통화옵션거래 Ch.11 다음 수업자료는 아래 저서에서 인용한 것입니다. 이환호(2010), 외환의 이론과 실제: 국제금융입문, Chap. 11, 경문사 11.1 통화옵션의 기초 11.2 통화옵션의 거래메커니즘 11.3 통화옵션거래의 손익구조 11.4 통화옵션가격의 결정 11.5 통화옵션거래와 환위험관리전략

(1) 통화옵션의 의의와 종류 통화옵션이란 무엇인가? 통화옵션에는 어떠한 종류가 있는가? 통화옵션은 선물환과 어떠한 차이가 있는가? 통화옵션에는 어떠한 종류가 있는가?

1) 통화옵션의 의의와 성격 통화옵션과 선물환(통화선물) 선물환ㆍ통화선물과 거래성격이 유사하지만 이의 단점을 보완해 변형시킨 파생금융상품 만기 현물환율>약정 선물환율  이익발생 만기 현물환율<약정 선물환율  손실발생 선물환 매입 선택권 부여 선택권에 대한 대가

1) 통화옵션의 의의와 성격 통화옵션의 의의 옵션매도자가 옵션매입자에게 특정 외국통화를 미리 약정한 환율(또는 행사가격)로 만기일 또는 만기일 이전에 매입 또는 매도할 수 있는 권리를 부여하는 계약 환율보험의 성격

1) 통화옵션의 의의와 성격

2) 통화옵션의 종류 행사선택권의 종류에 의한 구분 콜옵션(call option) 풋옵션(put option) 매도자가 매입자에게 일정액의 특정 외국통화를 만기일 또는 만기일 이전에 행사가격으로 매입할 수 있는 권리를 부여하는 계약 풋옵션(put option) 매도자가 매입자에게 일정액의 특정 외국통화를 만기일 또는 만기일 이전에 약정한 환율로 매도할 수 있는 권리를 부여하는 계약

2) 통화옵션의 종류 콜옵션 풋옵션 옵션 매입자 만기일 또는 만기일 이전에 특정 외화를 약정한 가격에 매입할 수 있는 권리를 보유 만기일 또는 만기일 이전에 특정 외화를 약정한 가격에 매도할 수 있는 권리를 보유 매도자 만기일 또는 만기일 이전에 특정 외화를 약정한 가격에 매도하여야 하는 의무를 짐 만기일 또는 만기일 이전에 특정 외화를 약정한 가격에 매입하여야 하는 의무를 짐

2) 통화옵션의 종류 거래대상 통화에 의한 구분 현물옵션(options on spot exchange) 현물통화의 인수도 통화선물옵션(options on currency futures) 통화선물계약 포지션의 인수도 선물식 옵션(future style options) 옵션매입후 옵션행사와 관계없이 옵션가격(또는 프리미엄)의 변동에 따라 일일결제

2) 통화옵션의 종류 만기전 매입자의 권리 행사여부에 따른 구분 미국식 옵션(American option) 계약기간이 종료되는 만기일 또는 만기일 이전에 언제든지 권리를 행사 유럽식 옵션(European option) 만기일에 한하여 권리를 행사

(2) 옵션관련 주요 개념 옵션가격과 행사가격 행사가격(exercise price) 기초자산(통화옵션의 경우에는 외국통화)을 매입하거나 매도하기로 약정한 가격 옵션매입자는 만기일 또는 만기일 이전에 행사가격으로 매입하거나 매도하는 권리를 행사함

(2) 옵션관련 주요 개념 옵션가격과 행사가격 옵션가격(option price) 옵션매입자가 옵션행사의 권리를 갖는 대가로 옵션매도자에게 지급하는 대가 =옵션프리미엄(option premium)

(2) 옵션관련 주요 개념 내가격, 외가격 및 등가격 손익: 현물가격과 행사가격간 관계 콜옵션 풋옵션 내가격 (in-the-money) 현물가격＞행사가격 현물가격＜행사가격 외가격 (out-of-the-money) 등가격 (at-the-money) 현물가격＝행사가격

(1) 계약내용과 형식 장내 통화옵션거래 1980년대초 필라델피아증권거래소에서 현물옵션거래가 처음으로 시작 1984년 1월 시카고상품거래소의 국제통화시장에 선물통화옵션거래가 도입 이후 런던, 동경, 싱가포르 등 주요 증권 또는 선물거래소에서도 통화옵션거래를

