현금흐름 분석 중심의 여신 심사 및 사후관리

심사시 유의사항 및 사후관리(사례 기업 분석) 목 차 현금흐름 적정차입금 규모 산정방법 심사시 유의사항 및 사후관리(사례 기업 분석) 결 언

Ⅰ. 현금흐름 1. Paradigm Shift 전통적 여신심사 현금흐름 위주의 여신심사 담보 신용 운전자본 현금흐름 현금흐름 위주의 여신심사 담보 운전자본 기업체 종합평가표 정태적 심사분석 과거자료 중심의 심사 신용 현금흐름 부도확률, 신용등급 동태적 심사분석 FLC에 의한 심사

Ⅰ. 현금흐름 2. 도해도 체 격 체 력 혈 액 B/S P/L 현금흐름표 현금 부채 영업활동 유동자산 당기순이익 투자할동 고정자산 자본 이익잉여금 처분계산서 재무활동

Ⅰ. 현금흐름 3. 현금흐름의 유용성 현금흐름표 현금흐름표는 기업의 현금창출능력과 현금지급능력을 평가하는데 유용할 뿐만 아니라 기업의 가치를 평가하는데 필요한 기초자료를 제공한다. 현금흐름표 채권자 상환능력평가 영업활동 이해관계자 투자할동 투자자 기업가치평가 재무활동

Ⅰ. 현금흐름 4. 현금흐름표의 구분 4-1. 차이점 현금수지분석표 간접법 Ⅰ. 영업활동을 통한 현금흐름 Ⅰ. 영업활동을 통한 현금흐름 가.매출을 통한 현금 유입액 나.현금지출 매출 원가 다. 현금총이익 라. 현금판매비 및 일반관리비 마. 현금영업이익 바. ··········· Ⅰ. 영업활동으로 인한 현금흐름 1. 당기순이익 2.현금의 유출이 없는 비용 등의 가산 가. 감가상각비 나. 퇴직급여 다. ··········· 3.현금의 유입이 없는 수익 등의 가산 4-1. 차이점 정보의 유용성이 직접법이 뛰어나나 현금흐름표 작성의 복잡성 때문에 대부분 회사가 간접법으로 작성하고 있다. 또한 대부분의 금융기관은 현금흐름 분석목적에 따라 간접법현금흐름을 은행용도에 맞게 현금수지분석표로 작성하여 사용하고 있다 .

Ⅰ. 현금흐름 5. 현금흐름표 작성의 국가간 비교 6. 간접법 현금흐름의 문제점 직접법 현금흐름표가 작성 목적상 적합 비교항목 국제기준 미 국 캐나다 호주 영국 일본 한국 직접법/ 간접법 선택가능/ 직접법권장 좌 동 직접법 (강제화 이유설명) 선택 간접법조정사항 공시여부 규정 없음 별도공시 없음 공시 * 자료 : 한국회계연구원’ 토론서 제10호,현금흐름표,2001,2 6. 간접법 현금흐름의 문제점 직접법 현금흐름표가 작성 목적상 적합 ( 이해관계자 입장에서 현금흐름분석, 지급능력 및 미래현금예측,경쟁업체와의 비교 용이) ☞ 한국회계연구원의 현금흐름기준서 공개초안에서 직접법이 더 유용하다고 권장 최근 간접법현금흐름표에서 분류상 왜곡 발생 (간접법 현금흐름표에서 투자 및 재무활동 등을 영업활동으로 분류, 이해관계자가 파악이 곤란) 간접법 현금흐름표를 금융기관에서 직접법으로 전환시 차이발생 (영업활동후 순현금 – 지급이자) = 간접법 현금흐름표상 영업활동으로 인한 현금흐름 - 직접법 전환시 수정 필요  

