제9장 배당정책

1 현금배당과 배당의 지급절차 2 배당과 기업가치 3 배당정책의 실제 4 배당의 특수형태 제9장 배당정책

현금배당과 배당의 지급절차 ■ 현금배당(cash dividend) : 정규현금배당, 추가현금배당, 특별현금배당 현금배당의 유형 현금배당의 지급절차 ■ 우리나라의 배당지급제도의 문제점   • 배당의 결정주체 : 주주총회 (미국 : 이사회)   • 배당 확정 전 배당락 : 구주주와 신주주 사이에 이해상충의 가능성 존재 제9장 배당정책

배당과 기업가치 완전자본시장과 배당무관련이론 : MM 저배당정책의 선호에 대한 현실적 요인 ■ 배당과 기업가치의 무관련성 : 자기배당(homemade dividend)   ☞ 완전자본시장의 가정 저배당정책의 선호에 대한 현실적 요인 ■ 세금 : 차별적 세율 (배당소득세율 > 자본이득세율) ■ 발행비용(issuance costs) 고배당정책의 선호에 대한 현실적 요인 ■ 현재의 수입 선호 ▶ 자기배당의 문제점   • 주식을 매각할 때 매매수수료와 증권거래세 등 거래비용 발생 • 주식 매각은 투자원금을 없앤다는 심리적 이유로 인해 꺼리게 됨 ■ 현재의 배당 → 불확실성의 감소 ▶ 미래배당의 증가 → 불확실성(위험)의 증가 → 요구수익률의 상승 → 주가의 감소 : M.J. Gordon의 주장 제9장 배당정책

배당과 기업가치 배당정책에 대한 현실적 설명 ■ 배당의 정보효과 : 배당정책의 변화를 시장에서 투자자들이 기업내용 변화의 신호로 인식하여 주가가 변하는 것, 신호효과(signaling effect) • 배당의 증가 → 좋은 뉴스 → 주가상승   • 배당의 감소 → 나쁜 뉴스 → 주가감소 ☞ 정보의 비대칭성 : 경영자의 정보 > 일반투자자의 정보   ☞ 주가는 배당정책 자체에 의해서 변하는 것이 아니라 배당이 가지고 있는 정보내용에 의해서 변함 ■ 고객효과(clientele effect) : 기업의 배당정책 ↔ 주주들의 선호 • 고소득층(높은 세율) : 저배당기업 선호 • 저소득층(낮은 세율) : 고배당기업 선호 ☞ 배당정책 ↛ 기업가치 제9장 배당정책

배당정책의 실제 잔여배당정책 배당의 안정성 기타의 고려사항 ■ 배당재원의 조달을 위한 신주발행 : 많은 발행비용을 발생시킴 → 신주발행의 최소화 → 내부자금 중 새로운 투자에 지출하고 남는 부분 :  배당   • 고속성장기업(도입 및 성장기) : 저배당   • 저성장기업(성숙기) : 고배당 배당의 안정성 ■ 목표배당(target dividend) : 배당의 안정성 ■ 배당의 안정성을 유지하려는 이유   • 미래 배당의 예측력을 높이고 정보전달의 효과가 있음   • 안정적인 배당수입의 제공   • 기관 투자자들에 대한 미래현금흐름의 확실성 제공 기타의 고려사항 ■ 법률상의 제한, 사채약정서의 제한조항, 기업의 유동성, 차입능력, 기업의 지배권 제9장 배당정책

배당의 특수형태 주식배당 ■ 주식배당(stock dividend) : 현금배당 대신 주식을 추가로 발행하여 기존주주에게 무상으로 교부하는 것(이익잉여금 → 자본금) ■ 기업에서 주식배당을 실시하는 이유   • 기업의 미래 현금흐름 및 배당의 증가를 알려주기 위한 유리한 신호로 해석될 수 있음   • 투자자들에게 기업의 미래전망에 대한 좋은 뉴스를 전달하는 역할을 함   • 시장에서의 유동성 향상 ■ 주식배당의 단점   • 신주발행비용 발생   • 미래의 현금배당을 증가시켜 기업의 유동성을 감소시킬 수 있음   • 기업이 현금배당을 행할 수 없을 정도로 어려운 상황이라는 것을 알려주는 신호로 해석되기도 함 제9장 배당정책

배당의 특수형태 → 10% 주식배당 제9장 배당정책

배당의 특수형태 주식분할 자사주 매입 ■ 주식분할(stock split) : 주식분할은 기존의 1주를 분할하여 그 이상의 배수로 만드는 것(액면가↓, 발행주식 수↑) ■ 기업에서 주식분할을 실시하는 이유 • 주식의 유동성 향상 • 일반투자자들에게 기업의 미래전망에 대한 좋은 뉴스를 전달해 줄 수 있음 ※ 주식병합(reverse split) : 주가가 너무 낮을 때 주가를 적절한 수준으로 올려놓기 위해서 실시됨 자사주 매입 ■ 자사주 매입(stock repurchase) : 기업이 발행한 보통주를 다시 매입하여 금고주(treasury stock)의 형태로 소유하는 것    → 배당지급의 효과, 배당소득세 회피 제9장 배당정책

배당의 특수형태 → 10 : 1 주식분할 제9장 배당정책

배당의 특수형태 ■ 완전자본시장 : 주식배당, 주식분할, 자사주 매입 등의 효과 * 주식의 총시장가치 감소 = 주식을 매도하여 얻게 되는 소득 → 주주의 부는 변하지 않음 배당의 특수형태 발행주식수 주가 주주의 부 주식배당 증 가 하 락 불 변 주식분할 자사주 매입 감 소 불 변* 제9장 배당정책