제2장 증권시장과 금융자산

1. 금융시장의 역할과 기능 1-1. 금융시장의 의의와 분류 1-2. 증권시장의 기능 - 금융시장 ; 자금의 수요자와 공급자 사이에 거래가 이루어지는 시장 (적자경제단위에서 증권발행, 흑자경제단위가 이를 매입 ; 증권과 돈의 교환) -① 자금공급기간(1년 기준)에 따라 단기금융시장 또는 화폐시장(money market)과 자본시장(capital market)으로 구분 ② 자금조달방법에 따라 직접금융시장(증권발행)과 간접금융시장(금융기관 중개) 으로 구분 1-2. 증권시장의 기능 ① 기업의 산업자본 조달창구 ; 가계의 여유자금을 기업의 영구자본화 ② 국민들에게 유용한 투자대상 제공 – 경제전체 자본의 효율적 배분 ③ 중앙은행이 통화금융정책을 실현하는 창구 역할 – 공개시장조작 등

[그림 2-1] 금융시장의 분류 ECN 자금중개방법 에 따른 구분 만기구조에 따른 구분 직접금융시장 간접금융시장 화폐시장 자본시장 단기대출시장 할인시장 콜 시장 채권시장 주식시장 유통시장 발행시장 거래소시장 장외시장 Free Board

2. 발행시장과 유통시장 1) 발행시장 : 1차시장 - 새로이 발행된 증권이 발행자로부터 최초의 투자자에게 판매되는 시장 - 새로이 발행된 증권이 발행자로부터 최초의 투자자에게 판매되는 시장 - 발행주체인 자금수요자 ; 기업, 국가, 지방자치단체 등 - 투자자인 자금공급자 ; 일반투자자, 기관투자자 등 - 발행기관 ; 증권회사, 은행, 투자신탁 등 * 직접발행, 간접발행 (발행기관이 인수하여 모집, 투자자의 청약, 납입 중개) 2) 유통시장 : 2차시장 - 이미 발행된 증권이 거래, 투자자간에 증권과 자금이 교환되는 장소 - 증권의 시장성과 유동성을 증진 ; 증권의 가격형성, 기업의 자금조달 용이 - 거래소(KRX) 시장(KOSPI, KOSDAQ), 장외시장(Free Board)으로 분류 - 상장제도(상장요건 및 절차), 매매거래제도(호가, 주문 등), 공시제도 등

2.1.기업어음(Commercial Paper : CP) -개념 : 우량 기업이 단기자금을 조달하기 위해 발행하는 만기 1년 이내의 융통어음으로서, 상거래와 관련하여 발행되는 상업어음(commercial bill)과 구별 -기업어음시장의 특징 : 기업이 자기신용을 바탕으로 빠른 시일 내에 단기자금을 조달할 수 있는 경로가 되는 동시에 투자자에게는 단기자금의 투자수단을 제공 -CP의 할인이나 매출 : 주로 증권회사나 종합금융회사가 담당하고, 투자신탁이나 은행신탁이 할인 매수(발행단위가 거액이므로 개인투자자의 매수기반이 크지 않음) -최저발행금액 : 제한은 없으나 일반적으로 발행금액은 1억 원 이상 * 무담보, 무보증으로 신용위험 높아져 발행규모 감소 → 단기채 시장 육성하여 단기채발행으로 대체 고려중임.

2.2. 양도성예금증서(Negotiable Certificates of Deposit; CD) - 개념 : 양도가 가능한 정기예금증서 - 등록,무기명할인 발행 -CD의 중개업무는 증권회사나 종합금융회사,한국자금중개회사가 주로 수행 - 매수주체에 따라 대고객CD와 은행간CD로 구분 • 대 고객거래 : 은행이 금융기관 및 개인·법인을 상대로 발행하는 방법으로 매수처는 개인, 연기금, 은행신탁, 투자신탁, 생보사 등 • 은행간 거래 : 발행은행이 매수은행에 직접 발행하는 방법 - 최단만기는 30일 이상이며 최장만기에 대한 제한 없음 ( 3개월 물 6개월 물이 주종 ) - 최저발행금액의 제한은 없으나 고객이 기관이나 법인인 경우 10억 원 이상, 개인인 경우 1,000만원 이상이 일반적이며 5천 만원 권이 주종 - 이자지급은 할인방식에 따라 미리 지급되며 만기시 액면금액을 상환 (예금자보호법에 의한 보호대상에서 제외- 2001년부터)

