옵션가격과 민감도 □ 옵션의 민감도 옵션가격결정모형에서 일부 변수들이 변화할때 가격이 변하는데 얼마만큼 변하는지 알 수 있다면 이를 상쇄시켜줄 수 있는 만큼 헤징(Hedging)하여 포트폴리오의 위험을 최소화시킬 수 있다. 이러한 헤징을 하는데 고려하는 요소들이 옵션의 민감도이다. 이에 옵션의 민감도 가 옵션거래에 있어 중요한 Factor로 활용된다. Greeks 개 념 델타 기초자산가격의 한 단위 변동에 대한 옵션 프리미엄의 변동 감마 기초자산가격의 한 단위 변동에 대한 델타의 변동 세타 잔존만기의 한 단위(1일) 변동에 대한 옵션 프리미엄의 변동 베가 변동성의 한 단위(1%)에 대한 옵션 프리미엄의 변동

KOSPI200옵션 □ KOSPI200옵션이란 KOSPI 200 지수를 기초자산으로 하는 KOSPI 200 주가지수 옵션과 선물은 다음과 같다.   KOSPI200 옵션 KOSPI200 선물 매매대상  KOSPI200 지수를 매도, 매수 할 수 있는 권리 KOSPI200 지수 권리와 의무 매수자 : 옵션행사 할 수 있는 권리만 보유 매도자 : 매수자가 권리행사시 응할 의무만 보유 매수, 매도 : 쌍방이 권리와 의무 모두 보유 결제방법  만기 : 권리행사 평상시 : 매매체결시에만 매수, 매도대금 결제 만기 : 최종결제 평상시 : 일일정산 당일손익결제 거래대금및 증거금  매매체결시 매수자가 매도자에게 프리미엄 지급 보유포지션 위험에 따라 매도자에게 증거금 부과 매매체결시 거래대금결제 없음 보유포지션에 따라 증거금납부

한국증권선물거래소 거래소 한국증권선물거래소(Korea Exchange) 구분 종합파생상품거래소(국내 유일) 설립연도 1999년 2월 1일(4월 23일 개장) 소재지 부산 중구 중앙동 5가 50번지 설립목적 선물거래 주요활동 선물, 옵션 계약체결 및 청산기능 수행 규모 자본금 310억 원

한국증권선물거래소와 거래량 한국증권선물거래소는 1999년 일평균 5,688계약에서 시작하여 2005년 일평균 거래량은 10,414,018 계약에 달하는 등 지난 6년간 세계적 수준의 파생상품거래 소으로 성장했다. Korea Exchange : 세계 주요거래소 순위(세계 1위) '05 '04  '03 거래소 국 가 일평균 계약수(만계약) 전년대비 증감 '05년상반기 ‘04년 상반기 1 KRX 한국 899 1,131 -20.6% 2 EUREX, Frankfurt 독일 524 453 15.6% 3 4 CME 미국 430 323 32.9% EURONEXT, LIFFE 영국 346 359 -3.8% 5 CBOT 293 242 21.3% 6 CBOE 178 148 19.8% 7 ISE 171 145 18.5% 8 9 BOVESPA 브라질 116 94 23.4% 자료 : Korea Exchange(2006.7)

한국증권선물거래소와 파생상품 자료 : Korea Exchange 선물시장본부(2006.7) 거래상품순위: KOSPI 200옵션(세계1위), KOSPI선물 (세계 4위) ‘05 순위 ‘04 거래소 국 가 상 품 명 일평균계약수(만계약) 증 감 2005.8 2004.8 1 KRX 한국 KOSPI 200 Options 965 1,043 -7.5% 2 EUREX 독일 DJ Euro STOXX 50 36 29 23.4% 3 6 TAIFEX 대만 TAIEX Options 17 66.9% 4 4  CBOE 미국 ETF 28 22 31.6% ‘05 순위 ‘04 거래소 국 가 상 품 명 일평균계약수(만계약) 증 감 2005.8 2004.8 1 1  CME 미국 E-Mini S&P 500 80 69 17.4% 2 2  EUREX 독일 DJ Euro STOXX 50 54 49 10.6% 3 E-Mini NASDAQ100 30 31 -3.6% 4 4  KRX 한국 KOSPI 200 선물 17 23 -25.8% 자료 : Korea Exchange 선물시장본부(2006.7)

