제 1 장 재무관리란 무엇인가?

Contents 1.1 재무관리의 의의와 기능 1.2 주식회사제도와 소유-경영의 분리 1.3 재무관리의 목표 1.4 재무관리를 위한 중요 개념들

제 1 장 재무관리란 무엇인가? 학습목표 재무관리의 의의와 기본개념 재무관리의 목표 주식회사제도의 특성 재무관리의 핵심원리

1.1 재무관리의 의의와 기능 재무관리의 의의 좁은 의미의 재무관리 (Corporate Finance) - 기업의 자금흐름과 관련된 활동을 다루는 학문 → 자금의 조달과 운용, 계획 및 통제 등이 연구대상 넓은 의미의 재무관리 (Finance) - 기업재무론 외에 투자론, 금융기관론, 파생상품론 등을 포함

1.1 재무관리의 의의와 기능 재무관리의 의의 재무관리란 자금을 중심으로 기업활동을 계획, 실행, 통제함으로써 기업의 목표인 기업가치를 극대화하는 활동 재무관리는 기업재무활동을 효율적으로 관리하는 경영활동이다 기업의 본원적 기능적 활동(생산, 조직, 재무, 마케팅, 회계, MIS) 중에서 기업활동을 수행하는데 필요한 투자와 자금조달의사결정에 관한 활동 재무관리활동이 (기업의 목표를 달성하기 위해 )효과적이고 효율적으로 수행되기 위해서, 목표를 설정하고 목표달성을 위한 계획수립, 실행, 통제하는 관리과정을 거쳐서 이루어 진다.

1.1 재무관리의 의의와 기능 재무관리의 의의 따라서 재무관리란 기업의 자본의 투자와 조달에 관한 의사결정을 중심으로 재무활동을 효율적으로 관리하는 것에 관한 이론과 기법이다. 여기서, 투자란 장래의 경제적 이득을 기대하면서 현재 자산획득을 위해 자금을 지출하는 것이며, 조달이란 투자에 필요한 자금을 확보하는 것을 의미

1.1 재무관리의 의의와 기능 재무관리의 기능 유동자산 고정자산 유동부채 고정부채 자기자본 차변 대변 대차대조표

1.1 재무관리의 의의와 기능 재무관리의 기능 대차대조표: 기업의 재무상태, 즉 자산과 부채, 자본의 구성을 나타내는 표 대차대조표: 기업의 재무상태, 즉 자산과 부채, 자본의 구성을 나타내는 표 기업의 조달 자금은 대차대조표의 대변에 나타낸다. 조달된 자금은 크게 부채(liability)와 자기자본(equity)로 구분 기업의 투자결과는 대차대조표의 차변에 나타난다. 투자결과는 크게 유동자산과 고정자산으로 구분 - 대차대조표의 수치는 시장가치기 아닌 역사적 원가

1.1 재무관리의 의의와 기능 재무관리의 기능 투자결정 (investment decision) 대차대조표의 차변의 항목 (유동자산, 고정자산) 을 구성을 구성하는 것 어떤 자산에 투자할 것인가?, 얼마를 투자할 것인가? 최적자산구조(optimal asset structure)를 찾는 의사결정 고정자산에 대한 투자분석을 자본예산(capital budgeting)이라 한다

1.1 재무관리의 의의와 기능 자본조달결정 (financing decision) 대차대조표의 대변 항목의 구성과 관련된 것 부채: 유동부채, 고정부채 자기자본: 자본금, 자본잉여금, 이익잉여금 필요 자금을 어떻게 조달할 것인가(자금조달결정)? 타인자본과 자기자본의 구성비율, 내부자금과 외부자금의 배분 문제 최적자본구조(optimal capital structure)

1.1 재무관리의 의의와 기능 유동성(liquidity) 관리 및 재무계획과 통제 현금의 유입과 유출의 금액과 시간적 차이 조정 → 투자결정과 자본조달결정이 장기적 과제인 반면 유동성관리는 단기적 과제 (순운전자본의 관리) 효과적인 투자결정 , 자본조달, 및 을 유동성관리를 위한 → 계획, 실행, 통제 : 재무분석 및 계획과 통제

1.2 주식회사와 소유와 경영의 분리 기업의 형태와 주식회사 출자, 경영, 지배 : 출자는 기업설립 시 자본 납입을 의미, 경영은 기업조직의 운영을 의미, 지배란 경영진과 자본운영에 대한 지배권을 말한다. 개인기업: 출자자 1인이 출자하고 단독으로 경영권을 행사하는 기업 - 장점: 신속한 의사결정, 단점: 부채 및 손실에 대한 무한 책임 합명회사: 2인 이상의 공동출자, 채무에 대해 무한 연대책임 합자회사: 2인 이상의 공동출자, 합명회사와 같이 무한책임을 지는 사원과 유한 책임을 지는 사원으로 구성