2.3. 환매조건부채권 (Repurchase Agreement; RP) : 2002.2부터 RP시장 개설 - 개념 : 일정기간 후에 일정한 가격으로 다시 매수하거나 매도할 것을 조건으로 발행되는 채권 - RP거래의 특이점 : 거래대상이 장기금융자산인 채권이며( 2007년부터 CP,수익증권,주식 등 모든 유가증권으로 확대 ) 동 채권이 담보부 단기자금의 융통, 현물과 선물거래가 동시에 발생 - 채권가격이 유통시장에서 이자율 및 수급동향에 따라 항상 변함. 현금화시 상당한 자본손실 감수 → RP거래 이용시 자본손실 없이 단기간에 필요한 자금을 쉽게 조달. 투자자도 일시적 여유자금을 자본손실 위험없이 자금을 운용 가능함. - 투자는 1일 이상 ( overnight RP )만기에 제한이 없으며 만기 이전 중도환매도 가능 - 최저거래금액의 제한은 없으나 금융기관이나 법인인 경우 10억 원 이상, 개인인 경우 1,000만원 이상이 일반적 * RP시장은 채권시장과의 차익거래 기회 제공-채권가격을 합리적으로 형성되도록 함. 단기금융시장과 자본시장을 연결 기능

2.4.통화안정증권(monetary stabilization bond) : 만기 14일~2년,11종으로 정형화 - 개념 : 시중의 유동성을 조절하기 위하여 중앙은행인 한국은행이 발행하는 통화조절용 증권 - 만기구조 : 14일에서 2년까지11종으로 다양하나 대부분 1년 물,2년 물이 대종. - 대부분 할인방식에 의해 발행되나 만기 2년의 통화안정증권은 액면방식으로 발행되어 매 3개월마다 이자지급 액면은 , 100, 500, 1,000, 5,000만원,1억원 5종. - 통화안정증권은 대부분 경쟁입찰 및 일반매출에 의해 발행 ⇒ 발행된 통화안정증권은 증권회사와 종합금융회사를 중개기관으로 하여 유통시장에서 거래

- 콜 거래의 최장만기 : 90일 이내로 제한되어 있으나 1일물이 대부분을 차지 2.5. 콜론과 콜머니 - 콜 시장: 금융기관 사이의 일시적인 자금과부족을 조절하기 위하여 극히 초단기로 자금을 차입하고 대여하는 시장 - 콜 거래의 최장만기 : 90일 이내로 제한되어 있으나 1일물이 대부분을 차지 - 콜거래는 초과지급준비금을 보유하고 있는 금융기관이 지급준비금이 부족한 금융기관에게 콜금리를 대가로 자금을 대여하는 것. → 콜시장은 금융기관들의 유동성을 조절하는 중요한 수단 - 콜금리는 자유화되어 있으며 콜 차입기관의 신용도에 따라 차이가 나는데 은행의 차입금리는 제2금융권보다 낮은 수준 - 콜 시장의 구성 : 콜 자금을 대출하는 콜론(call loan)기관과 자금을 차입하는 콜머니(call money)기관 그리고 콜 거래를 중개하는 중개기관 ( 한국자금중개 주식회사 )으로 구성 → 단순중개(broker)방식, 자기계산의 매매중개(dealer) 방식

주가연계상품 ( Equity Linked Securities ) - ETF(상장지수펀드) ,ELW (주식Warrant 증권) 수익증권과 뮤추얼펀드 : 주가연계상품 ( Equity Linked Securities ) - ETF(상장지수펀드) ,ELW (주식Warrant 증권) 은행권의 ELD(주가연계예금), 투신권의 ELF(주가연계펀드) 등의 파생결합증권 → 손실이 자기가 불입한 범위내에서 확정, 주가연계예금은 원금보장을 위해 고객들이 맡긴 운영자금을 비교적 안전한 채권과 대출 쪽으로 운용하고, 나머지 자금을 주식(주가지수)이나 선물, 옵션 등의 파생상품으로 운용 # 자산유동화증권(ABS) : 부동산, 매출채권, 유가증권, 주택저당채권 및 기타 재산권을 기초로 발행된 증권 (보유 채권을 특수목적회사인 유동화전문회사에 양도, 유동화 전문회사는 채권을 담보로 ABS 발행)

3. 채권시장과 상품 -채권시장의 특성 첫째, 대부분 고정금리를 지급(고정금리시장) 둘째, 발행자가 다수의 투자자로부터 채권을 발행하여 직접 자금을 조달(직접금융시장) 셋째, 기업의 시설투자자금 등 장기자본조달 가능(자본시장) ⇒투자자들에게는 채권을 유통시장에서 쉽게 현금화할 수 있는 유동성 보장