Ⅰ. 현금흐름    

Ⅰ. 현금흐름 7. 영업활동 현금흐름분석 방법 및 Check Point 항 목 분석 방법 및 Check Point 항 목 분석 방법 및 Check Point 1.매출을 통한 현금유입액 현금유입액의 증감 추세 분석(매출액 또는 매출채권 증감 여부 검토) 감소시: 경기변동요인,산업분석,기업분석 매출채권양도액(할인어음 등) 포함분석 – 외상기간 확대, 분식결산등 2.현금지출 매출원가 제조원가 구성요소별 추이분석(원재료,노무,경비 등) 가동율, 생산 효율성, 원재료 단가 증감, 노무비 증감 등 재고자산 회전율 추이분석 – 체화재고, 불량재고 보유 검토 감가상가율 분석, 회계방법 변경여부 현금 총이익 기업의 영업력 및 생산효율성에 따른 현금흐름의 변동요인 판단기준 3.현금 판매비 및 관리비 마케팅 전략 정보 파악(부문별 증감요인분석, 매출액대비 적정여부) 구성 항목의 내용 및 추이분석 선급비용 및 미지급 비용 증가 원인 분석 현금영업이익 순수 영업활동에 의한 현금흐름( 감소추세이면서 계속(-)이면 부실 )  

Ⅰ. 현금흐름 7-1. 영업활동 현금흐름분석 방법 및 Check Point 항 목 분석 방법 및 Check Point 항 목 분석 방법 및 Check Point 4.기타 영업 활동후 현금액 영업외손익, 특별손익, 기타 유동.고정자산, 기타 유동.고정 부채 증감 이자수익 및 주주 단기 대여금 증감 추이 분석 영업활동 이외의 항목 수정 - 미 수정시 현금흐름 왜곡 영업활동후 순 현금액 경상적인 영업활동에서 창출된 현금 유입정도를 파악하는 지표 기업 생존 최소비용인 법인세를 지불할 수 있는 능력 검토 기업의 장기적인 자금 창출능력 판단 지표( 계속(-)이면 문제 심각) 간접법 영업활동으로인한 현금흐름에서 이자비용을 더한 금액과 동일 5.금융비용과 배당금 지급 영업활동후 현금으로 이자 및 배당금 지급여부 검토 차입구조 및 금융비용 부담율, 배당성향의 동업계 대비 분석 순현금 이익 외부자금 조달없이 영업활동을 수행할 수 있는 능력 분석(이자 및 배당금) (-)수치를 보이면서 3년이상 확대되고 있다면 부실 징후 기업 간주 6.유동성장기 차입금 상환액 당기중 유동성 대체액 평가 (당기중 상환해야 하는 채무 평가) 유동성 장기 차입금 상환후 현금액 일정수준을 유지하거나 증가추세가 바람직 (-)상태이면 재무적 융통성 및 고정자산 투자 축소 및 외부자금 조달 가능성 검토

Ⅰ. 현금흐름 8. 투자활동 현금흐름분석 방법 및 Check Point 항 목 분석 방법 및 Check Point 항 목 분석 방법 및 Check Point 고정자산투자 소요액 1.  투자자산증감 2.  유형자산증감 3.무형자산증감 현금부족상태이면서 관계사 출자 및 투자유가증권 투자시 유의 →특히 지배목적의 관계사 투자는 자금 부족시 연쇄 도산 우려 경기전망, 생산능력 검토,현재의 차입구조 및 자금조달 가능성 검토 총자산 회전율, 고정장기 적합율, 고정비율 검토 고정자산 투자는 장기 자금으로 투자했는지 여부 검토 외부자금조달전 현금액 (+) 면 초 우량기업으로 적극 신용대출 대상 기업임

Ⅰ. 현금흐름 9. 재무활동 현금흐름분석 방법 및 Check Point 항 목 분석 방법 및 Check Point 항 목 분석 방법 및 Check Point 외부자금 조달액 1.단기차입금조달 2.장기차입금조달 3.자본조달 외부자금의 균형적 조달 여부 검토(타인 및 자기자본 조달) 총체적 자금흐름 검토 및 부외부채 존재여부 검토 운전자금과 시설자금 규모의 적정성 검토( 차입금 적정 여부) 회사채 발행 여부(신용등급 여부 파악) 증자 가능성 외부자금 조달후 현금액 기업의 규모 및 업종 재무적 융통성 등을 고려한 적정 현금보유액 평가

