CAUTION 제4장 비율분석의 종합적 분석 주요 추가 WATCH FOR ROIC, EVA & EV/EBITDA

(Return on Invested Capital) ROIC (Return on Invested Capital)

ROIC의 유용성 실적발표-> 투자자는 수익성 주목 수익성 대표적 지표 ROIC 및 ROE 매출액총이익률, 매출액영업이익률, 매출액경상이익률 매출액은 기업회계기준의 결과물-> 비교의 한계 ROIC 및 ROE 사업성격이나 수익인식과 관련한 회계처리 방식과 관계 없이 비교 가능한 수익성 지표

ROIC : Return of Invested capital 기업의 수익성을 나타내는 지표 가운데 하나로 투하자본으로 얼마의 세후영업이익을 올렸는가를 나타냄 투하자본은 영업활동과 관련된 자산에서 이자비용을 지불하지 않는 부채를 차감해서 구함 ROIC = = * 투하자본 세후영업이익 투하자본 매출액 매출액 세후영업이익 ROIC : Return of Invested capital

ROIC : Return of Invested capital 1)투하자본회전율을 높인다. - 활동성을 높인다. 2)매출액 세후영업이익율을 높인다. - 마진을 높인다. ROIC : Return of Invested capital

ROIC : Return of Invested capital ▶건국기업의 자기자본은 1,000,000원이다. 장기차입금과 사채는 800,000원, 당기순이익이 100,000원, 그리고 이자비용이 60,000 원이면, 투자자본수익률(ROIC)은 얼마인가? ROIC : Return of Invested capital

ROIC : Return of Invested capital 자기자본 = 1,000,000원 장기차입금 + 사채 = 800,000원 당기순이익 = 100,000원 이자비용 = 60,000원 = 8.89% ROIC : Return of Invested capital

(Economic Value Added) EVA (Economic Value Added)

EVA : Economic Value Added 기업이 영업활동을 통해 달성한 이익에서 투입된 자본에 대한 정당한 자본비용을 차감한 후에 산출된 이익 회계식 이익정보 + 요구자본 비용 ⇒ 동시에 고려 주주의 입장에서 더 유익한 정보를 제공 기업의 경영성과를 보다 근본적으로 파악해 볼 수 있는 유용한 판단 기준을 제공 EVA : Economic Value Added

EVA : Economic Value Added 영업활동에 투입한 투자자본 WACC산출을 위한 자기자본 비용 세후 영업이익 정확한 정의 및 추정 EVA : Economic Value Added EVA

EVA : Economic Value Added        =세후 영업이익 - 가중평균비용×영업용 투자자본        =(세후영업이익/영업용투자자본 - 가중평균비용) × 영업용 투자자본        =(투하자본 수익률 - 가중평균비용) × 영업용 주자자본              질적인측면:초과수익률           양적인측면 EVA : Economic Value Added EVA

EVA : Economic Value Added 세후영업이익(NOPAT)산출 - 세후 영업이익= 매출액-매출원가-판매관리비(감가상각비 포함)+ 기타 영업관련수익-기타 영업관련비용-실효법인세 영업용투자자본 산출 - 영업용 투자자본=순운전자본+순고정자산+기타순자산 자본비용 산출: 가중평균 자본비용 - 가중평균비용 Kw = Kd (1-t) + Ke   - 타인자본: 회계상의 이자비용으로 산출 - 자기자본: CAPM, 주식가격평가모형, 주당수익률로 산출 B S (S+B) (S+B) EVA : Economic Value Added EVA

EVA : Economic Value Added 광진회사의 지난 해 법인세차감후 영업이익은 \200,000이었다. 이 회사는 이자율 10%의 장기채권을 \ 200,000 발행하였고, 보통주식의 발행으로 \ 800,000의 자기자본이 있으며, 주주들의 기대이익률은 20%이다. 경제적 부가가치를 계산하면? EVA : Economic Value Added EVA

\20,000 (3)자본비용 (1)자본구성 (2)구성비율 (2) X (3) 장기채권 \200,000 0.20 0.10 0.02 자본금 800,000 0.80 0.16 합계 \1000,000 0.18 세차감후 영업이익 \200,000 자본비용 \1000,000 X 0.18 180,000 경제적 부가가치 \20,000

EVA : Economic Value Added - 표준비율로 책정한 EVA & 달성한 EVA의 비교 목표상회: 지급 한도액×, 부상수준 평가 목표미달: 이에 상응하는 패널티 부과 2. 경영성과와 투자사업 분석에 EVA활용 - 기업의 소유주인 주주의 입장에서 판단 순현재 가치 > 0 : 경제상 양호 순현재 가치 < 0 : 경제상 불량 EVA : Economic Value Added EVA

EVA : Economic Value Added 질적측면 분석 양적측면 분석 총체적인 분석 EVA : Economic Value Added EVA

EVA : Economic Value Added 사업별 ROIC와 자본비용 비교 A B C D ROIC (+)EVA (-)EVA 자본비용 EVA : Economic Value Added EVA

EVA : Economic Value Added 한계이익과 한계자본비용의 비교 A B C D E 한계자본비용 한계이익 (한계ROIC) 한계자본비용 한계이익 +EVA 한계자본비용 -EVA 한계이익 투자자본 EVA : Economic Value Added EVA