3.1 발행시장 - 채권 투자자는 대부분이 금융기관 (1) 채권의 발행구조 및 발행조건 - 채권은 기업, 금융기관, 국가, 지방자치단체 등이 자금조달을 목적으로 발행하는 채무증서로서 발행자 및 투자자 외에 발행기관이 참여 - 채권 투자자는 대부분이 금융기관 (1) 채권의 발행구조 및 발행조건 ① 국채 - 국채법에 따라 기획재정부 장관이 발행계획안을 작성한 후 국회의 동의를 받은 한도 내에서 발행 - 국채의 발행 : 한국은행 대행 국채인수단 대상으로 경쟁입찰을 실시 - 결제는 발행당일 BOK Wire를 통해 입금되면 한국예탁결제원을 통한계좌이체가 이루어져 거래를 마치게 된다. - 국공채의 경우 발행금리는 일부 채권을 제외하고는 시장금리로 발행(만기는 1년 이내부터 20년까지 다양하지만 3년 물이 주종) - IMF 금융위기 이후 국채수익률이 채권의 기준 유통수익률이 됨.

# 채권의 발행조건 (1) 액면가 : 1매당 권면에 표시된 금액 (2) 이자율 : 액면 표시이자율 (3) 만기 ; 발행시 액면가를 상환하기로 약정된 기간 * 발행가 : 할인발행 (표시이자율 < 시장이자율) 할증발행 (표시이자율 > 시장이자율) * 만기수익률 (YTM) : 채권의 발행가(시가)와 미래 현금흐름의 현가를 일치시켜주는 할인율

- 거래양식 : 발행회사는 대표주관사회사(주로 증권사)를 선정하고 대표주관회사는 회사채를 총액 인수한 후 매수자에게 매도 ② 회사채 - 거래양식 : 발행회사는 대표주관사회사(주로 증권사)를 선정하고 대표주관회사는 회사채를 총액 인수한 후 매수자에게 매도 - 발행금리 : 1993년 11월에 자유화되어 현재는 발행기업과 인수기관이 협의를 통해 자율적으로 결정 - 만기 : 일반적으로 1년, 2년, 3년 및 5년 (3년 물이 대부분 ) - 발행조건 : 주로 고정 금리 부, 이표채, 3년 만기,무보증사채가 많은데 다른 발행조건을 가진 회사채의 발행이 늘어나는 추세 (특히 주식과 연계된 전환사채(CB), 신주인수권부사채(BW) 등의 발행이 증가) # 영구사채와 상환사채 : - 영구사채 : 발행회사가 원금상환 없이 이자만 지불하는 사채 (perpetual bond) - 상환사채 : 발행회사가 만기일 이전에 특정조건으로 매입 상환할 수 있는 사채(callable bond)

[그림 2-3] 회사채의 발행구조 발행기업 증권사 기관투자가 주거래은행 수탁은행 한국예탁결제원 총액인수 매 도 계 좌 등 록 매 도 발행기업 증권사 기관투자가 계 좌 등 록 요 청 지급지시 주거래은행 수탁은행 자금입금 자금입금 한국예탁결제원

(2) 발행방식 -회사채의 경우 -국채의 경우 ①은행·투자신탁회사·증권회사 등이 인수단을 조직하여 공동으로 인수하는 인수발행 주로 공모(public offering)방식에 의해 발행되며, 대부분 총액인수방식에 의해 발행회사는 대표주관회사와 총액인수계약을 체결하고 대표주관회사는 회사채를 자기 책임하에 일반에게 매출. 주로 투자신탁과 같은 금융기관이 고객임. -국채의 경우 ①은행·투자신탁회사·증권회사 등이 인수단을 조직하여 공동으로 인수하는 인수발행 ②정부가 현금 대신 국채를 발행하여 채권자에게 교부하는 교부발행 ③증권회사 등을 통해 일반투자자에게 매출하는 공모발행 * 국채전문딜러제 도입 ; 국채 자기매매 취급금융기관 중 선정

3.2 채권 유통시장 (1) 장외시장 - 특징: 채권거래는 증권회사를 중개기관으로 대부분이 장외시장에서 이루어짐(미국, 일본 등 선진국포함) 이는 채권 발행종목의 다양성으로 인해 전부 상장시켜 거래소 매매가 기술적으로 어렵기 때문 - 증권회사는 매도 또는 매수기관의 호가를 받아 적정한 수익률로써 거래를 체결 - 거래가 체결되면 매수기관은 거래은행에게 대금지급을 지시하고 매도기관은 증권회사를 통하여 한국예탁결제 원에 계좌이체를 요청 - 결제는 대부분 익일 결제 ( T+1~T+30 )