1.2 주식회사와 소유와 경영의 분리 기업의 형태와 주식회사 주식회사의 특징 주식회사 (corporation) 사업내용, 주식의 수, 이사회의 의결방법 및 구성수 : 정관 작성 주식회사의 특징 독립된 법적 실체로서의 기업 : 법인(법인격 부여) 주주들은 기업에 대해 유한책임(limited liability)을 진다. (투자금액 한도 내) 채권자들의 지분 공제 후의 잔여재산에 대한 청구권을 갖는다 (residual claims) 소유주식수에 비례 경영참가권(의결권)을 갖는다. 자본의 증권화(자금조달의 용이) 규모의 경제실현의 가능(대량구매, 대량생산)

1.2 주식회사와 소유와 경영의 분리 기업의 형태와 주식회사 주식회사의 단점 배당소득에 대한 이중과세 논쟁 → 주주들은 법인세 납부후의 이익을 배당으로 받지만, 배당소득에 다시 개인소득세를 부담(2중과세의 문제) 이해관계자가 늘어날수록 기업활동의 정보 전달비용의 증가 기업규모가 커질수록 의사결정과정 느려지고 경영효율성 저하

1.2 주식회사와 소유와 경영의 분리 기업의 형태와 주식회사 소유-경영 분리의 장점 소유와 경영의 분리 주식회사는 소유권이 주주들에게 분산되어 있음. 소유-경영 분리의 장점 계속기업으로서의 활동(Going Concern) 경영자의 전문능력 활용(전문경영인) 자금조달이 용이(유상증자, 상장(기업공개)을 통한 자금조달)

1.2 주식회사와 소유와 경영의 분리 소유-경영 분리의 단점 대리문제(agency prpblem: 이해관계자 간의 다툼) 발생 → 주주(본인)-경영자(대리인), 주주(경영자)-채권자 ,근로자, 정부 등 이해관계자 간의 문제 정보비대칭 상황과 이해관계자 이익간의 갈등 → 대리비용(agency cost)의 발생과 기업가치의 하락 재무관리자의 역할 : 대리비용 감소 방안 제시

1.3 재무관리의 목표 기업가치의 극대화 대차대조표 상 대변의 채권자의 가치와 주주의 가치를 합한 기업가치의 극대화를 추구하는 것(차변의 자산가치) B : 타인자본의 가치 S : 자기자본의 가치

1.3 재무관리의 목표 기업가치의 극대화 잔여청구권으로서의 주주가치 B : 타인자본의 가치 S : 자기자본의 가치

1.3 재무관리의 목표 자기자본가치의 극대화 주주만을 기업의 소유주로 간주하여 자기자본가치의 극대화를 추구하는 것 주주만을 기업의 소유주로 간주하여 자기자본가치의 극대화를 추구하는 것 → 채권자의 몫은 기업의 경영성과에 관계없이 일정하지만 주주 몫은 기업가치에 따라 변동하므로 궁극적인 위험을 부담하는 주주의 부를 극대화시키는 것이 타당하다는 논리 자기자본가치의 극대화는 주가의 극대화를 의미한다.

1.3 재무관리의 목표 경영자이익의 극대화 경영자 자신의 이익을 극대화(경영자주의: managerialism) 경향 이사회(감사 등의 시스템), 경영자교체(주총)으로 경영자를 지배 확실하게 지배할 수 있는 상황에서 경영자는 주주 몫인 자기자본의 가치를 극대화하는 의사결정을 하게 된다. 따라서 주주이익의 극대화로 연결됨

1.4 재무관리를 위한 중요개념들 화폐의 시간가치 (Time Value of Money) 재무활동은 현재와 미래에 걸쳐 현금흐름을 발생시킴 투자: 현재 현금의 유출, 투자의 결과: 미래의 현금 유입 현금흐름이 실현되는 시점에 따라 그 가치가 다르게 평가 먼 미래에 발생하는 현금흐름보다 가까운 장래에 발생하는 현금흐름이 보다 큰 가치로 평가 (재무관리의 제 1 원리) 미래(현재)의 현금흐름을 현재(미래)의 가치로 환산: 화폐의 현재가치(미래가치)

1.4 재무관리를 위한 중요개념들 위험-수익의 상충관계 (Risk-Return Trade-off) 대부분의 투자는 미래 투자수익의 현금흐름이 불확실하다. 무위험 자산: 국채, 은행의 정기예금 무위험 수익률(이자율): 무위험 자산으로 부터 얻을 수 있는 수익률 또는 이자율 합리적인 인간: 위험회피형을가정 불확실성 또는 위험: 어떤 투자로부터 미래에 얻을 수 있는 결과를 확실하게 알지 못하는 상황을 불확실성 또는 위험이 있는 상황이라 한다. 투자의 불확실성 또는 위험이 커질수록 미래현금흐름은 넓은 범위에 걸쳐 분산되게 나타난다. 위험: 미래수익 또는 수익률의 변동 정도

