환율과 개방경제 CHAPTER 30

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 환율 명목환율(nominal exchange rate) 두 개의 통화가 서로 교환될 수 있는 비율 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 미국 달러의 명목환율 국가 외국통화/미국달러 미국달러/외국통화 영국(파운드) 0.5442 1.8376 캐나다(캐나다 달러) 1.2697 0.7876 멕시코(페소) 11.0096 0.0908 일본(엔) 106.85 0.009359 스위스(스위스 프랑) 1.2222 0.8182 한국(원) 1,007.46 0.0009926 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 환율 명목환율 영국과 캐나다 통화 사이의 환율 0.5442 영국 파운드 = $1 U.S. 1.2697 캐나다 달러 = $1 U.S. 0.5442 영국 파운드 = 1.2697 캐나다 달러 0.5442/1.2697 = 0.4286 파운드 = 1 캐나다 달러 영국/캐나다 환율 = 0.4286 파운드/캐나다 달러 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 환율 가치상승(appreciation) 한 통화가 다른 통화에 비해 상대적인 가치가 상승하는 것 가치하락(depreciation) 한 통화가 다른 통화에 비해 상대적인 가치가 하락하는 것 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 대미달러 원화의 명목환율, 1966년 1월-2006년 10월 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 미국의 명목환율, 1973-2004 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 환율 몇 가지 정의 e = 명목환율 e = 국내통화 한 단위가 구매할 수 있는 외국통화의 단위 수 e 가 증가하면 국내통화의 가치상승이다. e 가 감소하면 국내통화의 가치하락이다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 환율 변동환율(flexible exchange rate) 환율의 크기가 공식적으로 고정되어 있지 않고 외환시장에서 그 통화에 대한 수요와 공급에 의해 결정되는 환율 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 환율 외환시장(foreign exchange market) 여러 나라들의 통화들이 서로 거래되는 시장 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 환율 고정환율(fixed exchange rate) 환율의 크기가 공식적인 정부의 정책에 의해 결정되는 환율 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 엔-달러 시장에서 달러에 대한 수요와 공급 달러 수요 달러 공급 균형환율 (e*) 또는 펀더멘탈 환율은 달러 공급량과 달러 수요량을 일치시킨다. 엔/달러 환율 e* 달러 거래량 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 단기의 환율 결정 달러공급의 변화 달러공급을 증가시키는 요인 일본 재화에 대한 선호 증가 미국 실질 GDP의 증가 일본 자산의 실질이자율 상승 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 달러공급의 증가는 달러의 가치를 하락시킨다 일본 비디오 게임에 대한 미국 수요의 증가 e*’ S’ F 달러공급곡선이 S에서 S’로 증가한다. 엔화로 표시된 달러가치가 하락한다. e* 는 e*’로 하락한다. 엔/달러 환율 D S e* E 달러 거래량 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 단기의 환율 결정 달러수요의 변화 달러수요를 증가시키는 요인 미국 재화에 대한 선호 증가 외국 실질 GDP의 증가 미국 자산의 실질이자율 상승 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 단기의 환율 결정 경제적 사유 통화강세는 강한 경제를 의미하는가? Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 긴축적 통화정책은 달러 강세를 가져온다 긴축적 통화정책은 국내 실질이자율을 상승시킨다. 미국 자산에 대한 외국의 수요가 증가한다. 달러에 대한 수요가 증가한다. D' 엔/달러 환율 e*' F S' 미국 저축자들의 미국 자산에 대한 수요 증가는 달러의 공급을 감소시킨다. 환율은 e* 에서 e*’로 상승하여 달러 가치가 상승한다. S D e* E 달러 거래량 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 통화정책과 환율 경제적 사유 1980년대 초반 5년 동안 왜 달러가치는 거의 50% 상승하였는가? Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 통화정책과 환율 경제적 사유 2002-2004년 동안 왜 달러가치는 25% 이상 하락하였는가? Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 통화정책과 환율 통화정책 수단으로서의 환율 변동환율제의 경우: 긴축적 통화정책은 순수출을 감소시킨다. 확장적 통화정책은 순수출을 증가시킨다. 통화정책은 변동환율제를 가진 개방경제에서 유효성이 증가한다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 환율을 고정시키는 방법 정부가 주요 통화를 기준으로 또는 통화들의 “바구니(basket)”에 상대적으로 자국의 통화가치를 고정시킨다. 