제2장 금융시장과 금융상품

1. 금융시장의 의의 및 경제적 기능 1-1. 금융시장의 의의 1-2. 금융시장의 기능 -자금의 수요자와 공급자 사이에 거래가 이루어지는 시장 -①자금공급기간(1년 기준)에 따라 단기금융시장 또는 화폐시장(money market)과 자본시장(capital market)으로 구분 ②자금조달방법에 따라 직접금융시장(증권발행)과 간접금융시장(금융기관 중개)으로 구분 1-2. 금융시장의 기능 -가계의 여유자금을 자금이 필요한 기업에게 공급하는 역할 -자원을 효율적으로 배분하는 역할 -중앙은행이 통화금융정책을 집행하는 대상으로서의 기능역할

[그림 2-1] 금융시장의 분류 코스닥시장 자금중개방법 에 따른 구분 만기구조에 따른 구분 직접금융시장 간접금융시장 단기금융시장 자본시장 단기대출시장 할인시장 콜시장 채권시장 주식시장 유통시장 발행시장 거래소시장 장외시장 제3시장

2. 단기금융시장과 상품 -우리 나라의 주요 단기금융상품 : 기업어음(CP), 양도성예금증서(CD), 환매조건부채권(RP), 통화안정증권 등 -단기금융시장은 채권 및 주식이 거래되는 자본시장에 비교하여 화폐시장(money market)이라고도 함 -단기금융시장의 일반적 기능 개별 경제주체의 일시적 자금과부족을 신속하게 조절할 수 있는 수단 제공 가격변동위험(price risk) 및 신용위험(credit risk)을 줄여줌 중앙은행은 단기금융시장에서 공개시장정책을 수행하며 시장에서의 금리 움직임을 중요한 시장신호(market signal)로 활용

2.1.기업어음(Commercial Paper : CP) -개념 : 우량 기업이 단기자금을 조달하기 위해 발행하는 만기 1년 이내의 융통어음으로서, 상거래와 관련하여 발행되는 상업어음(commercial bill)과 구별 -기업어음시장의 특징 : 기업이 자기신용을 바탕으로 빠른 시일내에 단기자금을 조달할 수 있는 경로가 되는 동시에 투자자에게는 단기자금의 투자수단을 제공 -CP의 할인이나 매출 : 주로 증권회사나 종합금융회사가 담당하고, 투자신탁이나 은행신탁이 할인 매수(발행단위가 거액이므로 개인투자자의 매수기반이 크지 않음) -최저발행금액 : 제한은 없으나 일반적으로 발행금액은 10억원 이상

2.2. 양도성예금증서(Negotiable Certificates of Deposit; CD) -개념 : 양도가 가능한 정기예금증서 -CD의 중개업무는 증권회사나 종합금융회사가 주로 수행 -매수주체에 따라 대고객CD와 은행간CD로 구분 •대고객거래 : 은행이 금융기관 및 개인·법인을 상대로 발행하는 방법 •은행간거래 : 발행은행이 매수은행에 직접 발행하는 방법 -최단만기는 30일 이상이며 최장만기에 대한 제한없음 -최저발행금액의 제한은 없으나 고객이 기관이나 법인인 경우 10억원 이상, 개인인 경우 1,000만원 이상이 일반적 -이자지급 은 할인방식에 따라 미리 지급되며 만기시 액면금액을 상환

2.3. 환매조건부채권 (Repurchase Agreement; RP) -개념 : 일정기간 후에 일정한 가격으로 다시 매수하거나 매도할 것을 조건으로 발행되는 채권 -RP거래의 특이점 : 거래대상이 장기금융자산인 채권이며 동 채권이 담보의 성격을 지닌다는 점에서 다른 단기금융거래와 차이 -거래상대방에 따라 대고객 RP(은행, 증권회사, 종합금융회사 등에서 취급) 와 금융기관간 RP(콜시장 참가기관이 매매당사자로 참여)로 구분 -은행에 대한 최단만기(30일)를 제외하고는 만기에 제한이 없으며 만기 이전 중도환매도 가능 -최저거래금액의 제한은 없으나 금융기관이나 법인인 경우 10억원 이상, 개인인 경우 1,000만원 이상이 일반적