Ⅰ. 현금흐름 10. 현금수지분석표 분석시 유의사항 1. 현금흐름 추세 분석 10. 현금수지분석표 분석시 유의사항  1. 현금흐름 추세 분석 - 단기 1년만 분석하지 말고 과거 3~5년간 현금흐름의 추세분석 필요 2.  질적 정보와 함께 분석   - 현금 수지분석표가 질적인 정보까지 제공하지 못하므로 여신심사시 비재무적 상황 및 재무적 융통성등을 고려하여 평가 필요   3.  역사적 데이타의 한계   - 현금흐름표가 상환능력 및 미래 기업가치 추정에 유용성이 있다할지라도 역사적 데이타이므로 재무, 비재무 자료와 함께 양적, 질적 분석이 필요 4. 기타(주석사항 검토) - 할인어음 및 DA,DP거래 - Shipper’s USANCE 와 Banker’s USANCE - 운용리스와 금융리스 - 회계 기준의 변경 - 동업계와 비교  

Credit Risk Rating System Ⅰ. 현금흐름 11. 영업현금흐름의 활용 Credit Risk Rating System 신용 등급결정 영 업 활 동 현 금 흐 름 Credit Limit Total Expose Limit Large Expose Limit Firm Valuation M&A 기업구조조정 여신심사 상환능력 평가 적정 차입금 규모 산정 기타 분식 파악 등

Ⅱ. 적정차입금 규모 산정 방법 1. 종류 이자보상배율 부채상환계수 당행 Credit Limit 당행 Loan Review방식   이자보상배율 부채상환계수 당행 Credit Limit 당행 Loan Review방식 기 타 (KMV,E-Value 등)

Ⅱ. 적정차입금 규모 산정 방법 2. 이자보상배율 (세전이익 +이자비용) / 이자비용 (경상이익 +이자비용)/이자비용 손익계산서 이자보상배율 (세전이익 +이자비용) / 이자비용 (경상이익 +이자비용)/이자비용 영업이익 / 이자비용   현금흐름 이자보상배율 EBITDA / 이자비용 = (EBIT + 감가상각비) / 이자비용 조정 영업 CF / 이자비용 = ( 영업 활동CF + 이자비용) / 이자비용 FCF / 이자비용 = (EBITDA – 운전자본 증감 – 시설투자)/이자비용  

Ⅱ. 적정차입금 규모 산정 방법 3. 이자보상배율 활용 수익성 지표: 매출액영업이익률 (영업이익/매출액) 시장금리영향   시장금리영향 차입금평균이자율 (금융비용/차입금) 이자보상배율 (영업이익/금융비용) 금융비용부담율 (금융비용/매출액) 안정성 지표 차입금 의존도 (차입금/자산)   활동성지표 자산회전률 (매출액/자산)

= (간접법 영업활동으로인한 CF + 이자비용)/이자비용 Ⅱ. 적정차입금 규모 산정 방법 4. 현금흐름기준 이자보상배율 조정영업 CF 기준 이자보상배율 현금수지분석표 영업활동후 CF / 이자비용 = (간접법 영업활동으로인한 CF + 이자비용)/이자비용 1. 적정 차입금 산출 공식 = 조정영업 CF / (목표이자보상배율 * 조달금리) 2. 목표이자보상배율 : 일정 목표비율 결정 ( 예 : 1.5배) 3. 평균 조달금리 = 당기이자비용/(전기 + 당기 차입금)/2 4. 과다 차입율 측정 : 기존 차입금/ 적정차입금  