•매도·매수호가가 한국거래소의 전산시스템( KOSCOM )을 통해 전달 (2) 장내시장 - 상장된 채권만이 유가증권시장에서 거래가능 - 채권거래는 주식거래와 달리 주로 매매계약을 체결 한 당일에 결제 - 채권거래절차 •매도·매수호가가 한국거래소의 전산시스템( KOSCOM )을 통해 전달 •전달된 매도·매수호가는 가격, 시간, 수량우선의 원칙에 의해 체결되고, 그 결과가 증권회사를 통해 투자자에게 실시간으로 통보 •호가는 수익률호가로 이루어지나 전환사채 등 주식관련사채는 가격호가로 이루어짐.

3.3 채권의 종류 -채권은 발행주체를 기준으로 1. 국채 한국 1,3,5,7,10,20년 ,10년 만기 물가연동국채 3.3 채권의 종류 -채권은 발행주체를 기준으로 1. 국채 한국 1,3,5,7,10,20년 ,10년 만기 물가연동국채 T-Notes (10년 미만 중기채 반년 이표채 ) T-Bonds (10~30년 장기채 반년 이표채 ) 2. 지방채 ( munis ) - 일반의무채권,수익채권 ( 특정프로젝트 자금조달 위함- 지하철,공항건설 등 ) 3. 특수채 - 공채 , 4.금융채 및 5.회사채로 구분. - 보증 및 및 담보유무를 기준으로 할 경우 보증사채, 담보부사채 및 무보증사채 -이자지급 방법에 따라 이표채, 할인채, 복리채

4. 주식시장과 상품 4.1 보통주와 우선주 4.2 의결권주와 무의결권주 (상법 370조 ) 4.1 보통주와 우선주 - 보통주 : 주주의 권리를 평등하게 가진 주식으로서 이익배당이나 잔여재산의 분배에 있어서 기준이 되는 주식 - 우선주 : 이익배당이나 잔여재산의 분배 등에 있어서 우선적 지위가 인정된 주식 4.2 의결권주와 무의결권주 (상법 370조 ) - 의결권주는 주주총회에 상정되는 의결사항에 대하여 결정권을 갖는 주식으로서 일반적으로 보통주는 의결권주 - 배당 우선권이 있는 우선주는 의결권이 없는데 소정의 배당우선권이 실현되지 않을 경우에는 의결권이 부활됨. .

4.3 액면주와 무액면주 4.4 기명주와 무기명주 - 액면주 : 주권에 액면가액이 기재되어 있는 주식 4.3 액면주와 무액면주 - 액면주 : 주권에 액면가액이 기재되어 있는 주식 상법에서는 액면주식의 금액은 균일하여야 하며 100원 이상이어야 한다고 규정 ( 상법 329조3,4항 ) - 무액면주 : 주금액이 기재되어 있지 않은 주식으로서 미국과 같은 선진국에서는 무 액면 주식의 발행이 보편화 4.4 기명주와 무기명주 - 기명주 : 주식을 소유하고 있는 사람의 이름이 주식에 명시되어 있는 주식 - 무기명주: 주식에 주주의 이름이 명시되어 있지 않는 주식

4.5 유상주와 무상주 - 유상주 : 주금의 납입에 의하여 발행되는 주식 4.5 유상주와 무상주 - 유상주 : 주금의 납입에 의하여 발행되는 주식 - 무상주 : 주금의 납입이 없이 발행회사가 무상으로 할당하는 주식 (재평가잉여금의 자본전입 등으로 주식 발행 기존주주에게 무상 할당) 4.6 상환주와 전환주 - 상환주 : 주주권의 존속기간이 한정되어 있는 주식으로 우리나라 상법에서는 우선주에 한하여 상환주를 발행할 수 있도록 하고 있음. - 전환주 : 일정한 요건하에서 다른 종류의 주식으로 전환할 수 있는 주식을 말하는데 대개 우선주에서 보통주로 전환하는 것이 보통

4.7 주식예탁증서(Depositary Receipts: DR) - 주식의 유통을 원활하게 하기 위해 예탁기관이 발행회사의 주식(원주)을 보관하고 이에 대신하여 발행하는 대체증권 - 주로 외국인 투자자에게 주식을 판매할 때 예탁증서를 발행. DR은 보관된 주식과 동일한 권리를 가지고 국제금융시장에서 유통 -발행시장에 따라,미국 시장에서 발행하면 ADR (American Depositary Receipts), 유럽시장에서 발행하면 EDR(European Depositary Receipts), 전세계를 대상으로 발행하면 GDR(Global Depositary Receipts)이라 함. 미국 : Morgan Guarantee Trust 가 1972년에, 한국 : 삼성전자가 1985년에 최초 발행.