개별주식옵션 □ 거래단위 □ 권리행사 □ 결제방식 KOSPI 200 옵션의 경우 10만원을 곱하여 거래금액을 산정합니다. 개별주식옵션은 10주 를 곱하여 거래금액을 산정하고, 만기 권리행사/배정을 통한 실물결제도 개별주식옵션은 1계약당 10주의 실물을 인수,인도하게 된다. □ 권리행사 KOSPI 200 옵션은 KOSPI 200지수와 권리행사가격의 차이가 0.01P가 날 경우 즉, 행사가 가 양수가 될 경우 자동권리행사가 되어 권리행사차금이 결제됩니다. 하지만, 개별주식옵 션은 현금결제가 아닌 실물결제이기 때문에 기초주식의 가격과 권리행사가격의 차이가 5,000원 이상이 날 경우 자동권리행사가 되고, OTM옵션이라도 향후 주가상승이 예측되어 이익이 발생할 것이라고 생각하는 투자자의 경우에는 권리행사신고를 통해서 주식을 인수, 인도 할 수 있다. □ 결제방식 KOSPI 200 옵션은 만기일 KOSPI 200종가와 권리행사가격의 차이로 현금결제가 되지만, 개별주식옵션은 실물인수도결제 방식을 채택하고 있습니다.

주식워런트증권(ELW) □ 주식워런트증권(ELW : Equity Linked Warrant) □ ELW의 주요 특징 주식워런트증권이란 특정 주식을 사전에 정해놓은 가격 및 만기일에 맞춰 거래할 수 있는 권리가 부여 된 증권 □ ELW의 주요 특징 고가 우량주를 소액으로 투자 탁월한 레버리지 효과로 고수익 추구 제한된 투자위험 기존주식계좌로 간편하게 거래 주가 상승기에는 콜 ELW 주가 하락기에는 풋 ELW 유동성 공급자제도로 거래를 원할하게 함

주식워런트의 종류 □ 옵션과 ELW □ ELW의구조 : 콜 ELW와 풋 ELW ● 옵션(option) : 기초자산에 행사할 수 있는 권리(right) ● 주식워런트(ELW) : 옵션을 유가증권화하여 주식처럼 매매할 수 있는 상품 □ ELW의구조 : 콜 ELW와 풋 ELW ● 콜 주식워런트 증권(call ELW) - 특정 자산을 미리 정한 가격으로 미래 일정 시점에 살수 있는 권리를 부여한 ELW - 주가가 상승할 것으로 예상될 때 높은 레버리지 기대 - 손익분기점 : 기초자산가격 = 행사가격 + ELW가격 ● 풋 주식워런트 증권(put ELW) - 특정 자산을 미리 정한 가격으로 미래 일정 시점에 팔수 있는 권리를 부여한 ELW - 주가가 하락할 것으로 예상될 때 높은 레버리지 기대 - 손익분기점 : 기초자산가격 = 행사가격 - ELW가격

ELW 매매제도 및 권리행사 구분 내용 호가 지정가호가만 허용 가격제한폭 비적용 거래단위 10증권 신용거래/대용 지정불가 거래정지 문제발생시 거래정지 권리행사 행가가치가 있는 경우 자동행사 최종거래일 만기일 이전 2 영업일 행사대금 결제일 만기일 이후 2 영업일 만기기준가격 주식(산술평균), 주가지수(최종거래일의 종가)

ELW의 특성 □ ELW의 만기기준가격 □ ELW의 종목특성 구분 내용 발행자 장외파생금융상품 인가를 받은 증권사 기초자산 KOSPI 100구성종목 또는 바스켓 , KOSPI200 발행총액 최소 10억원 발잔존기간 3개월 이상 3년 이내 유동성공급 거래소회원증권사 중 1사 이상을 지정