정부는 자국 통화를 평가절하(devalue) 하거나 평가절상(revalue)할 수 있다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 평가절하(devaluation) (고정환율제에서) 한 통화의 공식적인 가치의 하락 평가절상(revaluation) (고정환율제에서) 한 통화의 공식적인 가치의 상승 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 고평가된(overvalued) 환율 공식적으로 고정된 환율이 시장균형환율(또는 펀더멘탈 가치)보다 높은 환율 저평가된(undervalued) 환율 공식적으로 고정된 환율이 시장균형환율(또는 펀더멘탈 가치)보다 낮은 환율 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고평가된 환율 페소의 공식적인 가치는 펀더멘탈 가치(시장균형환율)보다 높다; 페소는 고평가되었다. 달러/페소 환율 A B 그 가치를 유지하기 위해 정부는 (A-B) 만큼의 페소를 매입하여야 한다. 페소 공급 0.125 달러/페소 공식환율 0.10 달러/페소 시장균형환율 페소 수요 페소 거래량 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 환율을 고정시키는 방법 고평가된 통화에 대한 대응 통화를 평가절하한다. 국제거래를 제한한다. 통화를 외환시장에서 매입한다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 환율을 고정시키는 방법 자국 통화를 구입하기 위해 외환보유고(international reserves)를 보유하고 있어야 한다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 외환보유고(international reserves) 외환시장에서 국내 통화를 매입할 목적으로 정부가 보유하고 있는 외화 자산 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 국제수지적자(balance-of-payments deficit) 일년 동안 한 나라가 보유한 외환보유고 잔고의 순감소 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 국제수지흑자(balance-of-payments surplus) 일년 동안 한 나라가 보유한 외환보유고 잔고의 순증가 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 예 라티니아의 국제수지적자 D = 25,000 - 50,000e S = 17,600 - 24,000e 페소의 공식환율 = 0.125 달러 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 예 라티니아의 국제수지적자 시장균형환율(또는 펀더멘탈 가치) 25,000 - 50,000e = 17,600 + 24,000e e 에 대하여 풀면: 7,400 = 74,000e e = 0.10 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 예 공식환율 - 0.125 D = 25,000 - 50,000 x 0.125 = 18,750 S = 17,600 - 24,000 x 0.125 = 20,600 초과공급 = 1,850 페소 국제수지적자 = 1,850 페소 1,850 x 0.125 = $231.25 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 경제적 사유 중국은 환율 관리방법을 바꾸어야 하는가? Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 투기적 공격(speculative attack) 금융투자자들이 국내 통화 표시 자산을 대량 매각하는 것 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 페소에 대한 투기적 공격 A B D S 공식환율 0.125 달러/페소 페소는 0.125에 고평가되어 있다. 중앙은행은 페소를 매입한다. 투자자들은 투기적 공격을 시작한다 – 페소와 페소 표시 자산을 매각한다. 달러/페소 환율 0.10 달러/페소 S’ C 페소공급이 증가한다. 중앙은행은 더 많은 페소를 매입하여야 한다. 페소 거래량 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 경제적 사유 변동환율제에서도 투기적 공격이 발생할 수 있는가? Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 긴축적 통화정책은 고평가를 제거한다 페소는 0.125에서 고평가되어 있다. 페소 거래량 E 0.10 달러/페소 D' S 달러/페소 환율 긴축적 통화정책은 수요곡선을 D 에서 D’ 로 이동시키고 공급곡선은 S에서 S‘로 감소한다. 공식환율 = 시장균형환율(펀더멘탈 가치) S' F 0.125 달러/페소 공식환율 D Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 주목할 점 통화정책이 시장균형환율(펀더멘탈 가치)을 공식적인 환율과 같도록 설정하는 데 사용된다면 국내 경제를 안정화시키는 목적으로는 더 이상 사용 가능하지 않다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 주목할 점 통화정책 결정자가 환율의 안정화와 국내 경기의 안정화 사이에서 당면하는 상충관계는 환율이 투기적 공격을 받고 있을 때 가장 심각하다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 경제적 사유 1997-1998년 동아시아 통화위기의 원인과 결과는 무엇인가? Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 고정환율 경제적 사유 정책상의 실수가 대공황에 어떻게 기여했는가? Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

