제 3 장 재무관리 환경

Contents 3.1 재무관리환경의 구성요소 3.2 증권의 발행시장 3.3 증권의 유통시장 3.4 이자율 3.5 세금

제 3장 재무관리환경 학습목표 재무관리환경이란? 증권의 발행시장과 유통시장이란 무엇인가? 이자율은 어떻게 결정되나? 세금은 재무의사결정에 어떠한 영향을 주는가?

3.1 재무관리환경의 구성요소 증권 (securities) 실물자산 (real asset) 재화와 용역을 생산하는데 이용할 수 있는 유형자산과 재화와 용역의 생산에 동원되는 무형자산 등 스스로 부가가치를 만들어 낼 수 있는 자산을 말한다. 금융자산 (financial asset) - 실물자산의 이용으로부터 얻어질 소득에 대한 청구권을 나타내는 자산 - 금융자산은 증권이라고 불리며 주식과 채권이 대표적인 예

3.1 재무관리환경의 구성요소 금융시장 (증권시장) 직접금융 (direct financing) - 금융자산이 발행·거래되고 가격이 형성되는 시장 직접금융 (direct financing) - 자금의 수요자가 발행한 주식과 채권 등의 증권을 자금의 공급자인 투자자가 매입함으로써 자금이 투자자로부터 수요자에게로 직접 흘러 가는 금융거래 금융시장은 직접금융이 일어나는 곳이라 할 수 있다.

3.1 재무관리환경의 구성요소 금융시장 (증권시장) [표 3-1] 금융시장에서 거래되는 증권의 종류 부채증권 단기부채증권 [표 3-1] 금융시장에서 거래되는 증권의 종류 부채증권 단기부채증권 기업어음(CP: commercial paper), 양도성예금증서(CD: certificate of deposit), 신용장(L/C: letter of credit) 등 채 권 국채, 공채, 회사채, 자산유동화증권 자본증권 우선주, 보통주 혼합증권 전환사채, 신주인수권부사채 파생증권 선도∙선물, 옵션, 스왑

3.1 재무관리환경의 구성요소 금융중개기관 간접금융 (indirect financing) 금융중개기관 - 제 3자가 자금의 공급자로부터 자금을 예치 받아 이를 자금의 수요자에게 공급해주는 금융방식 금융중개기관 - 간접금융에서 중개인 역할을 하는 기관 - 금융중개기관은 대량거래에 따른 규모의 경제효과를 얻을 수 있고 정보수집비용을 절약할 수 있다.

3.1 재무관리환경의 구성요소 시중은행 (commercial bank) [표 3-2] 금융중개기관의 유형 예금기관 시중은행 (commercial bank) 특수은행 (special bank: 한국은행, 산업은행, 수출입은행) 협동조합 (credit union) 계약형 저축기관 연금기관 (pension fund) 생명보험회사 (life insurance company) 손해보험회사 (fire & casualty insurance company) 투자기관 투자신탁회사 (investment trust) 종합금융회사 (merchant bank) 투자회사 (investment company or mutual fund) 할부금융회사 (finance company)

3.1 재무관리환경의 구성요소 자금수요자 자금공급자 금융중개기관 금융시장 직접금융 간접금융 증권시장 [그림 3-1] 재무관리 환경 자금수요자 기업 정부 . 자금공급자 개인투자자 기관투자자 금융중개기관 금융시장 증권시장 직접금융 간접금융 차입증서 자금 계좌 증권

3.2 증권의 발행시장 발행시장의 구조 [그림 3-2] 발행시장의 구조 발행주체 발행기관 발행중개기관 투자자 자금 증권

3.2 증권의 발행시장 증권발행의 형태 주식회사의 신규설립에 의한 주식발행 기업공개에 의한 주식발행 (IPO) 발기설립, 모집설립: 발기인, 발기인 이외 주주 기업공개에 의한 주식발행 (IPO) - 소수의 대주주에게 집중된 주식을 일반 대중에게 분산시키기 위해 매출하는 것 증자에 의한 주식발행 - 미발행주식의 일부 또는 전부를 발행하는 것으로 실질적 증자인 유상증자와 형식적 증자인 무상증자가 있다.

3.3 증권의 유통시장 유가증권시장 [그림 3-3] 유가증권시장의 구조 금감위(원) 유가증권시장 거래소 증권예탁원 [그림 3-3] 유가증권시장의 구조 금감위(원) 투자자(매입) 유가증권시장 거래소 증권예탁원 증권회사 투자자(매도) 현금흐름 유가증권흐름 감독∙통제

3.3 증권의 유통시장 코스닥시장 (KOSDAQ) 선물시장 장외시장 - 유가증권의 매매를 위해 한국증권선물거래소가 개설하는 시장으로 유가증권시장에 상장되지 않은 증권의 매매 선물시장 - 선물과 옵션 거래를 위해 한국증권선물거래소가 개설하는 시장 장외시장 - 거래소 밖에서 증권의 매매가 이루어지는 시장으로 비상장증권을 포함하여 거래시간의 제약 없이 매매