1.4 재무관리를 위한 중요개념들 위험-수익의 상충관계 (Risk-Return Trade-off) 대부분의 투자는 불확실한 상황하에서 이루어지기 때문에, 투자자산의 가치평가에는 미래 현금흐름의 불확실성(위험)이 고려되어야 한다. 미래 투자 수익의 불확실성(위험)에 대한 대가가 위험프리미엄이다. 따라서 미래 투자에서 발생할 미래현금흐름의 불확실성이 커질수록 위험부담에 대한 대가(위험프리미엄)로 더 높은 투자수익을 요구한다. 이러한 위험-수익과의 관계를 위험과 수익의 상충관계라 한다. 위험의 크기와 요구수익의 크기는 정비례 위험회피형 투자자들은 미래현금흐름의 불확실성이 커지면 위험부담에 대한 대가(위험프리미엄)로 더 많은 수익을 요구 (재무관리의 제 2 원리) → High Risk High Return, Low Risk Low Return

1.4 재무관리를 위한 중요개념들 무차익 원리 (No Arbitrage Principle) 차익거래 (Arbitrage) 자신의 자금과 위험을 부담하지 않고 이익을 얻을 수 있는 거래 위험과 수익이 같은 자산이 두 시장에서 서로 다른 가격에 거래되고 있을 때, 비싸게 거래되고 있는 시장에서는 팔고(빌려서 파는 것을 공매: short sale) 싸게 거래되고 있는 시장에서는 그 자산을 매입함으로써, 자신의 자금(공매)과 위험을 전혀 부담하지 않고 두 시장에서 거래되고 있는 가격 차이만큼 이익을 얻을 수 있다. 이러한 투자전략을 차익거래(arbitrage)라 한다.

1.4 재무관리를 위한 중요개념들 무차익원리(no arbitrage principle) 만약, 차익거래가 이루어 지고 있는 시장이 경쟁적 시장이라면 투자자들은 차익거래의 기회가 존재하게 되면, 즉시 차익거래를 통하여 이익을 얻을려고 할 것이다. 이와 같이 차익거래기회가 존재할 경우 비싸게 거래되고 있는 자산(고평가자산)은 공급증가로 인하여 가격이 하락하게 되고, 싸게 거래되고 있는 자산(저평가자산)은 수요증가로 가격이 상승하여 두 시장에서 거래가격은 같게 되어 차익거래기회는 소멸하게 될것이다. 시장에서 차익거래는 차익이 없어지는, 즉 균형상태에 이를 때까지 지속된다. 이러한 원리를 무차익원리 또는 일물일가의 법칙이라 한다.

1.4 재무관리를 위한 중요개념들 자본시장의 효율성 자본시장 (Capital Market) 주식과 채권 같은 상품이 거래되는 시장 재무이론에서는 시장참가자가 합리적(rational)이며 자본시장은 효율적(efficient)이라 가정 자본시장이 효율적이라 함은 시장에서 형성되는 자산의 가격이 그 자산과 관련된 모든 정보를 신속하고 충분히 반영하고 있는 상태를 말한다.

1.4 재무관리를 위한 중요개념들 자본시장의 효율성 시장 효율성의 의미 배분의 효율성: 희소자원으로서 투자자금이 많은 사람에게 이익이 될 수 있는 생산적 방식에 더 많이 배분되는 상태를 말한다. 미래의 경영성과가 높은 기업에 보다 많은 자금이 배분되는 것을 의미하고 이와 같은 상태를 자본시장의 배분의 효율성이 달성되었다고 한다. 운영의 효율성: 최저비용으로 거래가 이루어지는 상태를 말한다. 자본시장에서 거래에 따른 거래비용이 저렴할 때 자본시장의 운영효율성이 달성되었다고 한다. 정보의 효율성: 자본시장에서 결정된 자본자산의 가격에 이용 가능한 모든 정보를 신속하고, 충분하게 반영하고 있는 상태를 말한다. 정보의 효율성은 증권에 관한 모든 정보가 신속하고, 공평하게 모든 투자자들에게 배분되고 그 정보가 증권의 가격에 정확하게 반영될 때 달성된다.

1.4 재무관리를 위한 중요개념들 효율적 시장의 유형 약형 효율적 시장: 현재의 증권가격이 과거의 증권가격 및 거래량 변동과 같은 역사적 정보를 완전히 반영하고 있는 시장 준강형 효율적 시장: 일반 투자자에게 공개되는 모든 정보가 현재의 증권가격에 반영되는 시장 강형 효율적 시장: 투자자들에게 공개된 정보뿐만 아니라 외부에 공개되지 않은 미공개 정보까지도 신속하고 정확하게 증권가격에 반영된 시장

제 1 장 재무관리란 무엇인가? 중요용어 재무관리 (corporate finance) 자본조달결정 (financing decision) 차익거래 (arbitrage) 화폐의 시간가치 (time value of money) 위험-수익 상충관계 (risk-return trade-off) 자본시장의 효율성 (capital market efficient) 무차익 원리 (no arbitrage principle) 투자결정 (investment decision) 대리비용 (agency cost)