EVA : Economic Value Added ① 회계원칙상의 문제점: 회계관행상의 문제 +항목조정상의 문제 ② 관리상의 문제점: EVA의 산정기준상이 + 자본비용의 인식이 어려움 EVA의 과제 ① EVA 산출방법의 표준화동일한 조건에서 다른 기업비교 ② 자기자본의 실질적 기회비용을 산출할 수 있는 방법필요 ③ 보고용 재무제표에 현금흐름 파악을 위한 계정 및 수정사항 포함 ④ EVA가 경영성과와 기업가치를 정확히 나타내도록 연구회계 원칙과 관리상 문제점을 우리나라 실정 맞춤 EVA : Economic Value Added EVA

EVA : Economic Value Added ABC와 EVA의 결합 ABC의 한계 - 원가유발 요인에 대한 관리에 초점 그러나 자본유발요인 고려 안 함 EVA / ABC의 결합목적 ① EVA의 창출대상 식별 ② EVA의 향상/증가 프로세스 및 활동식별 평가 ③ 운영계획 및 예산을 EVA 증대 전략과 연계 ④ EVA향상을 유도하는 이전가격에 대한 체계 설정 ⑤ EVA의사결정을 조직의 현장수준에서 할 수 있도록 유도 EVA : Economic Value Added EVA

EVA : Economic Value Added EVA와 ABC의 연계 영업이익 손익계산서 + 자본비용 활 동 EVA 대상 ㆍ운전자본×10% ㆍ고정자본×10% (대차대조표) ㆍ총비용 = 영업비용+자본비용 ㆍ원가유발요인 ㆍ자본유발요인 ㆍ성과지출 ㆍ제품 ㆍ고객 ㆍ유통경로 EVA EVA : Economic Value Added

EVA : Economic Value Added EVA와 ABC의 연계 효과 ① 분배된 비용과 자산이 활동별, EVA 중심점별로 추적이 가능 ② 활동별로 총체적인 비용을 반영 (자본비용 포함) ③ 자본유발요인 관리  자산관리개선 ④ 제품원가  자본비용을 포함한 모든 비용을 반영 ⑤ 현장관리자들은 그들이 어떻게 EVA에 창출에 기여하는지 인식 ⑥ 신기술 & 지속적인 개선 노력  우선순위부여 ⑦ 이전가격에 대한 기준을 설정 ⑧ 최고의 EVA 중심점 파악이 가능 EVA EVA : Economic Value Added

Tax, Depreciation, Amortization) EV/EBITDA (Enterprise Value / Earnings before Interest, Tax, Depreciation, Amortization)

EV/EBITDA란? EV : Enterprise Value = 주주가치 + 채권자가치 = 시가총액 + (이자지급성부채 - 현금 및 유가증권) = 시가총액 + 순부채 EBITDA : Earnings before Interest, Tax, Depreciation, Amortization = 이자 및 세금, 감가상각비등을 차감하기 전 이익 = 영업이익 + 감가상각비 + 기타 상각비(대손충당금 등) = 계산상의 편이를 위해 대략의 영업이익 EV/EBITDA : Enterprise Value / Earnings before Interest, Tax, Depreciation, Amortization

EV/EBITDA의 정의 기업이 자기자본과 타인자본을 이용해 어느 정도의 현금흐름을 창출할 수 있는가를 나타내는 지표 비율이 낮을수록 기업가치가 저 평가 EV/EBITDA : Enterprise Value / Earnings before Interest, Tax, Depreciation, Amortization

For Example Ex) EV/EBITDA가 2배 ?? 기업을 시장가격(EV)으로 매수했을 때 그 기업이 회수할 수 있다는 의미. 기업가치가 순수한 영업활동을 통한 이익의 몇 배인가를 알려주는 지표로, 그 비율이 낮다면 회사의 주가가 기업가치에 비해 저평가되었다고 볼 수 있다. EV/EBITDA : Enterprise Value / Earnings before Interest, Tax, Depreciation, Amortization

PER에서 발전된 것이 EV/EBITDA(기업가치/영업현금흐름), 설비투자가 많은 기업의 주가는 관대하게 봐주자는 취지 PER vs EV/EBITDA PER EV/EBITDA (시가총액 + 순부채)/(영업이익, 감가상각비와 대손상각비 등 영업자산가치 대비 상대적 기업가치 수준 ) 순이익대비 주가 비율 = 시가총액/순이익 = 주가/EPS PER에서 발전된 것이 EV/EBITDA(기업가치/영업현금흐름), 부채비율이 높은 기업의 주가는 짜게 보고 설비투자가 많은 기업의 주가는 관대하게 봐주자는 취지 EV/EBITDA : Enterprise Value / Earnings before Interest, Tax, Depreciation, Amortization

PER vs EV/EBITDA VS 공통점 차이점 두 지표가 투자 지표로 유용성이 매우 높은 것으로 나타남. 낮을수록 기업 가치가 저 평가 되었다고 할 수 있음. 차이점 EV/EBITDA가 기업가치를 중시하는 선진투자기법 보급이 가속화되고 기업의 현금흐름을 제대로 반영하고 있다는 점 특별손익에 의해 기업 가치가 왜곡될 소지가 있는 ＰＥＲ보다 더 유용하게 이용될 것임. VS EV/EBITDA : Enterprise Value / Earnings before Interest, Tax, Depreciation, Amortization