구형우선주 : 대부분 보통 주로 전환 할 수 없는 무기한 우선주 , 보통주 보다 배당 1%를 더 주는 비누적형. 신형 우선주 : 1995.12 개정 상법 적용 1996.12.1부터 발행된 모든 우선주는 발행 할 때 내용에 최저배당률을 추가하도록 규정(누적형). 따라서 신형 우선주는 0.1%,5%,9% 등 회사 나름대로 최저 배당률을 정관에 고시하고 있어 이 경우 마치 몇 %의 이자를 약속이나 하는 채권 같다는 뜻에서 우선주 종목 뒤에 B"자를 붙인다. 대부분 몇 년이 지난 뒤 보통주로 전환 할 수 있는 기한부 우선주다. 예 : - 농심2우B-

Blue Chip주 - 대형 우량주 Yellow Chip 주 – 중저가 우량주 - 시가총액이 작지만, 재무구조가 안정적이고 업종을 대표하는 우량주 자사주 =금고 주=자기주식=treasury stock-자기회사가 발행한 주식을 매입 보유 하는 것으로 1 ) 경영권 방어 목적 2 ) 낮은 주가를 끌어 올리기 위해서 3) 주주의 이익환원, 4) 종업원에게 성과급 지급 목적 보유. * 일정한 한도내에서 보유가능함. : - 주식수 기준 ; 발행주식의 100%까지 – 금액기준 ; 상법상 이익배당금액에서 각종 법정적립금 등을 차감한 금액 * 상법상 한도없이 보유 가능한 경우 규정

5. 파생금융시장과 상품 - 파생금융상품(financial derivatives)의 정의 그 가치가 통화, 채권, 주식 등 기초금융자산(underlying financial asset)의 가치변동에 의해 결정되는 상품 - 세 종류의 참가자 위험회피자(hedger): 자산 및 부채의 가치변동에 따른 위험을 회피하고자 함. 투기자(speculator) : 이러한 변동을 예측함으로써 이익획득기회를 얻고자 함. 차익거래자(arbitrager): 기초자산과 파생상품간의 가격차이를 이용하고자 함. - 파생금융시장의 구분 거래소시장 : 가격 이외의 모든 거래요소가 표준화되어 있는 파생금융상품거래 시장 장외시장 : 표준화되어 있지 않은 파생금융상품이 거래소를 통하지 않고 시장참가자간에 직접 거래되는 시장

- 우리나라의 거래소 파생금융상품시장 우리나라의 파생금융상품 거래 기관 한국거래소에 개설된 KOSPI 200 주가지수선물시장 ( 1996.5 )및 KOSPI 200 주가지수옵션시장 ( 1997.7 ) ,개별주식 옵션 시장 ( 30종목 2005.9 ) ,개별주식 선물 ( 15종목 2008.5 ) ,스타 지수 선물 한국거래소에 개설된 미 달러 선물·옵션시장, 일본 엔 선물 , 유로 선물 ,CD금리선물시장 및 국채선물 , 국채선물 옵션시장,금 선물시장,돼지고기 ( 돈육 )선물시장-2008.7상장: 금,돈육은 실물상품 우리나라의 파생금융상품 거래 기관 장내파생상품 거래- 한국거래소 장외파생상품 - 통화 : 외국환은행이며 선물환 거래가 대부분. 장외파생상품 -금리 :국내 대형 은행과 외국은행 국내지점이 주요 거래자.

*시장위험과 파생상품 1 ) 통화관련 상품 : 미$ 선물 , 미$ 옵션. 일 엔 선물 , 유로 선물 1 ) 통화관련 상품 : 미$ 선물 , 미$ 옵션. 일 엔 선물 , 유로 선물 2 ) 금리관련 상품 : CD금리선물,국채선물. 국채 선물 옵션.( 미국 형 ) 3 ) 주식관련 상품 : KOSPI 200 선물 KOSPI 200 옵션 개별주식30 옵션 개별주식15 선물 Star지수30 선물

상품선물 1 ) 금 선물 2 ) 돈육 선물 - 돈육은 2008.7. 상장 - 상장이유는 연중 변동성이 36%로 KOSPI 200의17%에 비해 2배 - 돈육의 시장규모 : 연간 3.4조로 농산물 중 쌀에 이은 두 번째로 큰 품목 # 리츠(REITS) – 일종의 뮤추얼펀드, 부동산개발사업이나 임대, 자산저당증권(ABS), 주택저당증권(MBS)에 투자