2.4.통화안정증권(monetary stabilization bond) -개념 : 시중의 유동성을 조절하기 위하여 중앙은행인 한국은행이 발행하는 통화조절용 증권 -만기구조 : 14일에서 2년까지 다양하나 대부분 1년물 -대부분 할인방식에 의해 발행되나 만기 2년의 통화안정증권은 액면방식으로 발행되어 매 3개월마다 이자지급 -통화안정증권은 대부분 경쟁입찰 및 일반매출에 의해 발행 ⇒발행된 통화안정증권은 증권회사와 종합금융회사를 중개기관으로 하여 유통시장에서 거래

-콜거래의 최장만기 : 30일 이내로 제한되어 있는데 1일물이 대부분을 차지 2.5. 콜론과 콜머니 -콜시장 : 금융기관 사이의 일시적인 자금과부족을 조절하기 위하여 극히 초단기로 자금을 차입하고 대여하는 시장 -콜거래의 최장만기 : 30일 이내로 제한되어 있는데 1일물이 대부분을 차지 -콜거래는 국채·지방채·특수채·회사채·CD를 담보로 거래되기도 하나 무담보의 신용거래가 대부분 -콜금리는 자유화되어 있으며 콜차입기관의 신용도에 따라 차이가 나는데 은행의 차입금리는 제2금융권보다 낮은 수준 -콜시장의 구성 : 콜자금을 대출하는 콜론(call loan)기관과 자금을 차입하는 콜머니(call money)기관 그리고 콜거래를 중개하는 중개기관으로 구성

<표 2-1> 중요 단기금융상품의 비교 CP CD RP 통화안정증권 콜론 콜머니 만 기 1년 이내 30일 이상 자유화(다만 은행은30일 이상) 할인：14 ∼546일 액면：2년 30일 이내 대부분 1일물 최저거래금액 없음 (단 증권회사는 1억원) 없음 없음(단 우체국은 5만원) 경쟁입찰：1억원 일반매출：1백만원 중도환매 가능 불가능 - 이자지급 할인방식에 의한 선지급 좌 동 만기 일시지급 할인방식에 의한 선지급 또는매3개월 이자지급 금리는 자유화

3. 채권시장과 상품 -채권시장의 특성 첫째, 대부분 고정금리를 지급(고정금리시장) 둘째, 발행자가 다수의 투자자로부터 채권을 발행하여 직접 자금을 조달(직접금융시장) 셋째, 기업의 시설투자자금 등 장기자본조달 가능(자본시장) ⇒투자자들에게는 채권을 유통시장에서 쉽게 현금화할 수 있는 유동성 보장

3.1 발행시장 - 채권 투자자는 대부분이 금융기관 (1) 채권의 발행구조 및 발행조건 - 채권은 기업, 금융기관, 국가, 지방자치단체 등이 자금조달을 목적으로 발행하는 채무증서로서 발행자 및 투자자 외에 발행기관이 참여 - 채권 투자자는 대부분이 금융기관 (1) 채권의 발행구조 및 발행조건 ① 국채 - 국채법에 따라 재정경제부 장관이 발행계획안을 작성한 후 국회의 동의를 받은 한도내에서 발행 - 국채의 발행 : 한국은행 대행 국채인수단 대상으로 경쟁입찰을 실시 - 국공채의 경우 발행금리는 일부 채권을 제외하고는 시장금리로 발행(만기는 1년 이내부터 20년까지 다양하지만 3년물이 주종) - IMF 금융위기 이후 국채수익률이 기준 유통수익률이 됨

[그림 2-2] 국채의 발행구조 정 부 한국은행 국채 인수단 국고채(증권예탁원을 통한 계좌이체) BOK-Wire를 통한 전자입찰 발행사무위탁 정 부 한국은행 국채 인수단 정부 당좌예금에 입금 한국은행 당좌계정에 입금

<표 2-2> 주요 국공채 및 금융채 종 류 발행조건 발행방법 발행자 이 율 만 기 국고채권 시장금리 1~10년 <표 2-2> 주요 국공채 및 금융채 종 류 발행조건 발행방법 발행자 이 율 만 기 국고채권 시장금리 1~10년 경쟁입찰 국채관리기금 외국환평형 기금 채권 10년 이내 외국환평형기금 국민주택채권 1 종 2 종 5.0% 3.0% 5년 20년 첨가소화 일반소화 국민주택기금 토지개발채권 2년 교 부 한국토지공사 산업금융채권 인수, 매출 한국산업은행 중소 기업 금융 채권 1~5년 중소기업은행 예금 보험 7년 이내 경쟁입찰, 인수 예금보험기금 부실 채권 정리기금채권 인 수 부실채권정리기금