3.3 증권의 유통시장 직접투자와 간접투자 직접투자 간접투자 - 투자자가 직접 자신의 책임하에 유통시장에서 주식이나 채권을 사거나 파는 방법 간접투자 외부의 전문투자기관이나 전문투자자에게 투자를 맡기는 방법

3.3 증권의 유통시장 증권투자신탁과 투자회사 증권투자신탁 (investment trust) 증권투자신탁의 유형 - 투자회사(투자신탁회사)가 투자자를 대신하여 여러 증권에 분산투자하고 수익을 투자자에게 배분하는 제도 증권투자신탁의 유형 - 계약형 투자신탁 - 회사형 투자신탁 : 뮤추얼펀드

3.4 이자율 차입·대출과 실질이자율 차입 (borrowing) 대출 (lending) - 자금을 빌리는 행위 - 자금을 빌려주는 행위

3.4 이자율 예 제 갑돌이가 갑순이에게 50,000원을 빌려주고 1년 후에 55,000원을 받는 경우 [그림 3-4] 갑돌이와 갑순이의 현금흐름 -50,000 +55,000 갑돌이의 현금흐름 시 간 현금흐름 갑순이의 현금흐름 +50,000 -55,000

3.4 이자율 실질이자율 - 위의 예에서 갑돌이는 1년 후에 원금 50,000원과 자금을 빌려준 대가로 5,000원을 받는데 이를 원금에 대한 비율로 표시하면 10%가 되는데 이를 이자율이라 한다. - 특히 계약이 지켜질 것이 확실하고 물가수준이 같을 때의 이자율을 실질무위험이자율(real risk-free interest rate) 혹은 실질이자율이라 한다. 실질이자율 결정요인 - 시점간 소비배분에 대한 선호도 - 생산기회의 수익성

3.4 이자율 예상인플레이션과 명목이자율 - 예제 1에서 인플레이션율이 3%라고 예상한다면 13%의 이자를 얻어야 10%의 미래소비증가를 달성할 수 있다. - 예상 인플레이션율이 반영되어 결정된 이자율 13%를 명목이자율이라 한다. (식 3.1) : 명목이자율 : 실질이자율 : 예상인플레이션율

3.4 이자율 시장여건과 균형이자율 - 자금시장의 수요와 공급의 원칙 자금에 대한 수요가 공급보다 많은 경우 이자율은 올라가고 공급이 수요보다 많은 경우 이자율은 떨어진다. - 시장수급여건에 의해 결정된 이자율을 균형이자율이라 한다. 시장수급여건에 의해 결정된 균형이자율은 단기간 유지되는 경향이 있는데, 이는 시장수급여건의 변화는 주로 정부의 통화정책이나 재정정책에 의해 영향을 받고 정부의 정책변화효과는 단기에 그칠 수 있기 때문이다. - 장기균형이자율은 장기적인 경제성장률에 영향을 받는다.

금융자산의 수익률 = 명목무위험이자율 + 위험프리미엄 3.4 이자율 금융자산의 수익률과 위험프리미엄 - 특정 금융자산의 수익률은 명목무위험이자율에 해당 금융자산의 미래수익의 불확실성(위험프리미엄)을 반영해서 결정된다. 금융자산의 수익률 = 명목무위험이자율 + 위험프리미엄 - 시장에서 거래되는 금융자산들의 수익률이 서로 다른 것은 그 자산들이 갖는 미래수익의 불확실성에 따른 위험프리미엄이 다르기 때문이다.

3.5 세금 개인소득세 과세소득 (taxable income) 한계세율 (marginal tax rate) - 세금을 계산하는 기준이 되는 소득금액 한계세율 (marginal tax rate) - 자신의 마지막 소득에 대해 부과되는 세율 세후수익률 = 세전수익률×(1-한계세율) (식 3.2)

3.5 세금 법인세 감세효과를 고려한 후의 이자율의 크기 - 기업이 자신의 경제활동에서 얻은 소득에 대해 부담하는 세금 - 부채를 조달하여 사용하는 기업의 경우 이자비용은 과세 대상이 아니므로 법인세를 덜 내게 되는데 이를 법인세 감세효과라 한다. 감세효과를 고려한 후의 이자율의 크기 세후이자율 = 세전이자율×(1-법인세율) (식 3.3) 법인세와 개인소득세는 기업의 재무의사결정과정에서 고려해야 할 중요한 요인이다.

제 3장 재무관리환경 중요용어 금융자산 (financial assets) 금융시장 (financial market) 자본시장 (capital market) 증권 (securities) 화폐시장 (money market) 금융기관 (financial intermediaries) 발행시장 (new issues market) 증권투자신탁 (investment trust) 실질이자율 (real risk-free rate) 명목이자율 (nominal risk-free rate) 유통시장 (secondary market) 개인소득세 (individual income taxes) 법인세 (corporate income taxes) 한국증권선물거래소 (Korea Exchange) 뮤추얼펀드 (mutual fund) 기업공개 (IPO)