Ⅱ. 적정차입금 규모 산정 방법 5. 적정차입금 (Sustainable Debt) 산정 예시 구 분 2001년 2002년 2003년 영업활동으로인한CF 189,870 81,897 192,509 이자비용 42,358 78,585 125,082 조정영업활동CF(1) 232,228 160,482 317,591 기말차입금(2) 774,188 1,593,299 1,100,584 평균차입금 1,183,784 1,346,941 평균차입금리(3) 6.63% 9.28% Target ICR(4) 1.5 적정차입금(5=1/(3*4)) 1,612,884 2,281,544 과다차입율(=2/5*100) 98.7% 48.2%   이자보상배율은 기업현금흐름과 이자지급사이의 감당할 수 있는 쿠션을 측정하는 것임 만일 기업의 Refinance 가 문제된다면 부채보상계수에 의해 적정 차입금 규모를 측정하는 것이 타당함

Primary Source Analysis (영업이익 + 감가상각비)- CAPEX /이자비용 Ⅱ. 적정차입금 규모 산정 방법 6. EBITDA기준 이자보상배율 EBITDA 기준 이자보상배율 (영업이익 + 감가상각비)/이자비용 현금흐름개념을 가미한 이자보상배율을 통한 적정차입금 규모 산정시 유용 재무구조개선 을 위한 기업의 유지가능 차입금 및 조정대상차입금 산정시 유용 Primary Source Analysis (영업이익 + 감가상각비)- CAPEX /이자비용   영업활동에서 창출되는 현금흐름으로 계속기업으로서 필요한 채무원리금 및 자본적 지출중 최소한의 보완투자(Maintenance CAPEX)에 감당하는 능력 검토 만기도래 차입금의 차환발행에 문제가 있는 기업에 대한 분석

Ⅱ. 적정차입금 규모 산정 방법 7.부채상환계수 EBIT /(금융비용 +단기차입금 +유동성장기차입금)   손익관련 부채상환계수 EBIT /(금융비용 +단기차입금 +유동성장기차입금) EBIT /(금융비용 + (단기차입금 +유동성장기차입금)/5) 현금흐름부채상환계수 영업활동후 현금흐름 / (금융비용 +단기차입금 +유동성장기차입금) EBITDA/(금융비용 +단기차입금 +유동성장기차입금) 영업활동후 현금흐름/ (금융비용 + (단기차입금 +유동성장기차입금)/5)

Ⅱ. 적정차입금 규모 산정 방법 8. 당행 Credit Limit 기업의 총한도 = 추정 3년간 FCF의 현재가치 당행 여신한도 산출모형 기업의 총한도 = 추정 3년간 FCF의 현재가치 + 잔존가치의 현재가치 + 여유자산가치   기업적정한도 = 기업의 총한도 * 기업신용등급별 가중치 당행 적정신용공여한도 = 기업적정한도 – 타금융기관 여신잔액 (단 당행 자기자본의 50%를 초과할 수 없음)  

Ⅱ. 적정차입금 규모 산정 방법 9. 당행 Credit Limit 도해도 - Total Exposure Limit : 차주의 상환능력 - Large Exposure Limit : 당행의 위험허용 수준 (Risk Appetite) 등을 동시에 충족하는 수준 기업의 상환능력 고려 신용조사 / 재무분석 기업의 총가치 산정 ( CREPIA) 타행 여신 차감 Rating 별 가중치 Exposure Limit 3. 감독기관의 외부 한도 준수 1. 차주 기업이 받을 수 있는 한도 (Total Exposure Limit) 2. 당행이 제공할 수 있는 한도 (Large Exposure Limit)   부도시 손실율 차주 부도확율 차주별 최대 손실 허용액 여신의 집중 (Concentration)을 방지

Ⅱ. 적정차입금 규모 산정 방법 10. Loan Review 모델(사후관리 용)   Loan Review 모델 기업가치 = 추정5년간영업활동에 의한 현금흐름(FCF)의 현재가치 + 잔존가치의 현재가치 합계액 + 비업무용자산가치 FCF 의 현재가치 = EBITDA - 운전자금 증감 – 시설투자 할인율1) : FCF의 할인율( f = EDF,영업비용 ,CP Rate, 세후ROE) 할인율2) : Terminal Value 할인율(CAPM에 의해 일정율 결정) 현금흐름 예측기간 : 5년 비업무용 자산의 가치 : 영업활동에 사용하지 않는 비업무용자산   Sustainable Debt = 기업가치 - 잔존가치의 현재가치 합계액