② 회사채 - 거래양식 : 발행회사는 주간사회사(주로 증권사)를 선정하고 주간사회사는 회사채를 총액인수한 후 매수자에게 매도 - 발행금리 : 1993년 11월에 자유화되어 현재는 발행기업과 인수기관이 협의를 통해 자율적으로 결정 - 만기 : 일반적으로 1년, 2년, 3년 및 5년 (3년물이 대부분을 차지) - 발행조건 : 주로 고정금리부, 이표채, 3년만기, 보증사채가 많은데 다른 발행조건을 가진 회사채의 발행이 늘어나는 추세 (특히 주식과 연계된 전환사채, 신주인수권부사채 등의 발행이 증가)

[그림 2-3] 회사채의 발행구조 발행기업 증권사 기관투자가 주거래은행 수탁은행 증권예탁원 총액인수 매 도 계 좌 등 록 요 매 도 발행기업 증권사 기관투자가 계 좌 등 록 요 청 지급지시 주거래은행 수탁은행 자금입금 자금입금 증권예탁원

(2) 발행방식 -회사채의 경우 주로 공모(public offering)방식에 의해 발행되며, 대부분 총액인수방식에 의해 발행회사는 주간사회사와 총액인수계약을 체결하고 주간사회사는 회사채를 자기 책임하에 일반에게 매출. 주로 투자신탁과 같은 금융기관이 고객임 -국채의 경우 ①은행·투자신탁회사·증권회사 등이 인수단을 조직하여 공동으로 인수하는 인수발행 ②정부가 현금 대신 국채를 발행하여 채권자에게 교부하는 교부발행 ③증권회사 등을 통해 일반투자자에게 매출하는 공모발행

3.2 유통시장 (1) 장외시장 - 특징: 채권거래는 증권회사를 중개기관으로 대부분이 장외시장에서 이루어짐(미국, 일본 등 선진국포함) 이는 채권 발행종목의 다양성으로 인해 전부 상장시켜 거래소 매매가 기술적으로 어렵기 때문 - 증권회사는 매도 또는 매수기관의 호가를 받아 적정한 수익률로써 거래를 체결 - 거래가 체결되면 매수기관은 거래은행에게 대금지급을 지시하고 매도기관은 증권회사를 통하여 증권예탁원에 계좌이체를 요청 - 결제는 대부분 당일결제

[그림 2-4] 채권장외시장의 구조 기관투자가 증권사 기관투자가 수탁은행 증권예탁원 수탁은행 매도주문 매수주문 계 좌 이 체 요 청 운용 및 수령지시 운용 및 지급지시 수탁은행 증권예탁원 수탁은행

- 채권거래는 주식거래와 달리 주로 매매계약을 체결 한 당일에 결제 - 채권거래절차 (2) 장내시장 - 상장된 채권만이 증권거래소시장에서 거래가능 - 채권거래는 주식거래와 달리 주로 매매계약을 체결 한 당일에 결제 - 채권거래절차 •매도·매수호가가 거래소의 전산시스템을 통해 전달 •전달된 매도·매수호가는 가격, 시간, 수량우선의 원칙에 의해 체결되고, 그 결과가 증권회사를 통해 투자자에게 실시간으로 통보 •호가는 수익률호가로 이루어지나 전환사채 등 주식관련사채는 가격호가로 이루어짐

3.3 채권의 종류 -채권은 발행주체를 기준으로 국채, 지방채, 특수채, 금융채 및 회사채로 구분됨 -회사채의 분류 3.3 채권의 종류 -채권은 발행주체를 기준으로 국채, 지방채, 특수채, 금융채 및 회사채로 구분됨 국채: 국가가 발행하는 채권 지방채: 지방자치단체가 발행하는 채권 특수채: 특별법에 의해 설립된 법인이 발행하는 채권 금융채: 금융기관이 발행한 채권 -회사채의 분류 보증 및 담보유무를 기준으로 할 경우 보증사채, 담보부사채 및 무보증사채 이자지급 방법에 따라 이표채, 할인채, 복리채