(1) 계약내용과 형식 장외 통화옵션거래 옵션거래금액, 만기일, 행사가격 등이 고객의 편의에 따라 신축적으로 조정

(1) 계약내용과 형식 시카고상품거래소의 통화옵션거래

(2) 거래절차

 우리나라의 통화옵션거래

 우리나라의 통화옵션거래

 우리나라의 통화옵션거래

(1) 콜옵션의 손익구조

(2) 풋옵션의 손익구조

콜ㆍ풋옵션의 손익구조(요약)

(3) 콜ㆍ풋결합옵션의 손익구조 옵션거래는 기초자산가격의 변동에 따른 손익구조의 비대칭성 및 풋ㆍ콜옵션간 손익의 상반성 등으로 인해 옵션을 결합함으로써 다양한 투자전략의 구사가 가능 스프레드거래 콤비네이션

1) 스프레드거래 의의 2개 이상의 같은 종류의 옵션－즉 2개 이상의 콜옵션이나 2개 이상의 풋옵션을 동시에 이용하여 포지션을 취하는 옵션투자전략 강세스프레드 약세스프레드

1) 스프레드거래 강세스프레드(bull spread) 기초자산이 강세를 보일 것으로－즉 가격이 상승할 것으로 예상되는 경우에 같은 종류의 옵션에 매입포지션과 매도포지션을 동시에 취하는 매매전략 낮은 행사가격으로 콜옵션을 매입하는 동시에 높은 행사가격으로 콜옵션을 매도 낮은 행사가격으로 풋옵션을 매입하는 동시에 높은 행사가격으로 풋옵션을 매도

1) 스프레드거래 강세스프레드 거래전략

1) 스프레드거래 약세스프레드(bear spread) 기초자산이 약세를 보일 것으로－즉 가격이 상승할 것으로 예상되는 경우에 같은 종류의 옵션에 매입포지션과 매도포지션을 동시에 취하는 매매전략 높은 행사가격으로 콜옵션을 매입하는 동시에 낮은 행사가격으로 콜옵션을 매도 높은 행사가격으로 풋옵션을 매입하는 동시에 낮은 행사가격으로 풋옵션을 매도

1) 스프레드거래 약세스프레드 거래전략

2) 콤비네이션  의의 콜옵션과 풋옵션을 결합하여 이용하는 옵션투자전략 스트래들 스트랭글

2) 콤비네이션 스트래들(straddle) 매수전략 기초자산의 가격이 크게 상승하거나 하락할 것으로 예상되는 경우에 행사가격과 만기일이 같은 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매수하는 옵션 투자전략 V자형 손익선

2) 콤비네이션 스트래들 (straddle) 매도전략 기초자산의 가격이 크게 변동하지 않을 것으로 예상되는 경우에 행사가격과 만기일이 같은 콜옵션과 풋옵션을 동시 매도하는 옵션투자전 략 역V자형 손익선

2) 콤비네이션 스트랭글(strangle) 매수전략 낮은 행사가격으로 풋옵션을 매입하는 것과 동시에 높은 행사가격 으로 콜옵션을 매입 하는 옵션투자전략

2) 콤비네이션 스트랭글(strangle) 매도전략 낮은 행사가격으로 풋옵션을 매도하는 것과 동시에 높은 행사가격 으로 콜옵션을 매도 하는 옵션투자전략

통화옵션가격의 결정모형 옵션가격 결정모형 이항모형(binomial option pricing model) 블랙-숄즈모형(Black-Scholes option pricing model) 직관적 설명

(1) 옵션가격의 구성 옵션가격=내재가치+시간가치 내재가치(또는 고유가치: intrinsic value) 옵션 행사시 즉시 실현될 수 있는 이익 현물가격과 행사 가격의 차이 현물가격<행사가격  0 현물가격>행사가격  현물가격－행사가격

(1) 옵션가격의 구성 시간가치(time value) 옵션만기에 이르는 동안 가격변동에 따른 이익 실현이나 손실 보호의 가능성에 대하여 옵션매입자가 지불하고 자 하는 가치

