3장. 글로벌금융환경

사례 : Big Mac지수 1) Big Mac 지수란? (1) Big Mac 지수 ① 영국의 경제 주간지‘이코노미스트(The Economist)’가 1986년부터 매년 상반기와 하반기에 발표하는 지수 - 햄버거 경제학이라는 뜻의 버거노믹스(Burgernomics)라고도 함 - 빅맥 : 전세계에 매장을 둔 세계적 패스트푸드 회사인 맥도날드 (McDonald’s Corporation)의 대표적인 햄버거 상품의 명칭 ② McDonald가 120개국이 넘는 국가에서 동일한 질의 햄버거를 판매하고 있다는 사실에 착안, 구매력평가설을 적용하여 만들어낸 지수 - 구매력평가설(Purchasing Power Parity) : 같은 돈 1$를 가지고 전 세계 어디에서나 같은 물건을 살 수 있다는 가정에서 출발

(2) Big Mac 지수에 의한 환율 ① 전세계에서 판매되는 Big Mac의 가격을 서로 비교한 것 ② 동일한 햄버거를 미국이나 한국에서 구입하기 위해서 지불한 가격을 동일 한 것으로 가정하여 만들어짐 ③ 2015년 1월 기준 - Big Mac 지수에 의한 달러화 대비 원화환율은 856원/$ → 한국의 Big Mac 가격 4,100원을 미국의 Big Mac 가격 4.79달러로 나눈 값 - 실제 환율인 1,083원/$은 21%정도 과소평가된 상태

1. 국제통화제도 1) 국제통화제도의 변천 (1) 금본위제도(Gold Standard System : 1880~1914) ① 1880년경부터 영국, 독일, 미국, 일본이 모두 채택 ② 2차 세계대전 이전의 통화시스템 ③ 각국 화폐와 금의 교환비율을 정하고 금과의 태환성을 보장함 ④ 1차 세계대전 이후 각국 정부가 전쟁비용 충당을 위해 화폐를 남발하면서 환율이 급등하는 결과를 초래함 (2) 금환본위제(Gold-Exchange Standard System : 1914~1944) ① 금 중심국은 금본위제, 금환본위제를 채택한 국가에서는 금 중심국 외환을 보유 ② 1929년 세계대공황 이후 통화제도가 불안정해짐 ③ 부분적인 금본위제이나 실패함

(3) IMF 체제와 고정환율제(Bretton Woods System : 1944~1971) 미화 35달러의 교환비율을 고정하여 금과의 태환성을 보장한 고정환율 제를 출범 ② 회원국들에게 단기유동성을 제공하는 IMF와 장기자금을 제공하는 IBRD를 설립 ③ IMF(International Monetary Fund) - Bretton Woods 시스템을 유지하기 위하여 회원국에게 단기적인 운영자금 을 조달할 목적으로 설립 - 회원국에게 단기적으로 외환을 대여해 주고 그 나라가 구조조정을 통해서 경제위기를 극복하도록 도와주는 역할 수행 ④ IBRD(International Bank for Reconstruction and Development) - 세계은행으로 개발도상국에게 장기적인 투자자금을 제공하기 위해 설립 ⑤ 베트남전쟁 이후 미국의 달러화 남발에 의해 붕괴 - 미국이 전쟁자금을 조달하기 위하여 달러화를 지나치게 많이 발행 - 달러화의 가치 폭락

(4) 변동환율제(Flexible Exchange Rate System : 1971~현재) → 해당 시점의 수요와 공급에 의해 환율이 결정됨 ① 1971년 12월 - 스미소니안 협정(Smithonian Agreement)에서 달러를 온스당 38달러로 평가절하 ② 1973년 2월 - 다시 42.22달러로 평가절하 ③ 1973년 - 결국 주요선진국이 자국의 환율을 자유롭게 결정하는 자유변동환율 제도로 이행 ④ 1976년 1월 - 자메이카 협정(Jamaica Accords)에서 IMF 회의 공식인정 → 킹스턴 체제 시작 ⑤ 관리변동환율제 - 환율이 지나치게 변동하는 것을 막기 위해 환율의 변동폭을 제한하는 제도 - 일부 국가에서 실시 - 환율이 어느 정도 이상 변동하게 되면 중앙은행이 개입하여 환율을 안정시키려고 함

(5) 한국의 환율제도 ① 1945년 10월 ~ 1964년 5월 : 고정환율제도 ② 1964년 5월 ~ 1980년 2월 : 단일변동환율제도(미국달러에 연동) ③ 1980년 2월 ~ 1990년 2월 : 복수통화바스켓식 변동환율제도 ④ 1990년 3월 ~ 1997년 12월 - 시장평균환율제도 - 국내 외환시장에서 외국환은행 간에 거래된 원화의 대미달러 현물환 거래환율을 거래량으로 가중 평균하여 산출한 환율 - 다음 영업일의 대미달러에 대한 매매기준 환율이 됨 ⑤ 1997년 12월 ~ 지금까지 - 자유변동환율제도 · IMF 권고로 채택 · 단기적으로 환율변동 위험 증대 ⑥ 원화의 환율변동추이