4. 주식시장과 상품 4.1 보통주와 우선주 4.2 의결권주와 무의결권주 4.1 보통주와 우선주 - 보통주 : 주주의 권리를 평등하게 가진 주식으로서 이익배당이나 잔여재산의 분배에 있어서 기준이 되는 주식 - 우선주 : 이익배당이나 잔여재산의 분배 등에 있어서 우선적 지위가 인정된 주식 4.2 의결권주와 무의결권주 - 의결권주는 주주총회에 상정되는 의결사항에 대하여 결정권을 갖는 주식으로서 일반적으로 보통주는 의결권주 - 배당 우선권이 있는 우선주는 의결권이 없는데 소정의 배당우선권이 실현되지 않을 경우에는 의결권이 부활됨 .

4.3 액면주와 무액면주 4.4 기명주와 무기명주 - 액면주 : 주권에 액면가액이 기재되어 있는 주식 4.3 액면주와 무액면주 - 액면주 : 주권에 액면가액이 기재되어 있는 주식 상법에서는 액면주식의 금액은 균일하여야 하며 100원 이상이어야 한다고 규정 - 무액면주 : 주금액이 기재되어 있지 않은 주식으로서 미국과 같은 선진국에서는 무액면 주식의 발행이 보편화 4.4 기명주와 무기명주 - 기명주 : 주식을 소유하고 있는 사람의 이름이 주식에 명시되어 있는 주식 - 무기명주: 주식에 주주의 이름이 명시되어 있지 않는 주식

4.5 유상주와 무상주 - 유상주 : 주금의 납입에 의하여 발행되는 주식 4.5 유상주와 무상주 - 유상주 : 주금의 납입에 의하여 발행되는 주식 - 무상주 : 주금의 납입이 없이 발행회사가 무상으로 할당하는 주식 4.6 상환주와 전환주 - 상환주 : 주주권의 존속기간이 한정되어 있는 주식으로 우리 나라 상법에서는 우선주에 한하여 상환주를 발행할 수 있도록 하고 있음 - 전환주 : 일정한 요건하에서 다른 종류의 주식으로 전환할 수 있는 주식을 말하는데 대개 우선주에서 보통주로 전환하는 것이 보통

4.7 주식예탁증서(Depositary Receipts: DR) - 주식의 유통을 원활하게 하기 위해 예탁기관이 발행회사의 주식(원주)을 보관하고 이에 대신하여 발행하는 대체증권 - 주로 외국인 투자자에게 주식을 판매할 때 예탁증서를 발행. DR은 보관된 주식과 동일한 권리를 가지고 국제금융시장에서 유통 -발행시장에 따라,미국 시장에서 발행하면 ADR (American Depositary Receipts), 유럽시장에서 발행하면 EDR(European Depositary Receipts), 전세계를 대상으로 발행하면 GDR(Global Depositary Receipts)이라 함

5. 파생금융시장과 상품 - 파생금융상품(financial derivatives)의 정의 그 가치가 통화, 채권, 주식 등 기초금융자산(underlying financial asset)의 가치변동에 의해 결정되는 상품 - 세 종류의 참가자 위험회피자(hedger): 자산 및 부채의 가치변동에 따른 위험을 회피하고자 함 투기자(speculator) : 이러한 변동을 예측함으로써 이익획득기회를 얻고자 함 차익거래자(arbitrager): 기초자산과 파생상품간의 가격차이를 이용하고자 함 - 파생금융시장의 구분 거래소시장 : 가격 이외의 모든 거래요소가 표준화되어 있는 파생금융상품거래 시장 장외시장 : 표준화되어 있지 않은 파생금융상품이 거래소를 통하지 않고 시장참가자간에 직접 거래되는 시장

- 우리 나라의 거래소 파생금융상품시장 우리 나라의 파생금융상품 거래 기관 통합거래소인 한국증권선물거래소에 개설된 주가지수선물시장 및 주가지수옵션시장 , 미달러 선물·옵션시장, CD금리선물시장 및 국채선물시장 우리 나라의 파생금융상품 거래 기관 외국환은행과 종합금융회사는 거의 모든 파생상품거래를 할 수 있으며 여타 금융기관은 이들 기관들을 통하여 할 수 있음 다만 증권회사, 투자신탁회사, 선물회사는 특정 파생상품에 한하여 거래를 할 수 있음