유동성공급자 구분 내 용 자격 거래소 회원이면서 자기매매가 가능한 증권사 기능 구분  내 용 자격  거래소 회원이면서 자기매매가 가능한 증권사 기능  발행이후 상장폐지까지 일정 호가범위 내에서 최소 수량 (100증권) 이상의 매도, 매수호가 상시 제공, 적정가격의 유동성 제공 효과  적극적인 거래활성화 유도 투자자에게 환금성 기회 보장 수급불균형과 가격왜곡완화 및 균형가격 발견촉진 의무  호가 스프레드가 거래소에 신고한 수준 이상으로 괴리되면, 5분 이내에 호가 제시 매도와 매수 양방향 호가 제출 최소호가수량 : 매매수량단위 × 10배 ( 100증권 ) 의무면제  기초주식의 가격을 이용할 수 없는 경우 기초주식 단일가 호가접수시간, 시가결정 후 5분간, 매매거래 중단 또는 정지에 따른 재개 후 5분간 등 기초주권의 가격이 상한가 또는 하한가인 경우 제한  만기 1개월전 이후의 매매거래 기간

주식워런트의 구조이해

ELW의 발행 및 유통구조

콜 ELW의 손익구조 현재 삼성전자의 주가는 600,000원이고 3개월 후에 삼성전자주식을 630,000원에 살수 있는 콜ELW을 프리미엄 30,000원을 주고 매수한 경우 투자자의 손익구조 삼성전자 주가가 660,000원으로 올랐을 경우 ELW 수익률이 0가 되면서 손익분기점이 된다. 행사가격이 630,000원인 콜 ELW을 30,000원의 프리미엄을 주고 매수했다는 의미는 투자자가 만기 시점에 삼성전자 주가가 660,000원 (630,000원 + 30,000원)을 넘는다는 예상하여 매수하는 것이다.

풋 ELW의 손익구조 현재 삼성전자의 주가는 600,000원이고 3개월 후에 삼성전자주식을 570,000원에 살수 있는 풋ELW을 프리미엄 24,000원을 주고 매수한 경우 투자자의 손익구조 . 삼성전자 주가가 546,000원으로 내렸을 경우 ELW 수익률이 0가 되면서 손익분기점이 되고 행사가격이 570,000원인 풋ELW을 30,000원의 프리미엄을 주고 매수했다는 의미는 투자자는 만기 시점에 삼성전자의 주가가 546,000원 (570,000원 - 24,000원)보다 하락한다고 예상하여 매수하는 것이다.

주식워런트증권(ELW)

워런트증권의 거래 종목코드 2006/8/4 굿모닝6302현대차콜 권리 내용 (만기평가가격-행사가격)*전환비율  종목코드 2006/8/4    굿모닝6302현대차콜  현재가 1,065   70   7.04%  거래량 179,310  전일비 76.53%  매수호가 1,045  매도호가 1,060  고가 저가 1,040  거래대금 188,445 (천) 시가 1,055  전일거래량 234,290  전일종가 995  기초자산 현대차  자산코드 005380 자산현재가 77,700   800   1.04%  자산시고저 77,100  78,100  77,000  패리티 100.90  손익분기 12.80  스프레드 20.00  자본지지 14.83  기어링 7.29  프리미엄 12.80 발행가 900  행사가 최종거래일 2006/11/24 지급일 2006/11/30 스프레드 20.00  발행기관 굿모닝신한증권(주)  기초가 74,500  결제방법 현금 결제 행사가 77,000  권리행사방식 가격상승참여 0 (%)  상장일 2006/07/28 보상율 최종거래일 2006/11/24 전환비율 0.1000  지급일 2006/11/30 권리유형 CALL 지급대리인 신한은행 여의도중앙 LP주문가능 가능 투자지표산출 산출종목 권리 내용  만기평가가격이 행사가격이상인 경우, (만기평가가격-행사가격)*전환비율 로 1워런트당 산출 평가 방식  만기평가일 종가평균 (2006.11.20,11.21,11.22,11.23,11.24)

워런트증권의 용어 □ 패리티 □ 기어링 □ 프리미엄 - 현재 옵션을 행사했을때 얻는 이익 또는 손실 - (기초자산가격/행사가격)*100 = (77,700/77,000)*100=100.90 □ 기어링 - 기초자산 가격의 움직임에 따른 워런트의 가격탄력성 - (기초자산가격)/(ELW가격/전환비율) = (77,700)/(1,065/0.1)=7.29 □ 프리미엄 - 만기에 손익분기점에 도달하기 위해 필요한 기초자산의 가격 상승률 - [(ELW가격/전환비율)+행사가격-기초자산가격 *100 ] /기초자산가격 =(1,065/0.1)+77,000-77,700)/77,700*100=12.8