고정환율제가 되어야 하는가 변동환율제가 되어야 하는가? 통화정책 변동환율제는 통화정책의 효과를 강화시킨다. 고정환율제는 경제를 안정화하는데 통화정책을 사용하지 못하게 한다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

고정환율제가 되어야 하는가 변동환율제가 되어야 하는가? 무역과 경제통합 고정환율제의 지지자들은 고정환율제가 국제무역을 증진한다고 주장한다(환율의 불확실성 감소). 투기적 공격의 위험은 투자자들과 무역에 그 나라가 덜 매력적이 되게 한다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

고정환율제가 되어야 하는가 변동환율제가 되어야 하는가? 경제적 사유 왜 유럽 11개국은 단일통화제를 채택하였는가? Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 장기의 환율 결정 실질환율(real exchange rate) 명목환율 외국 통화의 항목으로 본 국내 통화의 가격 실질환율 가격들이 공통된 통화로 표시될 때, 평균적인 외국 재화나 서비스의 가격과 비교하여 평균적인 국내 재화나 서비스의 상대적인 가격 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 장기의 환율 결정 예 여러분 회사에 일본제와 미국제 중 어느 컴퓨터를 구입해 주어야 하는가? 미국 컴퓨터의 가격 = $2,400 일본 컴퓨터의 각격 = 242,000 엔 환율 = 110 엔/달러 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 장기의 환율 결정 예 여러분 회사는 일본제와 미국제 중 어느 컴퓨터를 구입해야 하는가? 엔화가격 = 달러가격 x 엔화로 표시된 달러가치 달러가격 = 엔화가격/엔-달러 환율 달러가격 = 242,000 엔/110 = $2,200 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 장기의 환율 결정 예 여러분 회사에 일본제와 미국제 중 어느 컴퓨터를 구입해 주어야 하는가? 일본제 컴퓨터가 더 저렴하다. 실질환율 = $2,400/$2,200 = 1.09 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 장기의 환율 결정 실질환율 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 장기의 환율 결정 컴퓨터의 예를 다시 살펴보면 e = 110/$1 P = $2,400 Pf = 242,000 엔 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 장기의 환율 결정 실질환율 높은 실질환율은 국내 생산자들이 다른 나라에 수출하는 데 어려움이 있을 것이라는 것을 의미한다. 높은 실질환율은 수입을 촉진한다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 장기의 환율 결정 실질환율 실질환율이 높을 때 순수출(NX)은 감소하는 경향이 있을 것이다. 실질환율과 명목환율은 같은 방향으로 움직이는 경향이 있다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 장기의 환율 결정 일물일가의 법칙(law of one price) 운송비용이 비교적 작다면 국제적으로 거래되는 재화의 가격은 모든 지역에서 동일해야 한다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 장기의 환율 결정 예 얼마나 많은 인도 루피(rupee)가 1 호주달러와 같을 것인가? 1부쉘의 곡물이 5 호주달러(시드니) 또는 150루피(봄베이)이다. 5 호주달러 = 150 루피 명목환율은 호주달러당 30루피와 같아야 한다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 장기의 환율 결정 구매력평가설(purchasing power parity, PPP) 명목환율은 일물일가의 법칙이 성립하도록 결정된다는 이론 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 장기의 환율 결정 구매력평가설(PPP) 장기에서 높은 인플레이션을 경험하는 나라들의 통화는 가치가 하락하는 경향이 있다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 장기의 환율 결정 예 얼마나 많은 인도 루피가 1 호주달러와 같을 것인가? 인도에서 1부쉘 곡물가격이 150에서 300루피로 상승하였다. 호주에서 1부쉘 곡물가격이 5 호주달러와 같다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 장기의 환율 결정 예 얼마나 많은 인도 루피가 1 호주달러와 같을 것인가? 5 호주달러 = 300 루피 1 호주달러 = 60 루피 명목환율은 호주달러당 30루피에서 60루피로 상승하였다. 인도 통화는 가치가 하락하였다. 호주 통화는 가치가 상승하였다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 남미의 인플레이션과 통화가치 하락, 1995-2004 Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 장기의 환율 결정 구매력평가설의 한계점 구매력평가설은 장기에서는 성공적이었으나 단기에서는 그렇지 않았다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy 장기의 환율 결정 예 구매력평가설(PPP)의 한계점 모든 재화와 서비스가 국제적으로 거래되는 것은 아니다. 비교역재의 비중이 높을수록 구매력평가설은 덜 정확하게 된다. 모든 국제적으로 거래되는 재화와 서비스가 완전히 표준화된 상품인 것은 아니다. Chapter 18: Exchange Rates and the Open Economy

끝 CHAPTER 30