2. 외환시장의 구성과 환율결정이론 1)외환시장의 구성 (1) 외환시장의 개요 ① 외환시장이란? - 한 나라의 통화가 다른 나라의 통화로 교환되며, 환율이 결정되는 시장 - 세계 각지에 있는 외국환은행, 기업, 통화 당국, 외환 브로커 등이 전자 결제시스템으로 거래 - 하루 거래량이 평균 2조 달러, 주로 은행 간 거래, 거래액이 큰 도매 시장, 24시간 거래 - 런던, 뉴욕, 도쿄가 주된 시장 ② 외환시장의 기능 - 교환기능 : 한 나라의 화폐를 다른 나라의 화폐로 교환하는 기능 - 헷징기능 : 환율변동의 불확실성에 대처하기 위해 통화스왑을 통해 환위험을 회피하는 기능

(2) 외환시장의 구성 ① 현물환거래 (spot exchange) - 즉각적인 외환의 인수와 인도를 요하는 환거래 ② 선물환거래 (forward exchange) - 미래의 일정 시점에 일정금액의 통화를 매입/매도하는 환거래계약 ③ 선물거래 (future contract) - 선물환거래와 유사하지만 대체적으로 미래의 일정한 가격으로 외환을 큰 단위로 거래하는 은행 간의 거래행태를 의미 ④ 통화스왑 (currency swap) - 현물환거래와 선물거래를 동시에 진행하는 것 ⑤ 기타 - 통화선물(foreign currency futures): 조직화된 시장인 선물거래소에서 표준화된 일정량의 통화를 공개경쟁방식에 의해 결정되는 환율로 장래의 일정시점에 인수도 하기로 약속하는 거래 - 통화옵션(foreign currency options): 미래의 일정시점에서 일정환율로 외국통화를 사거나(call option) 팔(put option) 수 있는 옵션을 사는 것

(3) 선물환거래의 예 ① 현재 1$ = 1,000원이고, 100만 원 상당의 물품을 수출하며, 1달 후 1,000달러를 받기로 했으나, 한 달 후 환율이 1$ = 900원이라면? - 90만 원밖에 못 받고 10만 원 적자임(환차손실) - 환율의 변동을 감안하여 1$ = 1,000원이나 그 이상의 선물환거래 체결 시 환차손실을 적게 받을 수 있음

2)환율결정이론 (1) 환율의 개요 ① 환율의 표시 - 자국통화표시법 (직접표시방법: direct quotation) → 외국통화 한 단위의 가격을 자국통화로 표시 : \1000 = $1 - 외국통화표시법 (간접표시방법: indirect quotation) → 외국통화로 표시한 자국통화의 단위당 가격 : $ 0.001 = \1 - 미국식 표시(American terms) → 해당통화를 달러화 단위로 표시 : US$.0078 = ￥1 - 유럽식 표시(European terms) → 국제외환시장에서의 대부분 환율고시(달러 당 상대국 통화 표시) ￥128 = US$1 ② 환율의 변동 - 평가절상, 평가절하 → 고정환율제 - 환율하락, 환율상승 → 변동환율제

3. 환율결정이론과 글로벌자본시장 1)환율결정이론 (1) 구매력평가설 ① 장기적으로 환율은 구매력평가설에 의해 결정됨 ② 일물일가의 법칙이 성립하고, 관세를 포함한 무역장벽이 없으며, 수송비용 이 크지 않은 경쟁적인 시장환경하에서 모든 재화는 모든 국가에서 동일한 가격에 거래된다는 것을 의미함 - 환율변동 = 국내물가상승률 – 외국물가상승률 (2) 국제피셔효과 ① 환율변동은 인플레이션 외에도 각국의 이자율과도 밀접한 관계가 있음 ② Fisher효과 - Fisher는 한 국가의 명목이자율은 실질이자율과 기대인플레이션율을 합친 것으로 결정된다고 봄 ③ 만일 양국 간에 이자율의 차이가 존재하면, 이자율이 높은 곳으로 자금이 이동하여 환율변동이 발생하기 때문에 장기적으로 환율은 이자율의 차이 가 선물환의 할증 또는 할인과 같은 폭으로 변함

2) 글로벌 자본시장 (1) 글로벌 자본시장 ① 역내시장(Onshore Market) - 거래에 대해 그 거래가 이루어지고 있는 국가의 정부가 통제 가능한 시장 ② 역외시장(Offshore Market) - 통제가 불가능한 시장

(2) 현지금융시장(Oversea Financing Market) ① 외국에서 그 나라의 통화로 은행으로부터 차입 (3) 유로통화시장(Euro Currency Market) ① 자국을 벗어나 있는 모든 외환시장을 총칭 ② 유로달러, 유로엔, 유로파운드 등 ③ 정부규제가 없기 때문에, 높은 예금이자율, 낮은 대출이자율이 가능 (4) 해외사채시장(Foreign Bond Market) ① 차입하는 기업이 국외에서 그 국가의 화폐단위로 발행하는 사채 ② 삼성전자가 미국에서 달러 표기 사채 발행 ③ 양키본드, 사무라이본드, 불독본드 (5) 유로사채 시장(Euro Bond Market) ① 표시 통화국 이외의 지역에서 발행되어 국제적인 인수단에 의해 인수 / 판매되는 채권 ② 삼성전자가 영국에서 미국달러 표기의 사채 발행