Ⅱ. 적정차입금 규모 산정 방법 11. Loan Review 모델 (Sustainable Debt )   잔존가치 비업무용자산가치 PV 잉여현금흐름 기 업 가 치 은행 선순위 채무 후순위 채무 자기자본 투자기관 Sustainable Debt 자기자본으로 충당

Ⅱ. 적정차입금 규모 산정 방법 12. Sustainable Debt 사례 13. 등급평가 사례 14. 사후관리 단위 : 백만원 Enterprise Value Sustainable Debt 이자부 부채 Gearing Ratio 당행 모형 KMV (Private Firm) (Public) E – Value Loan Review 2,452,675 1,715,748 1,836,319 2,106,500 1,927,374 1,408,651 1,594,796 84% Gearing Ratio = 이자부부채 / 기업가치 평균 *100 13. 등급평가 사례 구 분 당행 모형 Scoring KMV (Private Firm) (Public) E – Value 예상등급 EDF 6- 등급 6 8 7 EDF구간별 등급으로 치환 14. 사후관리 소관여신팀 여신감리팀 최종판정 사후관리

Ⅲ. 심사시 유의사항 및 사후관리 (사례 기업 분석) 회사 개요  회 사 명: ㈜국민기업  기업규모: 상장대기업  업 종: 00제조  기업 개요 - 79년 설립 - 90년 증권거래소 상장 - 99년 2월 당행 주거래 시작 - 00년 5월 부도 - 00년 6월 화의개시 결정. - 03년 1월 당행 채권 전액 회수    

Ⅲ. 심사시 유의사항 및 사후관리 (사례 기업 분석) 재무현황 (단위:백만원) 구 분 1995년 1996년 1997년 1998년 1999년 매출액 45,327 50,357 60,739 84,050 77,867 영업이익 2,025 4,441 6,735 -3,919 -5,383 감가상각비 1,060 1,257 1,145 2,533 3,327 EBITDA 3,085 5,698 7,880 -1,386 -2,056 순이익 1,754 2,246 1,416 -19,671 -17,834 운전자본 6,282 26,450 30,764 40,018 20,376 영업현금흐름 -5,070 -16,789 3,719 -21,732 10 차입금 27,536 24,937 78,496 94,031 91,915    성장위주의 경영 →대규모 자금 과부족 발생. 차입금 규모 확대 ( 자사주 투자 350억, 제2공장 신축 400억) 98년 순이익 대폭 감소 (회계법인 변경) → 매출채권 및 재고자산의 분식  

Ⅲ. 심사시 유의사항 및 사후관리 (사례 기업 분석) 추세분석    

Ⅲ. 심사시 유의사항 및 사후관리 (사례 기업 분석) (단위:백만원) 적정차입금 분석  

Ⅲ. 심사시 유의사항 및 사후관리 (사례 기업 분석)  경영진의 상환의지 및 관리능력 산업분석 영업과 무관한 유가증권 투자 운전자금 회전율 및 회전기간 검토  동업계 중요성  시설투자가 진행 또는 완료된 기업 심사  현금흐름분석을 통한 적정차입규모 및 상환능력 검토 담보 지점장과 심사역의 역할 기타

Ⅲ. 심사시 유의사항 및 사후관리 (사례 기업 분석)  신규 신청여신 부결 당행 재무컨설팅팀 정밀실사 및 추가지원방안 부결  기일 도래 시 차입금 감축 및 기간 단축. Watch List기업으로 관리 및 특별재무약정 체결. 당 행 BRR등급 하향 조치 철저한 담보 관리  

Ⅳ. 결언