(1) 옵션가격의 구성 콜옵션 가격 콜옵션가격＝내재가치＋시간가치 ＝(현물가격－행사가격)＋시간가치 단, 현물가격＜행사가격인 경우, 현물가격－행사가격＝0 일반적으로 옵션계약의 만기일에 접근할수록 시간가치가 소멸되므로 옵션가격은 내재가치로 수렴

(2) 옵션가격의 결정요인 행사가격 콜옵션의 경우 행사가격이 낮을 수록 콜옵션가격이 높아짐 만기까지 기간 미국식 옵션은 만기까지 기간이 길수록 기초자산의 변동성이 크므로 콜옵션 가격이 높아짐 유럽식 옵션은 만기에만 권리를 행사하므로 만기의 장단이 콜옵션 가격에 영향을 못미침

(2) 옵션가격의 결정요인 현재 현물가격 현재의 현물가격이 높을 수록 만기까지 가격도 높게 형성될 가능성이 큼 콜옵션 매입자는 콜옵션을 행사하여 수익을 얻을 가능성이 크므로 콜옵션 가격이 높아짐 가격변동성 기초자산의 변동이 클수록 콜옵션 가격도 높아짐

(2) 옵션가격의 결정요인 무위험이자율 미래에 콜옵션을 행사할 것에 대비하여 행사가격의 현재가치에 상당하는 금액을 은행에 예치한다면 무위험이자율이 높을수록 예치금의 크기가 작아짐 콜옵션 매입자는 높은 이자율을 선호하므로 이자율이 높을수록 옵션에 대한 수요가 커져 콜옵션 가격도 상승함

(2) 옵션가격의 결정요인(요약) 콜옵션 풋옵션 유럽식 미국식 행 사 가 격 － ＋ 만기까지 기간 ? 현재 현물가격 가 격 변 동 성 무위험이자율 <자료> 박정식 외(2003),「현대재무관리」, 다산출판사.

◈통화옵션거래를 이용한 환위험 관리 헤지비용을 옵션프리미엄으로 제한 기초자산의 가격변동에 따라 다양한 손익구조를 가지고 있기 때문에 다양한 헤지전략을 신축적으로 구사 가능 콜옵션을 이용한 헤지거래 풋옵션을 이용한 헤지거래

(1) 콜옵션을 이용한 헤지거래 수입계약을 체결(해외차입)한 경우 short position 발생 선물환 매입을 통한 헤지 콜옵션 매입을 통한 헤지 헤지결과 비교

(1) 콜옵션을 이용한 헤지거래

기업은 10.18 K기업에 입찰을 하였으며 11.18에 입찰결과 발표  콜옵션을 이용한 수입대금의 헤지거래 기업은 10.18 K기업에 입찰을 하였으며 11.18에 입찰결과 발표 입찰성공시 12.18에 원자재 수입대금지급을 위해 10만달러가 필요하며, 채산성을 맞추기 위해 930원/$ 이하로 고정시켜야 함 외환시장 및 옵션시장 상황(10.18) 현물환율: 910원/$, 선물환율: 920원/$ 행사가격 920원/$인 미달러 콜옵션 12월물(만기일 12.16, 결제일 12.18)이 10원/$의 프리미엄으로 거래

 콜옵션을 이용한 수입대금의 헤지거래

(2) 풋옵션을 이용한 헤지거래 수출계약을 체결(해외투자)한 경우 long position 발생 선물환 매도를 통한 헤지 풋옵션 매입을 통한 헤지 헤지결과 비교

(2) 풋옵션을 이용한 헤지거래

B기업은 10.18 TV수출계약을 체결하고 12.18 수출대금 $10만 받기로 함  풋옵션을 이용한 수출대금의 헤지거래 B기업은 10.18 TV수출계약을 체결하고 12.18 수출대금 $10만 받기로 함 B기업은 수출대금을 920원/$ 이상으로 환전해야 채산성을 맞출 수 있음 시장상황(10.18) 현물환율: 910원/$, 선물환율: 920원/$ 행사가격이 920원/$인 미달러 콜옵션 12월물(만기일: 12.16, 결제일: 12.18)이 10원/$의 프리미엄으로 거래

 풋옵션을 이용한 수출대금의 헤지거래